作者：閔曉強(qiáng)

編輯：李 鑫

2026年前五個(gè)月的交易落幕，內(nèi)地公募基金排名洗牌，受益于科技的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金整齊劃一地排在前列，不過(guò)它們大多來(lái)自頭部的基金公司，相反來(lái)自中小基金公司的產(chǎn)品大多落在排行榜的后端。

例如北京的泓德基金，自2023年年初明星基金經(jīng)理鄔傳雁離職后，公司的主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)就缺乏一面旗幟。再看當(dāng)年鄔傳雁所管理過(guò)的產(chǎn)品，如今已經(jīng)出現(xiàn)大變動(dòng)，就以2026年前五個(gè)月的成績(jī)看，其中不乏至今年內(nèi)負(fù)收益的產(chǎn)品，例如當(dāng)初他的代表作泓德豐潤(rùn)三年持有期混合，目前在2026年前五個(gè)月的收益增長(zhǎng)率為-5.26%。

從整體來(lái)看，2026年一季度末，泓德基金的全部資產(chǎn)合計(jì)約為388.14億元，規(guī)模較上季度末的422.39億元出現(xiàn)一定縮水，同時(shí)總資產(chǎn)排名從第89位退至第92位。

泓德豐澤成為“鄔傳雁系”最短板

從當(dāng)初鄔傳雁所管理過(guò)的基金來(lái)看，2026年目前表現(xiàn)最差的是泓德豐澤，今年前五個(gè)月的凈值增長(zhǎng)率是-8.05%，在2341只基金中僅僅排在第2181位。從該基金的歷任基金經(jīng)理來(lái)看，首任基金經(jīng)理蔡丞豐取得的任職回報(bào)約為73.19%，第二任基金經(jīng)理鄔傳雁所取得的任職回報(bào)約為69.84%。

對(duì)比來(lái)看，第三任基金經(jīng)理也是來(lái)自長(zhǎng)盛基金的前名將王克玉，但他也僅管理了產(chǎn)品大約1年半的時(shí)間，所取得的任職回報(bào)約為-19.63%。目前現(xiàn)任的基金經(jīng)理是季宇，但她管理該產(chǎn)品的時(shí)間已經(jīng)接近3年，可惜的是目前的任職回報(bào)還沒(méi)有能夠轉(zhuǎn)正。

從季宇的過(guò)往履歷來(lái)看，她目前的累計(jì)任職時(shí)間接近4年，曾任陽(yáng)光資產(chǎn)管理股份有限公司投資經(jīng)理、研究員，中國(guó)國(guó)際金融有限公司研究部研究員，普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司審計(jì)部審計(jì)員。目前，她所管理的基金包括豐澤、豐潤(rùn)三年、泓富混合等三只，全部都是昔日鄔傳雁所管理過(guò)的產(chǎn)品。

從季報(bào)的重倉(cāng)股來(lái)分析其問(wèn)題所在，泓德豐澤的2026年一季報(bào)顯示，彼時(shí)基金的十大重倉(cāng)股基本被消費(fèi)為主的價(jià)值紅利類(lèi)標(biāo)的所囊括，包括了A股的貴州茅臺(tái)、唐山港、安井食品、中遠(yuǎn)海特、中國(guó)重汽、燕京啤酒、渝農(nóng)銀行、江淮汽車(chē)，港股的古茗和鍋圈。

但是無(wú)論是新消費(fèi)還是老消費(fèi)都并非今年的二級(jí)市場(chǎng)主線，因此直觀地體現(xiàn)在年內(nèi)的漲幅均表現(xiàn)平平。2026年前五個(gè)月，表現(xiàn)最好的中國(guó)重汽漲幅約為27%，同時(shí)表現(xiàn)最差的是港股的鍋圈，同時(shí)間段在年內(nèi)的跌幅約為33%。

