《金證研》 南方資本中心-財(cái)報(bào)解讀 觀瀾/作者 南枝/書眠

對于資本市場，廈門科拓通訊技術(shù)股份有限公司（簡稱“科拓通訊”）或并不陌生，此前曾兩次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，其中第二次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板因發(fā)售條件、上市條件或資料披露情況不符合規(guī)定，而被終止審核。而此次申報(bào)港股，系科拓通訊第三次遞表港交所。

值得注意的是，科拓通訊三大業(yè)務(wù)中，第一大業(yè)務(wù)數(shù)智化停車系統(tǒng)收入下滑，第二大業(yè)務(wù)停車管理服務(wù)所服務(wù)的停車場數(shù)目及毛利率“雙降”，第三大業(yè)務(wù)停車場運(yùn)營雖然收入增長，但自營停車場的每個停車位收益不及2023年水平。

而且，近三年科拓通訊累計(jì)獲得政府補(bǔ)助超兩千萬元，且超五成貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)已逾期。另一方面，科拓通訊不僅研發(fā)成本占營收比重不及可比公司，其研發(fā)人員數(shù)量也低于同行。

一、第一大業(yè)務(wù)數(shù)智化停車系統(tǒng)收入下滑，第二大業(yè)務(wù)停車管理服務(wù)所服務(wù)的停車場數(shù)目及毛利率“雙降”

成立于2006年，科拓通訊是國內(nèi)較早布局智慧停車領(lǐng)域的企業(yè)，現(xiàn)已發(fā)展為集數(shù)智化停車系統(tǒng)、數(shù)智化停車管理服務(wù)及停車場運(yùn)營為一體的綜合性停車產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

招股書顯示，2023-2025年，科拓通訊的營業(yè)收入分別為7.38億元、8億元、8.31億元，凈利潤分別為8,703萬元、8,670.9萬元、9,367.8萬元。

可見，科拓通訊營收端增速放緩，2024年?duì)I業(yè)收入同比增幅為8.33%，2025年?duì)I業(yè)收入增幅回落至3.89%。2024-2025年，科拓通訊的凈利潤增速分別為-0.37%、8.04%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，科拓通訊主營數(shù)智化停車系統(tǒng)、數(shù)智化停車管理服務(wù)、停車場運(yùn)營三大業(yè)務(wù)。

具體來看，數(shù)智化停車系統(tǒng)依托物聯(lián)網(wǎng)、移動支付、大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)，開發(fā)覆蓋封閉停車場、路內(nèi)停車位、人行管理及多車場管理的多功能數(shù)智化停車系統(tǒng)。

招股書顯示，2023-2025年，科拓通訊數(shù)智化停車系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入分別為4.53億元、4.79億元、4.78億元，占營業(yè)收入比重分別為61.3%、59.9%、57.5%。

2023-2025年，科拓通訊數(shù)智化停車系統(tǒng)的銷售套數(shù)/臺數(shù)分別為178,123、176,567、155,751。

即近三年，數(shù)智化停車系統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入占比下滑。且2025年，該業(yè)務(wù)的銷量下滑。

而科拓通訊表示，2025年數(shù)智化停車系統(tǒng)銷量出現(xiàn)下降，主要是由于若干產(chǎn)品的需求暫時發(fā)生變化，包括路內(nèi)停車收費(fèi)系統(tǒng)、超聲波車位引導(dǎo)系統(tǒng)及主要用于商用物業(yè)的基于影像的車位引導(dǎo)及尋車系統(tǒng)。

作為第二大收入來源的數(shù)智化停車管理服務(wù)業(yè)務(wù)，2025年的收入則下滑。

據(jù)招股書，2023-2025年，數(shù)智化停車管理服務(wù)收入分別為1.87億元、1.95億元、1.76億元，占營業(yè)收入比例分別為25.3%、24.4%、21.2%。

不難發(fā)現(xiàn)，2025年，數(shù)智化停車管理服務(wù)收入下滑9.58%，且占營收比例也有所下降。

與此同時，2023-2025年，數(shù)智化停車管理服務(wù)毛利率分別為57.9%、54.6%、53.8%，也呈下滑態(tài)勢。

從運(yùn)營數(shù)據(jù)來看，招股書顯示，在2023年、2024年和2025年，科拓通訊數(shù)字化停車管理服務(wù)分別服務(wù)4,603個停車場的15,019個出入口車道、4,890個停車場的16.056個出入口車道，以及4.519個停車場的15,151個出入口車道。

