5月29日，一則公告徹底擊碎了紅相股份（300427.SZ）投資者最后的期待。

上市公司發(fā)布通報稱，公司及實際控制人楊成因涉嫌欺詐發(fā)行股票、違規(guī)披露重要信息罪，被公安機關(guān)依法移送審查起訴。至此，這場橫跨2017至2022年、長達(dá)六年的全鏈條財務(wù)造假案，走完了監(jiān)管處罰、行政追責(zé)的流程，正式進(jìn)入刑事司法程序。

從曾經(jīng)市值近90億元、兼具電力設(shè)備與軍工熱門概念的創(chuàng)業(yè)板潛力標(biāo)的，到如今市值僅剩十余億元、深陷退市危機的問題公司；從連續(xù)多年財報“穩(wěn)步增長”的行業(yè)中堅，到虛增營收超10億元、利潤近4億元的造假典型，紅相股份用六年時間編織的資本騙局，最終土崩瓦解。

這起案件也成為A股監(jiān)管“零容忍”背景下，針對長期系統(tǒng)性財務(wù)造假+多次欺詐發(fā)行的標(biāo)志性案例，為資本市場各方敲響警鐘。

曾經(jīng)的電力行業(yè)“績優(yōu)小龍頭”

紅相股份前身為紅相電力，2005年在福建廈門注冊成立，2015年12月成功登陸創(chuàng)業(yè)板。上市之初，公司主業(yè)為電力狀態(tài)監(jiān)測、檢測設(shè)備，產(chǎn)品主要面向電網(wǎng)、發(fā)電企業(yè)，屬于電力基建細(xì)分領(lǐng)域的中小廠商。

依托主業(yè)穩(wěn)定營收，公司上市后開啟多元化擴張，逐步形成三大核心業(yè)務(wù)板塊：其一，為傳統(tǒng)電力檢測與配網(wǎng)自動化設(shè)備，這是公司基本盤；其二，通過收購布局軍工電子賽道，旗下合肥星波主營射頻、微波元器件，產(chǎn)品配套雷達(dá)、航天等軍工領(lǐng)域，軍工概念一度成為資本市場炒作熱點；其三跨界切入新能源領(lǐng)域，承接光伏、風(fēng)電EPC工程，試圖打開新增長空間。

借助概念疊加與包裝后的靚麗財報，紅相股份上市后資本運作動作頻繁。除了2015年IPO合計募資的2.93億之外，2019年完成非公開發(fā)行股票，募資0.58億元；2020年發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，再募5.85億元，三次直接融資累計募資超9億元。

巔峰時期，公司股價觸及30元關(guān)口，總市值逼近90億元，一度獲得不少機構(gòu)資金持倉，在電力設(shè)備細(xì)分賽道被視作“績優(yōu)小龍頭”。數(shù)據(jù)顯示，2015年至2022年紅相股份營收從3.05億元上漲至16.19億元，始終處于增長狀態(tài)；凈利潤也在2018年突破1億元規(guī)模。

也是從2015年開始，創(chuàng)始人楊保田家族連續(xù)7年登上胡潤百富榜。2020年，其財富值達(dá)到45億元；2021年，楊保田家族最后一次登上富豪榜，財富值已腰斬至21億元，楊保田也以91歲高齡成為最年長的富豪。

為錢造假情節(jié)嚴(yán)重

2023年，一份“無法表示意見”的審計報告撕開了紅相股份的財務(wù)假面。

當(dāng)年4月，會計師事務(wù)所對其2022年年報出具非標(biāo)意見，公司隨即被實施退市風(fēng)險警示，股票簡稱變更為* ST紅相。同年5月，證監(jiān)會正式對公司立案調(diào)查，經(jīng)過近一年的核查，廈門證監(jiān)局在2024年4月出具行政處罰決定書，完整披露了長達(dá)六年的造假事實。

監(jiān)管文書認(rèn)定，2017年至2022年六個完整會計年度內(nèi)，紅相股份持續(xù)實施財務(wù)造假，造假行為貫穿日常經(jīng)營、財報編制、融資申報全流程。整體數(shù)據(jù)來看，六年間公司累計虛增營業(yè)收入10.02億元，虛增利潤總額3.99億元。

有意思的是，分年度拆解紅相股份的造假數(shù)據(jù)，能清晰地看到其舞弊的節(jié)奏變化。2017年為造假起步階段，當(dāng)年虛增營收1.05億元，增幅14.10%；虛增利潤0.60億元，增幅38.03%。 2018年至2020年是造假高峰期，也是公司資本運作最密集的三年，意圖十分明顯。其中，2018年虛增營收2.56億元，利潤1.44億元；2019年虛增營收2.27億元，利潤1.41億元；2020年虛增營收達(dá)到峰值為3.04億元，利潤虛增1.55億元。

2021年至2022年，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)、審計風(fēng)控收緊，紅相股份造假規(guī)模逐步收縮，兩年分別虛增營收0.78億元、0.32億元，舞弊行為開始收斂，但并未徹底停止。

