6月1日，華西證券發(fā)布博拓生物（688767.SH）研報，其中腦機(jī)接口占據(jù)較長篇幅。

當(dāng)市場還在為腦機(jī)接口概念反復(fù)炒作時，博拓生物已先人一步完成布局，“侵入式+非侵入式”雙線并進(jìn)，2億元基金覆蓋腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)鏈上下游，實(shí)打?qū)崒⒛X機(jī)接口從“熱門概念”做成了“落地產(chǎn)業(yè)”。

華西證券也看好其長期成長，認(rèn)為博拓生物的腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)將成未來第二增長產(chǎn)業(yè)，公司估值重構(gòu)空間充足，是A股稀缺的腦機(jī)接口實(shí)干型標(biāo)的，首次覆蓋便給予公司“買入”評級。

政策支持疊加需求爆發(fā)

要說當(dāng)下的腦機(jī)接口賽道，是妥妥的“政策喂飯、需求爆棚”的優(yōu)質(zhì)風(fēng)口。

早在2020年8月，《國家新一代人工智能標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南》中提及“規(guī)范人機(jī)交互系統(tǒng)，推動多模態(tài)交互技術(shù)發(fā)展，將腦機(jī)接口納入AI標(biāo)準(zhǔn)體系頂層設(shè)計”；2024年，工信部籌建標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會，同年腦機(jī)接口相關(guān)政策開始密集出臺，行業(yè)正式步入發(fā)展快車道；2025年3月，國家醫(yī)保局在《神經(jīng)系統(tǒng)類醫(yī)療服務(wù)價格項(xiàng)目立項(xiàng)指南》中將神經(jīng)系統(tǒng)價格項(xiàng)目映射整合為82項(xiàng)，加收項(xiàng)24項(xiàng)，擴(kuò)展項(xiàng)8項(xiàng)，解決腦機(jī)接口產(chǎn)品上市后的收費(fèi)入口問題。

簡單來說，從最開始的立項(xiàng)，到標(biāo)準(zhǔn)體系搭建，再到上市后的收費(fèi)落地，政策已經(jīng)為腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)打通了從研發(fā)到商業(yè)化的全流程，行業(yè)的爆發(fā)期已近在眼前。

與此同時，國民精神健康需求持續(xù)爆發(fā)，抑郁、焦慮人群逐年增多。數(shù)據(jù)顯示，1990年至2021年間，我國抑郁癥病例數(shù)從3440萬躍升至5310萬，漲幅為54%；焦慮癥病例數(shù)從4050萬增至5310萬，漲幅為31.2%。傳統(tǒng)問診靠醫(yī)生判斷主觀、耗時低效，基層篩查缺口巨大，這也讓聚焦精神診療的腦機(jī)接口技術(shù)，迎來了剛需式增長紅利。

雙線布局輕重分支賽道

在較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)成長預(yù)期下，醫(yī)療企業(yè)、科技企業(yè)紛紛布局，不同于單賽道試水的保守，博拓生物的腦機(jī)接口打法可謂是“全域級”，靠著全資投研平臺博肽智投，精準(zhǔn)落子兩條核心技術(shù)路線，一輕一重、一淺一深，一檢查一治療，吃透精神診療全場景。

先看輕量化落地的非侵入式賽道。2026年1月，博拓生物通過全資產(chǎn)業(yè)投資平臺博肽智投戰(zhàn)略參股皓世天輝，是皓世天輝本輪融資唯一投資方，參股后持股占比為16%。

據(jù)介紹，皓世天輝是當(dāng)下腦機(jī)接口落地的“實(shí)干派”。別人還在打磨技術(shù)、申報資質(zhì)時，它早已拿證落地、跑通商業(yè)化閉環(huán)。2025年11月，其精神健康評估設(shè)備順利拿下二類醫(yī)療器械注冊證，憑借AI算法+自研硬件的雙重加持，做到90秒快速篩查抑郁、焦慮，檢測準(zhǔn)確率超90%，完美吊打傳統(tǒng)紙質(zhì)量表的主觀性誤差、耗時久等痛點(diǎn)。其新產(chǎn)品為醫(yī)療級非侵入式腦機(jī)接口與精神健康評估設(shè)備，聚焦情緒問題診斷與干預(yù)，可實(shí)現(xiàn)對抑郁癥及焦慮癥的最短90秒/次檢測，準(zhǔn)確率達(dá)90%以上。