在基金一季報(bào)的總結(jié)中，季宇指出：“我們?cè)谝患径葘?duì)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了積極調(diào)整：首先，大幅增加了交運(yùn)、銀行、電力等行業(yè)偏紅利資產(chǎn)的持倉(cāng)，尤其是其中能兼顧盈利增長(zhǎng)和股息率的優(yōu)質(zhì)個(gè)股；第二，降低了港股及部分成長(zhǎng)股的持倉(cāng)，當(dāng)前國(guó)際沖突的時(shí)間和走勢(shì)都有高度不確定性，從降低組合尾部風(fēng)險(xiǎn)的角度暫時(shí)低配相關(guān)資產(chǎn)；第三，消費(fèi)內(nèi)部增配內(nèi)需相關(guān)的傳統(tǒng)消費(fèi)標(biāo)的，尤其是供需率先出現(xiàn)拐點(diǎn)、盈利穩(wěn)健的高端白酒企業(yè)；第四，在市場(chǎng)調(diào)整期逐步增加對(duì)非銀金融行業(yè)的持倉(cāng)，希望能夠在市場(chǎng)上行階段有所收獲。當(dāng)下市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)都很突出，全年維度我們回避前期漲幅較高的熱門(mén)板塊，更看好低估值個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。”如今復(fù)盤(pán)來(lái)看，很明顯她的思路與市場(chǎng)節(jié)奏存在明顯錯(cuò)配。

泓德睿澤和泓德睿源三年年內(nèi)均負(fù)收益

在當(dāng)初接替鄔傳雁產(chǎn)品的一眾基金經(jīng)理中，鄔傳雁任職回報(bào)最高的產(chǎn)品泓德遠(yuǎn)見(jiàn)回報(bào)，公司將帥印交給了秦毅，這也是主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)中被寄予厚望的一位。但這位目前任職已近10年的老將，在管理該產(chǎn)品的過(guò)程中業(yè)績(jī)不溫不火，今年前五個(gè)月也僅取得約2個(gè)點(diǎn)的正收益。

從該基金的一季報(bào)來(lái)看，雖然秦毅也選擇了鵬鼎控股、視源股份等個(gè)別科技類(lèi)的標(biāo)的股，但是占據(jù)主流的還是中國(guó)平安、寧德時(shí)代、長(zhǎng)江電力、萬(wàn)華化學(xué)和貴州茅臺(tái)等偏價(jià)值類(lèi)的藍(lán)籌公司，它們?cè)谀陜?nèi)的表現(xiàn)多以下跌為主，這也就讓年內(nèi)實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍的第八大重倉(cāng)股鵬鼎控股顯得“蒼白無(wú)力”了。

他在季報(bào)中表示：“我們很難預(yù)料戰(zhàn)事如何演變，但我們可以挖掘無(wú)論在停戰(zhàn)前還是停戰(zhàn)后，均能受益的行業(yè)和標(biāo)的：新能源、煤化工、電解鋁、科技、內(nèi)需板塊。”但是他的邏輯似乎更多是出自于地區(qū)沖突，這就偏離了投資的初衷和長(zhǎng)期的視角。例如在談到看好電解鋁時(shí)，他分析：“戰(zhàn)前供需處于緊平衡狀態(tài)，沖突期間中東電解鋁工廠被迫停產(chǎn)，未來(lái)將迎來(lái)供需缺口。盡管高油價(jià)會(huì)帶來(lái)需求的壓制，但供給端的缺口將會(huì)更大。國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)將會(huì)受益。”

除去該基金外，秦毅目前還管理著睿源三年持有期混合、泓德睿澤混合、泓德戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型股票、泓德泓華混合，特別是前兩者，2026年前五個(gè)月的凈值增長(zhǎng)率分別為-4.22%和-3.95%。

面對(duì)昔日明星產(chǎn)品業(yè)績(jī)淪陷、老將新秀均難挑大梁的困局，泓德基金能否重建主動(dòng)權(quán)益投研體系，我們也將持續(xù)關(guān)注。