那么，為什么要財務(wù)造假？原因直指資本市場融資，也就是為了“錢”。經(jīng)監(jiān)管調(diào)查確認(rèn)，紅相股份在六年造假周期內(nèi)，先后三次利用虛假財務(wù)數(shù)據(jù)實施欺詐發(fā)行，成為本案另一大惡劣情節(jié)的造假行為。

第一次，2019年欺詐發(fā)行非公開股票。2018年公司獲得證監(jiān)會非公開發(fā)行核準(zhǔn)批復(fù)，2019年完成定增發(fā)行，累計募集資金5800萬元。本次發(fā)行申報文件依托2014-2017年虛假財務(wù)數(shù)據(jù)編制，憑借虛增的業(yè)績完成定增，成功募資0.58億元。

第二次，2020年欺詐發(fā)行可轉(zhuǎn)債。這也是涉案金額最大的一次融資，公司繼續(xù)以造假財報作為申報依據(jù)，順利拿到批文，合計募資5.85億元。資金最終被違規(guī)使用。

第三次，2020年重大資產(chǎn)重組文件造假。公司在重組申報文件中繼續(xù)使用虛假財務(wù)數(shù)據(jù)，后續(xù)因內(nèi)部風(fēng)險暴露、外部質(zhì)疑增多，主動撤回重組申請，未完成最終交易，但欺詐申報的違法事實已然成立。

手段隱秘中小股東吃大虧

連續(xù)三次“帶病融資”，暴露出紅相股份多重漏洞：一方面，公司實控人及管理層漠視資本市場規(guī)則，將財務(wù)造假當(dāng)作常態(tài)化工具；另一方面，保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律所等各類中介機構(gòu)未能勤勉盡責(zé)，在多輪盡調(diào)、審核環(huán)節(jié)集體失守，讓問題企業(yè)一次次順利闖關(guān)。

有人不禁會問，連續(xù)6年的造假，就沒有一次能夠及時被監(jiān)管發(fā)現(xiàn)嗎？這就要從其造假的方式說起。不同于個別企業(yè)單筆、偶然的財務(wù)作假，紅相股份屬于典型的閉環(huán)式、系統(tǒng)性造假，手段隱蔽且層層設(shè)防，大幅提升了審計排查難度。

其一，虛構(gòu)交易構(gòu)建體外資金循環(huán)。公司聯(lián)合關(guān)聯(lián)方、空殼主體簽訂虛假銷售合同，偽造出庫單、物流單據(jù)與銀行回款憑證，同時利用多家子公司進(jìn)行內(nèi)部交易對倒，資金在體系內(nèi)循環(huán)流轉(zhuǎn)，營造業(yè)務(wù)繁榮、回款順暢的假象；其二，虛增資產(chǎn)套取融資資金。通過偽造設(shè)備采購、工程項目合同與發(fā)票，虛增固定資產(chǎn)、在建工程等非流動資產(chǎn)；其三，人為調(diào)節(jié)成本與費用。通過少結(jié)轉(zhuǎn)營業(yè)成本、延遲入賬期間費用、跨期確認(rèn)收支等方式刻意抬高毛利率，修飾盈利水平；其四，母子公司協(xié)同舞弊。五家核心子公司（廈門紅相信息、寧夏銀變、成都鼎屹、浙江涵普、銀川臥龍）同步配合造假，上下游數(shù)據(jù)相互“印證”，形成統(tǒng)一造假口徑，外部中介機構(gòu)難以穿透核查。

簡而言之，紅相股份管理層完全無視資本市場法律法規(guī)，漠視中小股東的合法權(quán)益，行為極其惡劣。據(jù)悉，紅相股份創(chuàng)始人楊保田是廈門大學(xué)統(tǒng)計學(xué)教授，兒子楊成也是廈大統(tǒng)計學(xué)碩士。因此，有聲音戲稱，父子兩人，一個是學(xué)者出身，一個是資本操盤手，配合得天衣無縫。

財務(wù)造假曝光后，紅相股份迎來全方位的崩塌，經(jīng)營上公司退市風(fēng)險持續(xù)高懸資產(chǎn)三年間資產(chǎn)蒸發(fā)超六成，企業(yè)基本面徹底惡化；股價從高點30元一路下探至3元左右，最大跌幅超90%，巔峰近90億元的市值縮水至十余億元；監(jiān)管處罰力度在創(chuàng)業(yè)板歷史上位居前列。

當(dāng)然，最倒霉的還屬中小股東們，股價暴跌帶來實質(zhì)性本金虧損數(shù)額巨大，基于虛假財報形成錯誤投資決策令人拍腿叫悔，且民事維權(quán)成本極高索賠落地艱難。隱性長期傷害的時間成本與機會成本損耗更是難以計算。而對于整個A股市場而言，這起案件也再次證明：財務(wù)造假沒有僥幸，資本市場的底線，任何人都不能觸碰。