目前，皓世天輝產(chǎn)品臨床人次超10萬人，與上海精衛(wèi)中心、甘肅省二院、甘肅省人民醫(yī)院、北京安定醫(yī)院、中南湘雅二院等全國重點(diǎn)三甲醫(yī)院均有合作。

再來看高技術(shù)壁壘的侵入式賽道。同樣是通過博肽智投參股5%的青石永雋，專攻行業(yè)天花板級別的重度難治性抑郁癥治療，主打“重癥精準(zhǔn)攻堅”——依托浙江大學(xué)腦機(jī)智能核心團(tuán)隊技術(shù)積淀，深耕DBS腦深部神經(jīng)刺激技術(shù)，通過精準(zhǔn)采集多腦區(qū)神經(jīng)信號，智能匹配最優(yōu)刺激參數(shù)，專門解決重度抑郁癥難題，技術(shù)含金量拉滿。

目前，青石永雋侵入式腦深部神經(jīng)刺激項(xiàng)目已進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，2025年6月至2026年1月共入組4例，其中第一例抑郁癥患者接受治療后一周漢密爾頓量表評分及病人表征出現(xiàn)顯著改善。

值得一提的是，青石永雋已獲國家自然科學(xué)基金聯(lián)合基金生命健康重大專項(xiàng)《無支架高精度血管介入式腦機(jī)接口研究》資助，批準(zhǔn)直接經(jīng)費(fèi)額2200萬元。2026年下半年，侵入式腦深部神經(jīng)刺激項(xiàng)目產(chǎn)品的醫(yī)療器械注冊程序也將啟動，入組申報的臨床數(shù)量為100例，如進(jìn)展順利將在2029年獲批，預(yù)計2030年可上市銷售。而在正式臨床注冊前，青石永雋預(yù)計會開啟新一輪融資。

全域布局完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)

雙線布局之外，博拓生物已備“后手底牌”。

2026年初，博拓生物投資設(shè)立腦機(jī)接口及腦科學(xué)專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)基金，基金總規(guī)模為2億元，以具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)并在腦機(jī)接口領(lǐng)域有深入研究的專業(yè)機(jī)構(gòu)作為GP（普通合伙人），公司作為有限合伙人以自有資金認(rèn)繳出資1.9億元，占基金認(rèn)繳出資金額的95%。

研報中介紹，該產(chǎn)業(yè)基金為廣度覆蓋腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)鏈上下游設(shè)立，投資范圍為境內(nèi)外腦機(jī)接口、腦科學(xué)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域未上市企業(yè)。這就意味著，這只基金不局限于現(xiàn)有兩家參股企業(yè)，而是廣撒網(wǎng)布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)初創(chuàng)企業(yè)，一邊整合前沿技術(shù)、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，一邊完善自身腦機(jī)產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

比起單打獨(dú)斗，這種“直投核心項(xiàng)目+基金全域布局”的模式，讓博拓生物掌握賽道主動權(quán)，持續(xù)拓寬技術(shù)邊界和商業(yè)版圖。

華西證券認(rèn)為，腦機(jī)接口政策端持續(xù)催化、精神診療行業(yè)潛在需求龐大，在行業(yè)背景與政策支撐下，腦機(jī)接口相關(guān)業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績新支撐點(diǎn)。并預(yù)計公司2026年至2028年營收分別可達(dá)5.53億元、6.31億元、7.90億元，分別同比增長23.5%、14.0%、25.3%；凈利潤分別可達(dá)1.19億元、1.47億元、2.02億元，分別同比增長141.0%、23.7%、37.6%，成長空間顯著。