山有信/文

近日，在英維克（002837）2025年度股東會(huì)上，有投資者也就所關(guān)心的事件進(jìn)行了提問，但據(jù)上海證券報(bào)·中國證券網(wǎng)報(bào)道，不少投資者表示：“整場交流會(huì)聽下來，感覺沒什么實(shí)質(zhì)性收獲。”

什么是投資者所關(guān)心的事情？對(duì)于英維克來說，無疑是跟英偉達(dá)合作的傳聞。

自2025年8月起，有不少券商發(fā)布了聚焦分析英維克業(yè)務(wù)發(fā)展的報(bào)告，引起了許多業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注和解讀。與此同時(shí)，“英維克拿下了英偉達(dá)的大量訂單”“英維克已成為英偉達(dá)中國唯一獲此認(rèn)證的液冷供應(yīng)商”“英維克到底是不是英偉達(dá)的合作伙伴”等“傳言”也逐漸流行起來。

英維克與英偉達(dá)之間真實(shí)的業(yè)務(wù)往來是怎么樣的？傳聞是否屬實(shí)？雙方在算力液冷領(lǐng)域有著怎樣的協(xié)作布局等均牽動(dòng)著投資者的目光。與英維克的董秘總是在辟謠一樣，在剛剛結(jié)束的深圳無人機(jī)大會(huì)上，好公司報(bào)告專門到英維克的展臺(tái)求證，英維克的工作人員聽到詢問后輕輕一笑，說“好像過去曾經(jīng)有過合作”。

據(jù)公司官網(wǎng)，英維克成立于2005年，總部位于深圳，是技術(shù)領(lǐng)先的精密溫控節(jié)能解決方案與產(chǎn)品提供商，2016年12月29日，在深交所A股上市（股票代碼002837）。

目前，英維克擁有102個(gè)CNAS認(rèn)可測試項(xiàng)目，4個(gè)自主技術(shù)平臺(tái)，7個(gè)研發(fā)、制造基地，8項(xiàng)主要業(yè)務(wù)，20多個(gè)應(yīng)用行業(yè)和客戶案例遍布全球120多個(gè)國家與地區(qū)。

其核心業(yè)務(wù)為為云計(jì)算數(shù)據(jù)中心、儲(chǔ)能電站、通信基站等解決散熱問題，精密溫控節(jié)能產(chǎn)品和解決方案被廣泛地應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心/智算中心、算力設(shè)備、電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)、通信網(wǎng)絡(luò)、電力電網(wǎng)、電動(dòng)汽車充電樁、工業(yè)自動(dòng)化等領(lǐng)域的設(shè)備散熱和精密環(huán)境控制，并為地鐵、多種電動(dòng)商用車等車輛領(lǐng)域提供相關(guān)車用的空調(diào)、冷機(jī)等產(chǎn)品及服務(wù)，同時(shí)在人居健康空氣環(huán)境管理領(lǐng)域積極推廣空氣環(huán)境機(jī)等創(chuàng)新產(chǎn)品。目前已是國內(nèi)精密溫控節(jié)能設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

歷年來，英維克已為字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、阿里巴巴、秦淮數(shù)據(jù)、萬國數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、中國移動(dòng)、中國電信等用戶的大型數(shù)據(jù)中心提供了大量高效節(jié)能的制冷產(chǎn)品及系統(tǒng)。

英維克早年海外布局步伐穩(wěn)健。梳理發(fā)現(xiàn)，2012年時(shí)，公司產(chǎn)品順利通過了UL認(rèn)證，叩開了北美市場的大門，并且，旗下產(chǎn)品規(guī)模化配套美國Sprint 4G 通信項(xiàng)目，也讓英維克成為首個(gè)實(shí)現(xiàn)美國批量落地應(yīng)用的中國戶外柜空調(diào)品牌。同年，其也順利進(jìn)入日本市場，服務(wù)于SoftBank移動(dòng)運(yùn)營，還成功通過了挪威Eltek的合格供應(yīng)商資格認(rèn)證。

在開拓海外市場的同時(shí)，英維克也深耕國內(nèi)。在2013年至2015年期間，英維克先后成為聯(lián)通集團(tuán)一類供應(yīng)商，通過了招商銀行、光大銀行的集團(tuán)供應(yīng)商認(rèn)證，覆蓋通信、金融核心領(lǐng)域。

時(shí)至今日，隨著新能源、算力大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的快速崛起，英維克也在積極布局新興溫控賽道，在儲(chǔ)能溫控、數(shù)據(jù)中心液冷領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)跑。2018年至2019年時(shí)，英維克儲(chǔ)能溫控產(chǎn)品率先實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外大規(guī)模應(yīng)用。

