《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào)/文

4月17日，力高新能源技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱力高新能)創(chuàng)業(yè)板IPO已接受了問(wèn)詢。招股書(shū)顯示，力高新能系國(guó)內(nèi)BMS龍頭企業(yè)，長(zhǎng)期專注于BMS模塊的自主研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，并基于BMS模塊業(yè)務(wù)逐步拓展高壓配電模塊等新能源管理控制系統(tǒng)產(chǎn)品及PCBA 組件、線束相關(guān)的電子電氣綜合應(yīng)用解決方案業(yè)務(wù)。

《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，力高新能計(jì)劃用2億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，而在報(bào)告期內(nèi)，該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)數(shù)。與此同時(shí)，該公司有六位高管的薪酬在300萬(wàn)元左右，六位高管的薪酬合計(jì)近1800萬(wàn)元。此次IPO，該公司計(jì)劃用2億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，難道該公司將用這2億元募集資金給高管們發(fā)布薪酬嗎?

此次IPO，力高新能計(jì)劃3.8億元募集資金用于研發(fā)中心建設(shè)，占總募集資金的20%左右。而值得注意的是，該公司的研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下降，且遠(yuǎn)低于同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值。貴公司研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行可比公司均值的原因是什么?

報(bào)告期內(nèi)，力高新能的產(chǎn)能利用率不足八成且波動(dòng)較大，該公司此次募資擴(kuò)產(chǎn)的新產(chǎn)能如何消化?令人擔(dān)憂。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù) 2億募資補(bǔ)流 六高管薪酬合近1800萬(wàn)元

招股書(shū)顯示，2022年至2025年1-9月(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，力高新能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.6億元、8.0億元、16.3億元和19.2億元，同期歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為9068.89萬(wàn)元、9625.91萬(wàn)元、1.60億元和2.1億元;同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4575.52萬(wàn)元、-8264.94萬(wàn)元、-167.12萬(wàn)元和-2.71億元。

報(bào)告期內(nèi)，當(dāng)力高新能的凈利潤(rùn)呈逐年上升的趨勢(shì)時(shí)，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一直負(fù)值?？梢?jiàn)，該公司的業(yè)績(jī)含金量并不高。

此次IPO，力高新能計(jì)劃用2億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，占總募集資金的10.4%。力高性能表示，公司將結(jié)合業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際需求和未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，科學(xué)地將流動(dòng)資金投入到公司日常經(jīng)營(yíng)中，合理地制定流動(dòng)資金補(bǔ)充計(jì)劃，以便更好地滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展和對(duì)運(yùn)營(yíng)資金的需求。

對(duì)此次補(bǔ)充流動(dòng)資金的合理性和必要性，力高新能表示，得益于公司優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)，在下游新能源汽車等產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的背景下。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為55,928.50萬(wàn)元、80,338.02萬(wàn)元、163,254.41萬(wàn)元和191,616.90萬(wàn)元，整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，日常營(yíng)運(yùn)資金需求隨之不斷增加。同時(shí)公司產(chǎn)能擴(kuò)建、研發(fā)投入、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和人才招募均需要較大規(guī)模的持續(xù)資金投入。未來(lái)，隨著公司主營(yíng)業(yè)務(wù)深度與廣度不斷拓展，主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模有

望保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從而對(duì)公司的資金實(shí)力提出了更高的挑戰(zhàn)。

力高新能綜上述表示，考慮了行業(yè)前景、行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、融資環(huán)境以及募集資金投資項(xiàng)目逐步實(shí)施后業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大等因素合理確定了補(bǔ)充流動(dòng)資金的計(jì)劃。本項(xiàng)目為公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利開(kāi)展提供流動(dòng)資金保障，有利于增強(qiáng)公司的技術(shù)實(shí)力、運(yùn)營(yíng)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有利于提高營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)水平。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，力高新能擁有的貨幣資金分別為1.57億元、1.47億元、2.28億元和10.37億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為21.51%、14.64%、12.38%和30.14%，可見(jiàn)，該公司的貨幣資金在2025年1-9月份出現(xiàn)了大幅上升，但不知能否持續(xù)，因?yàn)楫吘?025年1-9月份該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.71億元。