即2025年，科拓通訊所服務(wù)的停車場數(shù)目由2024年至2025年有所減少。

且科拓通訊表示，主要因?yàn)橛写罅坑谖迥昊蛑坝喠⒌暮霞s屆滿，而新簽及續(xù)簽的停車場數(shù)目暫時少于屆滿的數(shù)目，此方面主要由于新建停車場項(xiàng)目的擴(kuò)張步伐放緩，導(dǎo)致新服務(wù)合約數(shù)量減少；若干大型集團(tuán)客戶轉(zhuǎn)向由科拓通訊提供數(shù)智化停車系統(tǒng)而客戶自行執(zhí)行集中管理的模式。

也就是說，科拓通訊的三大業(yè)務(wù)中，第一大收入來源的業(yè)務(wù)數(shù)智化停車系統(tǒng)2025年的收入及銷售量均出現(xiàn)下滑。同期，第二大收入來源的業(yè)務(wù)數(shù)字化停車管理服務(wù)，收入出現(xiàn)下滑的同時，所服務(wù)的停車場數(shù)目也減少。

二、第三大業(yè)務(wù)停車場運(yùn)營收入增長背后，自營停車場的每個停車位收益不及2023年水平

回溯發(fā)展歷程，2024年，科拓通訊全面發(fā)力停車場運(yùn)營，持續(xù)推動系統(tǒng)快速迭代，改善停車場管理，提升停車場管理收益。

據(jù)招股書，科拓通訊表示，通過提供針對性的運(yùn)營模式，并根據(jù)其承包運(yùn)營模式有效分配停車資源及管理資金，科拓通訊將大力拓展其承包運(yùn)營規(guī)模并擴(kuò)大其在此領(lǐng)域的市場份額。

需要指出的是，科拓通訊已在停車場運(yùn)營業(yè)務(wù)下開發(fā)出多種運(yùn)營模式，涵蓋綜合運(yùn)營、增值運(yùn)營、平臺運(yùn)營。

綜合運(yùn)營包括承包運(yùn)營和閑置時段聯(lián)合運(yùn)營；增值運(yùn)營涵蓋充電樁建設(shè)、停車券采購及廣告合作；平臺運(yùn)營包括在線停車費(fèi)支付平臺，即速停車及在線車位租賃平臺。

從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，科拓通訊停車場運(yùn)營業(yè)務(wù)快速增長。

據(jù)招股書，2023-2025年，科拓通訊停車場運(yùn)營的收入分別為0.97億元、1.24億元、1.75億元，占營業(yè)收入的比例分別為13.1%、15.5%、21.1%。同期，科拓通訊停車場運(yùn)營的毛利率分別為45.7%、44.1%、40.1%。

對此，科拓通訊表示，停車場運(yùn)營收益增長，主要由于其不斷努力發(fā)展承包運(yùn)營模式及其他運(yùn)營模式等。

2023-2025年，科拓通訊停車場運(yùn)營承包運(yùn)營合作（停車位數(shù)目）分別為31,026個停車位、66,480個停車位、95,380個停車位。

同期，科拓通訊自營停車場的每個停車位收益分別約為1,200元、700元、1,000元；科拓通訊自營停車場的平均使用率按全年每整點(diǎn)車輛平均數(shù)除以所有自營停車場的停車位總數(shù)計(jì)算，分別為37.6%、38%、46.8%。

與此同時，招股書顯示，停車場運(yùn)營方面，與停車場運(yùn)營相關(guān)的銷售成本從2024年的6,950萬元增加了50.9%，達(dá)到了2025年的1.05億元。主要由于隨著承包運(yùn)營模式增加，承包費(fèi)增加，及為支持業(yè)務(wù)產(chǎn)生的人工成本、充電樁電費(fèi)支出及其他雜項(xiàng)成本均有所增加。

可見，2024-2025年，科拓通訊停車場運(yùn)營業(yè)務(wù)收入快速增長，同期承包運(yùn)營的停車位也逐年上漲，而2024-2025年自營停車場的每個停車位收益不及2023年水平。同期，科拓通訊停車場運(yùn)營業(yè)務(wù)的毛利率下滑。

三、研發(fā)成本下滑且占營收比重低于同行，研發(fā)人員數(shù)量占比或落后于同行

對于科技屬性行業(yè)來說，研發(fā)投入是企業(yè)技術(shù)迭代、產(chǎn)品升級、構(gòu)建核心壁壘的核心動力。

此次上市，科拓通訊表示，其始終以創(chuàng)新作為助長引擎，持續(xù)在研發(fā)和技術(shù)進(jìn)步方面進(jìn)行大量投入。

據(jù)招股書，2023-2025年，科拓通訊研發(fā)成本分別為4,261.3萬元、4,502.9萬元、4,434.6萬元，分別占同年總收益的5.8%、5.6%、5.3%。