到2020年至2021年時(shí)，其在數(shù)據(jù)中心液冷領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)關(guān)鍵突破，即數(shù)據(jù)中心全鏈條液冷解決方案實(shí)現(xiàn)單柜200kW批量交付。2023年，旗下Coolinside全鏈條液冷業(yè)務(wù)斬獲海量海外訂單，順利落地多個(gè)海外大規(guī)模項(xiàng)目，全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)900MW液冷項(xiàng)目交付。

2024年至2025年，其液冷業(yè)務(wù)再攀新高。Coolinside全鏈條液冷累計(jì)交付超過1.16GW；承建了中國廣州新一代液冷高性能研發(fā)算力中心、深圳規(guī)模最大的5G及大數(shù)據(jù)應(yīng)用研發(fā)中心；同時(shí)，其CPU液冷冷板、UQD快速接頭、Manifold機(jī)柜級(jí)分水器、液冷 CDU等產(chǎn)品還通過了英特爾認(rèn)證。

可見，成立近二十年來，英維克步步為營，從率先出海搶占海外市場，到深耕國內(nèi)政企核心供應(yīng)鏈，再到領(lǐng)跑液冷溫控新賽道，走出了一條亮眼的發(fā)展之路。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，英維克2025年?duì)I業(yè)總收入為60.68億元，同比增長32.23%，2026年一季度營業(yè)總收入為11.75億元，同比增長26.03%。2025年凈利潤5.43億元，同比增長19.5%，2026年一季度凈利潤1416.11萬，同比下降73.96%。

圖為近五年來英維克的營收情況 （源自天眼查）

從營業(yè)收入構(gòu)成來看，據(jù)英維克2025年年度報(bào)告，2025年，機(jī)房溫控節(jié)能產(chǎn)品帶來營業(yè)收入3,448,477,492.62元，占營業(yè)收入比重56.83%；機(jī)柜溫控節(jié)能產(chǎn)品帶來營業(yè)收入1,977,423,139.19元，占營業(yè)收入比重32.59%；客車空調(diào)帶來營業(yè)收入90,266,641.17元，占營業(yè)收入比重1.49%；軌道交通列車空調(diào)及服務(wù)帶來營業(yè)收入44,912,639.85元，占營業(yè)收入比重0.74%；其他占營業(yè)收入比重8.35%。

另外，英特爾2026年第一季度營收為136億美元，同比增長7%。預(yù)計(jì)2026年第二季度營收為138億至148億美元；預(yù)計(jì)第二季度英特爾每股收益為08美元，非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股收益為0.20美元。

在英維克與英偉達(dá)的關(guān)系之爭中，大家所關(guān)注的主要是“英維克到底是不是英偉達(dá)的供應(yīng)商伙伴？”，二者到底是什么關(guān)系？因此，我們?yōu)g覽了雙方公司官網(wǎng)，并進(jìn)行了一定的梳理。

據(jù)英維克2025年度報(bào)告，2024年OCP全球峰會(huì)期間，英偉達(dá)公司在其官網(wǎng)上公布了有關(guān)其Blackwell GB200系統(tǒng)開發(fā)成果的相關(guān)資訊新聞，英維克的UQD產(chǎn)品被列入英偉達(dá)的MGX生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴。2025年OCP全球峰會(huì)期間，英維克的UQD產(chǎn)品和MQD產(chǎn)品被列入英偉達(dá)的MGX生態(tài)合作伙伴。

圖為英維克2025年度報(bào)告中部分內(nèi)容（源自英維克2025年度報(bào)告）

但在英維克官網(wǎng)上，反做空一線發(fā)現(xiàn)，在2024年OCP全球峰會(huì)期間，英維克發(fā)布的相關(guān)新聞資訊中，明確提及的是“在本次開放計(jì)算項(xiàng)目（OCP）全球峰會(huì)上，英偉達(dá)聯(lián)合電源與散熱技術(shù)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)維諦（Vertiv），推出了全新GB200 NVL72 參考架構(gòu)。”

圖為2024年OCP期間英偉達(dá)發(fā)布的《NVIDIA Contributes NVIDIA GB200 NVL72 Designs to Open Compute Projec》截自英偉達(dá)官網(wǎng)

另外，據(jù)英偉達(dá)官網(wǎng)2025年10月13日發(fā)布的《NVIDIA 與合作伙伴推動(dòng)基于 Vera Rubin 的新一代高效吉瓦級(jí) AI 工廠建設(shè)》，在2025 OCP全球峰會(huì)上，NVIDIA展示了吉瓦級(jí)AI工廠的未來藍(lán)圖，ADI、AOS、宜普公司、英飛凌、英諾賽科、MPS、Navitas、安森美、Power Integrations、瑞薩電子、立锜科技、羅姆、意法半導(dǎo)體和德州儀器、貿(mào)聯(lián)、Delta、Flex、GE Vernova、Lead Wealth、光寶科技、麥格米特、ABB、伊頓、GE Vernova、Heron Power、日立能源、三菱電機(jī)、施耐德電氣、西門子、維諦技術(shù)等NVIDIA合作伙伴均將助力實(shí)現(xiàn)未來的吉瓦級(jí) AI工廠。