報(bào)告期內(nèi)各期末，力高新能的應(yīng)收賬款余額金額分別為3.20億元、5.14億元、8.71億元和10.98億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為43.90%、51.38%、47.23%和31.91%。

報(bào)告期內(nèi)，力高新能的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4575.52萬(wàn)元、-8264.94萬(wàn)元、-167.12萬(wàn)元和-27101.95萬(wàn)元，同期投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-10793.90萬(wàn)元、-5803.37萬(wàn)元、-24699.70萬(wàn)元和-6859.47萬(wàn)元，同期籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為26901.00萬(wàn)元、14400.45萬(wàn)元、21802.93萬(wàn)元和106920.75萬(wàn)元。

可見(jiàn)，報(bào)告期內(nèi)，力高新能的業(yè)績(jī)含金量不高，自我造血能力不足，只能依靠外部輸血來(lái)維持貨幣資金充裕。該公司在2025年1-9月份的貨幣資金大幅增長(zhǎng)的原因是同期該公司的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為10.69億元。

然而，當(dāng)該公司在不斷對(duì)外籌資的同時(shí)，力高新能的高管們享受著不菲薪酬。報(bào)告期內(nèi)，力高新能的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心人員的薪酬總額分別為1357.55萬(wàn)元、1289.65萬(wàn)元、2403.01萬(wàn)元和2801.48萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為14.39%、11.55%、13.97%和12.38%。

2024年，力高新能的董事長(zhǎng)王翰超的薪酬為289.36萬(wàn)元，副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理劉勇的薪酬為338.28萬(wàn)元，董事、副總經(jīng)理的劉峰的薪酬為280.23萬(wàn)元，董事、副總經(jīng)理何蘇的薪酬為283.17萬(wàn)元，董事、副總經(jīng)理王云的薪酬為281.22萬(wàn)元，副總經(jīng)理鮑偉的薪酬為295.12萬(wàn)元。

由此可見(jiàn)，2024年，力高新能的六位高管的年薪在300萬(wàn)元左右，六位高管的薪酬合計(jì)近1800萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，力高新能的流動(dòng)比率分別為1.74倍、1.44倍、1.19倍和1.44倍，同期速動(dòng)比率分別為1.46倍、1.27倍、1.00倍和1.17倍;同期可比公司的流動(dòng)比率均值分別為3.23倍、4.27倍、4.21倍和3.73倍，可比公司的速動(dòng)比率均值分別為2.68倍、3.64倍、3.74倍和3.22倍。

可見(jiàn)，力高新能的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均落后于同行可比公司的均值。同時(shí)，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率卻遠(yuǎn)超同行可比公司均值。報(bào)告期內(nèi)，力高新能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為50.30%、57.10%、68.76%和59.74%，同期同行可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為42.55%、28.80%、31.59%和38.48%。

研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下降 且遠(yuǎn)低于同行可比公司

此次IPO，力高新能計(jì)劃募集資金19.2億元，其中4.2億元用于長(zhǎng)三角新能源汽車控制系統(tǒng)智能制造中心項(xiàng)目，9.2億元用于力高新能源產(chǎn)業(yè)園三期項(xiàng)目，3.8億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