需要指出的是，科拓通訊在招股書中表示，研發(fā)成本主要包括雇員福利開支，包括研發(fā)人員的薪金、獎金、社保及其他福利；研發(fā)材料，包括與研發(fā)活動相關(guān)的原材料費(fèi)用及第三方云服務(wù)提供商費(fèi)用。

不難看出，科拓通訊三年間研發(fā)成本累計(jì)1.32億元，其中2025年同比下滑1.56%。

而相較于同行可比公司，科拓通訊的研發(fā)成本占營收比例或低于同行。

據(jù)出具日為2022年8月4日的創(chuàng)業(yè)板招股書，科拓通訊的同行業(yè)可比公司分別為深圳市捷順科技實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“捷順科技”）、杭州立方控股股份有限公司（以下簡稱“立方控股”）。

據(jù)捷順科技2024-2025年年度報(bào)告，2023-2025年，捷順科技的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為8.9%、9.77%、9.04%。

據(jù)立方控股2024-2025年年度報(bào)告，立方控股的研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例分別為14.13%、24.86%、15.68%。

不僅如此，科拓通訊的研發(fā)人員數(shù)量占比也不及可比公司。

據(jù)招股書，截至2025年12月31日，科拓通訊研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模為215人，占員工總數(shù)的10.8%。

據(jù)立方控股2025年年度報(bào)告，截至2025年末，立方控股的研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例為29.41%。

據(jù)捷順科技2025年度報(bào)告，截至2025年末，捷順科技的研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例為21.08%。

不難看出，科拓通訊的研發(fā)人員數(shù)量占比低于兩家同行。

四、三年獲得政府補(bǔ)助累計(jì)超兩千萬元，超五成貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)已逾期

值得注意的是，近三年末，科拓通訊的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)占營收比重均超四成、

據(jù)招股書，2023-2025年末，科拓通訊的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為3.88億元、3.76億元、3.36億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為52.52%、47.05%、40.5%。

同期，科拓通訊已逾期應(yīng)收款項(xiàng)分別為2.03億元、1.74億元、1.71億元，占貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的比例分別為52.34%、46.38%、50.95%。

即2023年和2025年各期末，科拓通訊的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)中，超五成系已逾期應(yīng)收款項(xiàng)。

此外，2023-2025年末，科拓通訊賬齡超過一年的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)總額（含流動及非流動部分）分別為1.61億元、1.51億元、1.37億元，且就此確認(rèn)的虧損撥備分別為0.56億元、0.61億元、0.56億元。

經(jīng)測算，2023-2025年末，科拓通訊對賬齡超過一年的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)確認(rèn)的虧損撥備年均超五千萬元。

此外，在2023年、2024年和2025年，科拓通訊貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)和合同資產(chǎn)的減值損失分別為1,236.2萬元、958.8萬元、284.6萬元。

不難發(fā)現(xiàn)，科拓通訊貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及合同資產(chǎn)減值損失計(jì)提金額，近三年累計(jì)超兩千萬元。

另一方面，報(bào)告期內(nèi)，科拓通訊獲得的政府補(bǔ)助金額均超千萬元。

值得注意的是，2023-2025年，科拓通訊獲得政府補(bǔ)助金額分別為1,833.2萬元、1,340.5萬元、1,414.8萬元，占同期凈利潤比重分別為21.06%、15.46%、15.1%。

總的來說，科拓通訊連續(xù)三年獲得的政府補(bǔ)貼占凈利潤比重超14%，其中2023 年占比超20%。另外，近三年年末，科拓通訊的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)占營收比重超四成，其中超五成系已逾期應(yīng)收款項(xiàng)。

五、結(jié)語

簡言之，科拓通訊作為智慧停車空間運(yùn)營商，此次上市的募資計(jì)劃中，包括推進(jìn)其研發(fā)工作及增強(qiáng)技術(shù)能力。而2023-2025年，科拓通訊研發(fā)成本下滑，且占營收比重低于同行，且截至2025年末，科拓通訊的研發(fā)人員占比不及同行。

另一方面，科拓通訊三大業(yè)務(wù)中，第一大收入來源的業(yè)務(wù)為數(shù)智化停車系統(tǒng)，該業(yè)務(wù)收入下滑，第二大業(yè)務(wù)停車管理服務(wù)所服務(wù)的停車場數(shù)目及毛利率“雙降”。而第三大業(yè)務(wù)停車場運(yùn)營收入快速增長背后，自營停車場的每個停車位收益不及2023年水平 。除此之外，2023-2025年末，科拓通訊的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)占營收比重超四成，且超五成貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)已逾期。不僅如此，近三年，科拓通訊累計(jì)獲得政府補(bǔ)助超兩千萬元。