《金證研》啟明/作者

2026年5月28日上午，DeepSeek服務(wù)出現(xiàn)異常網(wǎng)頁對(duì)話及API服務(wù)出現(xiàn)中斷，目前原因已定位正在實(shí)施修復(fù)。此外，國內(nèi)其他大模型年內(nèi)多次出現(xiàn)崩潰的情況。

國內(nèi)大模型頻崩潰背后，反映出國內(nèi)算力需求增長一定程度上大于算力增長的現(xiàn)狀。算力需求的高速增長，或?qū)⑼苿?dòng)國內(nèi)算力廠商加速技術(shù)演化的步伐，以及國內(nèi)大模型廠商在開發(fā)上與國產(chǎn)算力硬件的適配工作。

一、國內(nèi)算力“供不應(yīng)求”，兩年內(nèi)Token調(diào)用量實(shí)現(xiàn)千倍級(jí)增長

2026年5月22日，DeepSeek官宣V4-Pro API價(jià)格永久下調(diào)75%，直接推高了DeepSeek的調(diào)用量，尤其是剛需高頻使用OpenClwa等人工智能體的個(gè)人用戶。

QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月，DeepSeek月活約為1.27億，位居行業(yè)第三，僅次于豆包和千問2026年4月，DeepSeek發(fā)布新一代旗艦大模型DeepSeek-V4系列，帶動(dòng)用戶規(guī)模再度增長。

與此同時(shí)，AI模型聚合平臺(tái)OpenRouter測算顯示，截至2026年5月30日，DeepSeek V4 Flash本周消耗3.28萬億Tokens在所有模型中排名第一。

除DeepSeek以外，今年國內(nèi)各類大模型都遭遇過崩潰的情況，諸如千問、Kimi等，反映出算力供需兩端增長速度或存落差。

供給端，中國信通院報(bào)告顯示，截至2025年6月，國內(nèi)計(jì)算設(shè)備算力總規(guī)模達(dá)到962EFlops，全球占比約為21%，同比增速達(dá)73%，計(jì)算設(shè)備智能算力規(guī)模達(dá)到782 EFlops，同比增長96%。近八年，國內(nèi)算力規(guī)模年均增長48%。

另一方面，數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月底，全國智能算力總規(guī)模已達(dá)188萬PFLOPS（FP16），其中八大國家樞紐節(jié)點(diǎn)占比超過80%。國家級(jí)監(jiān)測調(diào)度平臺(tái)已接入137萬PFLOPS智能算力，約占全國總量的72%。

需求端，國家數(shù)據(jù)局的數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月，國內(nèi)日均Token調(diào)用量突破140萬億，較2025年底增長超40%，對(duì)比2024年初的1,000億，短短兩年實(shí)現(xiàn)千倍級(jí)增長。

二、多只重倉股一季度業(yè)績翻倍增長，算力指數(shù)近一年漲近兩倍

AI浪潮下國內(nèi)算力供不應(yīng)求,國產(chǎn)算力行業(yè)或迎來增長，市場資金開始流入半導(dǎo)體相關(guān)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，算力相關(guān)指數(shù)近一年來大幅上漲。

截至2026年5月29日，國證算力基礎(chǔ)設(shè)施主題指數(shù)近一年上漲196.09%，2026年至今和近一月指數(shù)分別上漲57.41%、26.43%。

根據(jù)官網(wǎng)介紹，國證算力基礎(chǔ)設(shè)施主題指數(shù)反映滬深北交易所算力基礎(chǔ)設(shè)施主題相關(guān)上市公司的證券價(jià)格變化情況。

截至2026年5月29日，國證算力基礎(chǔ)設(shè)施主題指數(shù)前十成分股分別為中際旭創(chuàng)、新易盛、寒武紀(jì)、易兆創(chuàng)新、瀾起科技、海光信息、工業(yè)富聯(lián)、天孚通信、生益科技、滬電股份，前十成分股合計(jì)權(quán)重為61.66%。

盡管指數(shù)在近一年持續(xù)上漲，而PE或處于低位，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2026年5月29日，國證算力基礎(chǔ)設(shè)施主題PE為41.04，略高于近兩年的25%分位39.64。

東方財(cái)富Choice顯示，國證算力基礎(chǔ)設(shè)施主題指數(shù)前十成分股2026第一季度報(bào)均實(shí)現(xiàn)業(yè)績同比大幅上漲，其中，前四成分股中際旭創(chuàng)、新易盛、寒武紀(jì)、易兆創(chuàng)新2026年第一季度營收同比上漲超100%。在凈利潤上，前十成分股有一半第一季度凈利潤同比上漲超100%。

簡言之，國產(chǎn)算力行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展的階段，且科技領(lǐng)域發(fā)展具備長期性。在此背景下，國證算力基礎(chǔ)設(shè)施主題指數(shù)重倉股業(yè)績亮眼，且近一年漲幅近兩倍。