上述力高新能3.8億元募資的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施主體為合肥力高動(dòng)力科技有限公司，為力高新能源技術(shù)股份有限公司的全資子公司。該項(xiàng)目總投資額為38,901.87萬(wàn)元，公司擬通過(guò)上述項(xiàng)目在合肥新建研發(fā)中心，建設(shè)先進(jìn)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)實(shí)驗(yàn)室、檢測(cè)試驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室，購(gòu)置快溫變?cè)囼?yàn)箱、HIL測(cè)試系統(tǒng)等研發(fā)設(shè)備，并開(kāi)展面向多應(yīng)用場(chǎng)景的“端-云”互聯(lián)電池管理系統(tǒng)及新能源域控制器、新型電池BMS等關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)，全面升級(jí)研發(fā)環(huán)境與技術(shù)平臺(tái)，加快新技術(shù)、新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)進(jìn)程，提升公司在電池管理系統(tǒng)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在上述募投項(xiàng)目中，力高新能計(jì)劃2.26億元募集資金用于建設(shè)投資，占比58.07%;其中研發(fā)費(fèi)用為1.63億元，占比41.93%。

報(bào)告期內(nèi)，力高新能的研發(fā)費(fèi)用分別為5742.50萬(wàn)元、10833.83萬(wàn)元、15542.60萬(wàn)元和16048.55萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.27%、13.49%、9.52%和8.38%?？梢?jiàn)，報(bào)告期內(nèi)，該公司的研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下降。

而且，力高新能的研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行可比公司，報(bào)告期內(nèi)，該公司的同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用均值分別為10.83%、15.55%、13.31%和10.55%。

報(bào)告期末，力高新能擁有核心技術(shù)9項(xiàng)，發(fā)明專利93項(xiàng)、軟件著作權(quán)84項(xiàng)，參與制定國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)3項(xiàng)。截至2025年9月30日，該公司擁有研發(fā)人員489人，占員工總數(shù)的25.79%。

力高新能的前身為力高有限。力高有限成立于2010年2月5日，由楊浩生、徐明、尚徽、劉新天、安徽融科共同設(shè)立，注冊(cè)資本為175萬(wàn)元。目前翰超為煙臺(tái)攬峰執(zhí)行事務(wù)合伙人深圳攬峰100%股東，為煙臺(tái)望徽、煙臺(tái)財(cái)高的執(zhí)行事務(wù)合伙人。王翰超通過(guò)前述主體間接控制力高新能 28.73%股權(quán)的表決權(quán)，系力高新能的實(shí)際控制人

產(chǎn)能利用率不足八成 新募產(chǎn)能消化令人擔(dān)憂

此次IPO，力高新能計(jì)劃4.25億元募集資金用于長(zhǎng)三角新能源汽車控制系統(tǒng)智能制造中心項(xiàng)目，約占總募集資金的22%。該項(xiàng)目實(shí)施主體為浙江力高動(dòng)力科技有限公司。項(xiàng)目總投資為42,499.67萬(wàn)元。

力高新能在招股書(shū)中披露，上述項(xiàng)目擬新建SMT生產(chǎn)線及配套設(shè)施，項(xiàng)目建成后可年產(chǎn)BMS及其他汽車電子系統(tǒng)576萬(wàn)套。

在力高新能計(jì)劃擴(kuò)大產(chǎn)能的同時(shí)，該公司的產(chǎn)能利用率并不高。報(bào)告期內(nèi)，該公司的產(chǎn)能利用率分別為66.10%、82.03%、99.61%和77.44%。可見(jiàn)，該公司的產(chǎn)能利用率變動(dòng)較大且在2025年前三季度出現(xiàn)了大幅下降。

而且，值得注意的是，力高新能的庫(kù)存商品占比較高。報(bào)告期內(nèi)，該公司的庫(kù)存商品賬面價(jià)值分別為854.72萬(wàn)元、2229.96萬(wàn)元、4944.22萬(wàn)元和10822.10萬(wàn)元，占當(dāng)期存貨的比例分別為7.30%、18.45%、16.62%和16.73%。

報(bào)告期內(nèi)，力高新能向前五大客戶銷售的銷售收入占比分別為64.17%、83.05%、83.54%和81.86%，自2023年以來(lái)保持在80%以上，客戶集中度較高。

?