與此同時(shí)，其還公布了50余家MGX合作伙伴生態(tài)系統(tǒng)將支持NVIDIA Kyber，通過整理發(fā)現(xiàn)，明確包括Foxconn、CoreWeave、Lambda、Nebius、Oracle Cloud Infrastructure、Together AI和HPE在內(nèi)。

據(jù)悉，2027 財(cái)年第一季度，英偉達(dá)以股票回購和現(xiàn)金分紅的方式共計(jì)向股東回報(bào)了創(chuàng)紀(jì)錄的約200億美元。此外，按細(xì)分市場統(tǒng)計(jì)，數(shù)據(jù)中心計(jì)算收入創(chuàng)下604億美元的紀(jì)錄，較去年同期增長77%，較上一季度增長18%.數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)收入創(chuàng)下148億美元的紀(jì)錄，較去年同期增長199%，較上一季度增長35%。

而傳言所說的“英維克通過了英偉達(dá)NPNTier1認(rèn)證，成為中國唯一獲此認(rèn)證的液冷供應(yīng)商，并拿下了該公司中國區(qū)液冷機(jī)柜近一半市場份額”。有消息稱，這樣的傳言的產(chǎn)生，可能與一些券商機(jī)構(gòu)的的研究報(bào)告有關(guān)。

例如東吳證券2025年12月16日發(fā)布的《維克（002837）：溫控系統(tǒng)龍頭，AI算力服務(wù)器液冷構(gòu)筑新增長極》，證券分析師為周爾雙,錢堯天,陶澤，其中提到“伴隨英偉達(dá)開放供應(yīng)商名單，允許柜外環(huán)節(jié)(CDU/HVDC/制冷/供電)由 ODM/OEM在名單范圍內(nèi)主導(dǎo)選型集成，英維克有望憑借性價(jià)比優(yōu)勢與客戶資源在未來搶占液冷系統(tǒng)零部件份額。”及“英偉達(dá)持續(xù)突破北美市場，已進(jìn)入英偉達(dá)GB200/300NV72的RVL名單，后續(xù)有希望進(jìn)入英偉達(dá)供應(yīng)鏈拿到一定份額。”

因此，進(jìn)入2026年以來，有關(guān)“英維克拿下英偉達(dá)大額訂單”“甚至成為英偉達(dá)中國區(qū)唯一認(rèn)證液冷供應(yīng)商的說法”等說法一度甚囂塵上。在英維克官網(wǎng)的相關(guān)咨詢平臺(tái)上，反做空一線發(fā)現(xiàn)，關(guān)于詢問英維克和英偉達(dá)之間合作關(guān)系的問題幾乎均未得到回復(fù)。

圖為英維克問答平臺(tái)的相關(guān)提問（源自英維克官網(wǎng)）

對(duì)此，第一財(cái)經(jīng)致電東吳證券分析師周爾雙，核實(shí)英維克與英偉達(dá)的合作關(guān)系時(shí)，對(duì)方僅表示：“英偉達(dá)有詳細(xì)的供應(yīng)商審核流程，英維克確實(shí)已進(jìn)入其準(zhǔn)入名單。”但未明確是AVL還是RVL供應(yīng)商。

圖為《英維克（002837）：溫控系統(tǒng)龍頭，AI算力服務(wù)器液冷構(gòu)筑新增長極》中部分表述

另外，據(jù)上海證券報(bào)·中國證券網(wǎng)報(bào)道，英維克董事會(huì)秘書歐賢華也曾就相關(guān)爭議回應(yīng)道，“市場上流傳的各類關(guān)于公司的信息，這些內(nèi)容都不是公司官方發(fā)布的，公司肯定沒有說過這些信息”。

當(dāng)下，隨著AI算力芯片功耗持續(xù)暴漲，傳統(tǒng)風(fēng)冷散熱已難以滿足需求。因此，各大頭部廠商紛紛需要尋求更加適配自身需求的散熱方案。在此背景下，液冷技術(shù)作為一種新興技術(shù)，脫穎而出，成為了市場的熱門選擇。

據(jù)悉，液冷是一種通過液體實(shí)現(xiàn)電子設(shè)備散熱的核心技術(shù)，利用乙二醇、去離子水、氟化液等介質(zhì)建立循環(huán)散熱系統(tǒng)。該技術(shù)可將PUE（電能利用效率）降至1.08以下，大幅降低數(shù)據(jù)中心能耗。

相較于傳統(tǒng)風(fēng)冷，液冷散熱效率更高，可適配高功耗算力設(shè)備，有效降低機(jī)房能耗，運(yùn)行低噪穩(wěn)定，既能節(jié)省場地空間，也能延緩硬件老化，延長設(shè)備使用周期。

