《電鰻財經(jīng)》電鰻號/文

當(dāng)一家尚未盈利的AI獨(dú)角獸沖刺“A+H”雙上市平臺的戰(zhàn)略構(gòu)想，這勾勒出一幅在冰與火中尋求平衡與超越的資本寓言。

今年1月，MiniMax以165港元發(fā)行價在H股上市，成為第二家登陸H股市場的中國基礎(chǔ)大模型企業(yè)。上市后，MiniMax持續(xù)走高， 3月18日，MiniMax盤中最高觸及1330港元，一度成為H股第一高價股，此后該公司股價震蕩下行。

據(jù)悉2025年，MiniMax構(gòu)建了全模態(tài)的研發(fā)能力，語言、視頻語音、音樂等各主要模態(tài)均擁有了具備全球競爭力的模型。同時，不斷通過技術(shù)創(chuàng)新給全球用戶帶來更好的體驗，天級MiniMax的AI原生產(chǎn)品，包括面向企業(yè)客戶的開放平臺，和面向消費(fèi)者的MiniMaxAgent、海螺Al、Talkie/星野等。

依據(jù)財報，2025年全年MiniMax總收入同比增長158.9%達(dá)到7,900萬美元，其中超過70%的收入來自國際市場。截至2025年12月31日，MiniMax累計服務(wù)超過200個國家及地區(qū)的逾2.36億名用戶，以及來自超過100個國家及地區(qū)的21.4萬企業(yè)客戶以及開發(fā)者。

但2025年，MiniMax錄得經(jīng)調(diào)整后的凈虧損2.51億美元，相較于2024年的2.44億美元虧損有所上升。

5月31日，MiniMax發(fā)布公告稱，董事會欣然宣布，其已決議探究擬發(fā)行人民幣股份的初步建議，其中可能涉及(其中包括)與專業(yè)顧問訂立協(xié)議，及與相關(guān)證券或其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行咨詢及磋商。

業(yè)內(nèi)人士指出，構(gòu)建“A+H”上市架構(gòu)，絕非簡單的多地融資。A股市場扎根中國龐大的應(yīng)用生態(tài)與政策支持，為技術(shù)落地提供豐沃土壤;H股則鏈接著國際資本的活水與更高維度的估值視野。這“雙翼”布局，寓意著企業(yè)試圖跨越單一市場周期與地域局限，在資本與產(chǎn)業(yè)的雙重維度上，搭建一個更穩(wěn)固、更具張力的支撐體系。它是在不確定性中，主動構(gòu)建的風(fēng)險對沖與增長加速器。

財報顯示，MiniMax認(rèn)為接下來一年的模型智能水平會進(jìn)一步提升。編程域?qū)⒂瓉鞮4至L5級的智能，從“工具”走向“同事級”協(xié)作;辦公領(lǐng)域?qū)?fù)刻去年編程領(lǐng)域的進(jìn)步速度;多模態(tài)創(chuàng)作也將走向“直出可交付”的中長容，甚至出現(xiàn)流式，實(shí)時輸出的新形態(tài)。這三件事加，意味著公司將迎來更大規(guī)模的智能供給爆發(fā)，以及應(yīng)用層前所未有的創(chuàng)新窗口期公司所承載的需求，將被放大至全新量級。未來，在公司戰(zhàn)略層面，MiniMax會從基礎(chǔ)模型公司向AI時代的平臺型公司邁進(jìn)。

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