5月28日，由智通財(cái)經(jīng)主辦的“2026智通財(cái)經(jīng)夏季路演大會”在深圳前海順利舉行。本次大會匯聚40+港股熱門上市公司，覆蓋AI、硬科技、新能源、生物醫(yī)藥、消費(fèi)、智能制造等核心賽道。

本次路演活動中，海致科技(02706)CFO何飛宏圍繞“圖模融合技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)業(yè)級AI智能體發(fā)展”主題，就公司核心技術(shù)、產(chǎn)品矩陣、行業(yè)落地、財(cái)務(wù)表現(xiàn)及未來戰(zhàn)略與投資者展開深度交流。

以下為海致科技路演實(shí)錄：

一、公司核心定位與發(fā)展歷程

海致科技是國內(nèi)首家將圖模融合技術(shù)應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)級AI解決方案的公司，2026年2月13日登陸港交所主板，被資本市場稱為“AI除幻/Harness第一股”。公司的核心定位是以圖模融合技術(shù)為核心的產(chǎn)業(yè)級Agent及AI操作系統(tǒng)，解決大模型在產(chǎn)業(yè)端落地的核心痛點(diǎn)——幻覺與不可控，實(shí)現(xiàn)從“概率智能”到“確定性執(zhí)行”的跨越。

回顧公司13年的發(fā)展歷程，經(jīng)歷了三次關(guān)鍵的技術(shù)躍遷：1.2013-2018年技術(shù)拓荒期：作為中國企業(yè)級知識圖譜的領(lǐng)先者，打磨BDP數(shù)據(jù)可視化平臺和Atlas知識圖譜平臺，聚焦政務(wù)與金融兩大高頻高價(jià)值場景。

2.2019-2022年自主可控期：為突破國外圖數(shù)據(jù)庫的性能瓶頸，公司自研了分布式云原生圖數(shù)據(jù)庫AtlasGraph，并在2023年LDBC國際基準(zhǔn)測試中以45%的優(yōu)勢刷新世界紀(jì)錄，成為世界上最快的圖數(shù)據(jù)庫之一。

3.2023年至今智能體落地期：隨著大模型的興起，公司將積累10年的圖技術(shù)與大模型深度融合，推出Atlas產(chǎn)業(yè)級智能體，成為國內(nèi)圖模融合技術(shù)的領(lǐng)跑者。

目前，公司累計(jì)服務(wù)超過400家B端頭部客戶，覆蓋金融、能源、政務(wù)、電信、高端制造五大核心行業(yè)。2023-2025年，Atlas智能體業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了1637%的爆發(fā)式增長，并在2024年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整后凈利潤轉(zhuǎn)正。

二、核心技術(shù)：Harness工程馴服大模型

圖模融合是什么？為什么在大模型時(shí)代，公司還要堅(jiān)持圖技術(shù)路線？先講一個(gè)行業(yè)共識：Agent=Model+Harness。一個(gè)好用的產(chǎn)業(yè)級智能體，不僅需要強(qiáng)大的大模型能力，更需要一套完善的駕馭（Harness）體系。大模型本質(zhì)上是基于概率的推理，天生存在幻覺、不可控、不可審計(jì)的問題，在對可靠性要求極高的產(chǎn)業(yè)場景中無法直接落地。

過去三年，AI工程經(jīng)歷了三次迭代：1.Prompt工程：靠寫提示詞激發(fā)模型能力，但效果不穩(wěn)定，無法應(yīng)對復(fù)雜任務(wù)。2.Context工程：通過RAG檢索增強(qiáng)給模型喂數(shù)據(jù)，但只能提供靜態(tài)知識，無法理解業(yè)務(wù)邏輯和關(guān)聯(lián)關(guān)系。3.Harness工程：把大模型看作不可控的引擎，用外部系統(tǒng)建立規(guī)則、約束、流程和安全護(hù)欄，這正是海致的核心競爭力。

公司的Harness體系建立在本體論2.0的基礎(chǔ)上。和行業(yè)通用的靜態(tài)本體不同，海致的本體是動態(tài)執(zhí)行內(nèi)核：它不僅是知識的“地圖”，更是AI的“自動駕駛系統(tǒng)”，支持讀-寫-執(zhí)行全鏈路操作，能直接驅(qū)動工具調(diào)用和業(yè)務(wù)流程，通過圖模融合技術(shù)實(shí)現(xiàn)自動抽取和邏輯自進(jìn)化，大幅降低構(gòu)建成本。簡單來說，傳統(tǒng)RAG是給AI一本說明書，而海致的本體是給AI配了一個(gè)有10年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的老師傅，告訴他什么能做、什么不能做、怎么做才對。

例如在電網(wǎng)行業(yè)，普通大模型分析變壓器故障原因時(shí)回答：“過去兩個(gè)月，110kV變壓器故障數(shù)量增加了18%；平均搶修時(shí)長增加了6小時(shí)；備件采購成本上漲了12%?！?/p>

海致智能體回答：“此次成本上升并非單點(diǎn)故障，而是‘家族缺陷’正在擴(kuò)散。近期故障的7臺變壓器均屬于同一廠家、同一批次、同一繞組工藝家族，與去年東北區(qū)域缺陷設(shè)備存在本體關(guān)聯(lián)。當(dāng)前庫存?zhèn)浼H能覆蓋未來2周需求，核心供應(yīng)商交付周期45天，建議立即啟動‘家族缺陷設(shè)備聯(lián)動預(yù)警’，同步觸發(fā)物資采購、運(yùn)檢巡檢和庫存調(diào)撥流程?！?/p>