而據(jù)媒體報(bào)道，英維克早就已經(jīng)抓住了行業(yè)機(jī)遇和發(fā)展機(jī)會(huì)。十多年前，英維克就持續(xù)投入了大量資金用于液冷技術(shù)研發(fā)，并率先將其應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心溫控場景。所以，英維克已然具備從熱源二次側(cè)的冷板、快速接頭、二次環(huán)網(wǎng)、CDU到冷源一次側(cè)的干冷器、冷機(jī)、水力模塊等，整個(gè)冷卻系統(tǒng)的全鏈條自制能力，在液冷領(lǐng)域擁有全鏈條、全場景、全生命周期的綜合優(yōu)勢。

那么未來，英維克的發(fā)展方向如何？液冷行業(yè)的走向又將如何？

在英維克自家人看來，液冷未來的發(fā)展，前景廣闊。英維克IDC產(chǎn)品總監(jiān)黃華鏡曾在接受深圳新聞網(wǎng)采訪時(shí)說，“無論在公司、學(xué)校、醫(yī)院還是個(gè)人客戶對(duì)算力和芯片的需求都在持續(xù)增加。當(dāng)芯片功耗超過500W，風(fēng)冷的散熱能力開始下降；突破1000W，液冷將成為唯一選擇，目前已經(jīng)有多款芯片突破了1000W。”

2025年8月，公司董事長齊勇在英維克成立20周年的致辭中也說到，“信息化、數(shù)據(jù)化、智能化帶來的高密度散熱需求，以及新能源革命帶來的儲(chǔ)能溫控需求，都將持續(xù)高速發(fā)展。”

另外，還有業(yè)內(nèi)專家表示，目前液冷行業(yè)浸沒式和冷板式兩大主流技術(shù)路線適配AI服務(wù)器、智算中心、儲(chǔ)能等多元場景。這意味著，兩種技術(shù)路線可適配多類應(yīng)用場景，覆蓋范圍廣泛，能充分承接不同領(lǐng)域市場需求，液冷行業(yè)成長空間可觀。

2026年以來，多家上市公司已通過并購或定增等方式紛紛加碼布局液冷賽道，集中對(duì)液冷產(chǎn)能建設(shè)、技術(shù)研發(fā)與算力溫控等領(lǐng)域加大投入，已有多個(gè)定增項(xiàng)目獲審核通過。不過，這也意味著，行業(yè)競爭越來越激烈。

據(jù)悉，英維克2026年度的主要經(jīng)營計(jì)劃則大致為：第一，以中山、蘇州、鄭州等國內(nèi)基地，泰國、美國等海外基地為依托，提高自動(dòng)化、智能化、信息化水平，完善、升級(jí)優(yōu)化英維克的全球供應(yīng)鏈體系，加強(qiáng)海外的工程及服務(wù)平臺(tái)擴(kuò)容；

第二，繼續(xù)鞏固公司在國內(nèi)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的行業(yè)地位，發(fā)揮公司在液冷技術(shù)的“全鏈條、 全場景、全生命周期”的優(yōu)勢，在液冷智算中心和液冷服務(wù)器兩個(gè)領(lǐng)域加大拓展力度，迎接AI基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)熱潮。同時(shí)持續(xù)拓展海外AI液冷算力市場，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模落地。

第三，抓住液冷的機(jī)會(huì)窗口，實(shí)現(xiàn)電子散熱業(yè)務(wù)的厚積薄發(fā)，在服務(wù)器、交換機(jī)、射頻天線、電源轉(zhuǎn)換等行業(yè)應(yīng)用上取得規(guī)模應(yīng)用等。

[引用]

①　市值暴漲4倍后業(yè)績爆雷 英維克“英偉達(dá)供應(yīng)商”身份存疑 .第一財(cái)經(jīng).2026-04-24

②　直擊英維克股東大會(huì)：“我不是、我沒有、別瞎說”.上海證券報(bào)·中國證券網(wǎng).2026-05-13

③　英特爾高級(jí)專家團(tuán)造訪英維克深圳總部，雙方約定深化液冷技術(shù)領(lǐng)域合作.深圳商報(bào).2023-06-08

④　獨(dú)家對(duì)話英維克——“液冷的前景無限廣闊”.深圳新聞網(wǎng).2026-04-14

⑤　NVIDIA 發(fā)布 2027 財(cái)年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告. 英偉達(dá)中國.2026-05-20

⑥　英維克成立20周年 鑄就精密環(huán)境控制領(lǐng)域標(biāo)桿.證券時(shí)報(bào).2025-08-15

⑦　AI算力帶火新賽道 液冷行業(yè)迎來爆發(fā)式增長.新華社.2026-04-07