除了能源行業(yè)，公司在公共服務(wù)與安全、金融、政務(wù)等領(lǐng)域也有大量成熟應(yīng)用。比如公司的智能體，能自動生成案件研判DAG圖、排查社會關(guān)系、分析活動軌跡，將原本需要兩周的偵查工作縮短到幾小時(shí)。

三、財(cái)務(wù)表現(xiàn)

公司的財(cái)務(wù)情況。2025年，公司實(shí)現(xiàn)總收入6.21億元，同比增長23.4%；總客戶數(shù)達(dá)到212家，同比增長24%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，公司的第二增長曲線已經(jīng)成型，Atlas智能體業(yè)務(wù)收入1.457億元，同比增長68.2%，收入占比從2023年的2.4%提升至23.5%；傳統(tǒng)Atlas圖譜解決方案收入4.753億元，同比增長14.1%，保持穩(wěn)健增長。

盈利能力方面，整體毛利率從2022年的30.9%提升至2025年的43.3%；Atlas智能體業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到53.2%，顯著高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。2024年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤1690萬元，成功扭虧為盈；2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤2410萬元，凈利率3.9%。

客戶粘性是公司最核心的壁壘之一?？蛻魪?fù)購率超過70%，前20大客戶在4-5年的生命周期內(nèi)，累計(jì)采購額約為首次采購的20-30倍。國央企和政府是當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)落地的最大付費(fèi)方，有明確的預(yù)算和強(qiáng)政策驅(qū)動；只有服務(wù)行業(yè)龍頭，才能構(gòu)建最完整、最復(fù)雜的行業(yè)本體，形成向下滲透的壁壘。未來隨著公司向中大B客戶拓展，將逐步支持按使用量付費(fèi)的模式。

四、未來展望與戰(zhàn)略規(guī)劃

展望未來，公司有三個(gè)核心增長引擎：1.行業(yè)內(nèi)深化：依托“圖譜復(fù)用”飛輪，從單個(gè)部門向全組織滲透，提升老客戶LTV。2.跨行業(yè)復(fù)制：過往已成功從金融、政務(wù)向能源、電信、制造等行業(yè)拓展，已積累大量可跨行業(yè)復(fù)制的技術(shù)資產(chǎn)與通用方法論，未來落地新行業(yè)的速度將越來越快，成本越來越低。3.產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化：將成熟的行業(yè)本體和智能體封裝為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，降低交付成本，提升毛利率。

關(guān)于增長預(yù)期，公司之前給分析師的指引是35%-40%的年收入增速，但今年的實(shí)際增長會顯著高于這個(gè)數(shù)字。OpenClaw的爆火讓整個(gè)市場突然意識到，AI不僅能聊天，還能真正干活。公司現(xiàn)在的商機(jī)漏斗正在快速擴(kuò)大，未來幾年的增長會越來越快。

長期來看，海致無論從業(yè)務(wù)模式還是從底層技術(shù)的角度來看，都是最接近Palantir的中國公司，具備構(gòu)建產(chǎn)業(yè)級AI操作系統(tǒng)的技術(shù)能力與生態(tài)卡位。在大模型相關(guān)技術(shù)趨于成熟的情況下，應(yīng)用層的價(jià)值會徹底爆發(fā)，而海致作為連接大模型和產(chǎn)業(yè)的核心基礎(chǔ)設(shè)施，將充分享受這一波紅利。

問答環(huán)節(jié)

問：很多ToB公司都面臨客戶壓價(jià)的問題，公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的定價(jià)權(quán)如何？

答：定價(jià)權(quán)本質(zhì)上取決于你的不可替代性。今天在中國，能提供海致這種級別的圖模融合和產(chǎn)業(yè)級智能體服務(wù)的供應(yīng)商很少。這就是為什么公司的綜合毛利率能保持在40%以上，智能體業(yè)務(wù)毛利率超過50%。更重要的是，公司的服務(wù)對象正在從IT部門轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)部門和決策者。以前IT部門采購系統(tǒng)，看重的是成本；現(xiàn)在業(yè)務(wù)部門采購智能體，看重的是能幫他們解決什么問題、創(chuàng)造多少價(jià)值。比如公司幫電網(wǎng)提前發(fā)現(xiàn)設(shè)備缺陷，避免一次大面積停電，創(chuàng)造的價(jià)值可能就是幾百萬甚至上千萬，客戶愿意為這個(gè)價(jià)值付溢價(jià)。

問：公司什么時(shí)候能實(shí)現(xiàn)真正的盈虧平衡？未來的研發(fā)投入計(jì)劃是怎樣的？

答：公司在2024年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整凈利潤轉(zhuǎn)正，2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤繼續(xù)增長。大家看到的報(bào)表上的總凈利潤為負(fù)，主要是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股的公允價(jià)值調(diào)整，公司市值越高，這個(gè)調(diào)整金額就越大，和實(shí)際經(jīng)營情況無關(guān)。

關(guān)于研發(fā)投入，公司認(rèn)為現(xiàn)在還不是追求大額盈利的時(shí)候。圖模融合、自動化構(gòu)圖、多模型適配這些領(lǐng)域還有很多硬技術(shù)需要突破，公司會持續(xù)加大研發(fā)投入。實(shí)際上，公司的真實(shí)毛利比報(bào)表顯示的更強(qiáng)。因?yàn)楣静捎妙愃芇alantir的FDE模式，在開發(fā)第一個(gè)行業(yè)頭部客戶時(shí)，很多前端工程師的成本被計(jì)入了成本，但他們實(shí)際上是在構(gòu)建可復(fù)用的行業(yè)本體能力，這部分應(yīng)該算作研發(fā)投入。如果調(diào)整這部分，公司的毛利率還會更高。