PC的“老樹”遇上AI的風(fēng)口，也會(huì)發(fā)出“新芽”。

6月2日，聯(lián)想集團(tuán)股價(jià)再度沖高，報(bào)收26.58港元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)聯(lián)想集團(tuán)股價(jià)暴漲187%，創(chuàng)下25年新高。截至最新收盤，聯(lián)想集團(tuán)總市值達(dá)3297億港元。

過(guò)去一年多，全球AI基建產(chǎn)業(yè)持續(xù)爆發(fā)，深耕產(chǎn)業(yè)鏈上游、“賣鏟子”的企業(yè)，成為資本市場(chǎng)的核心熱點(diǎn)。

在此行業(yè)背景下，傳統(tǒng)PC廠商迎來(lái)全新發(fā)展機(jī)遇。

6月1日GTC大會(huì)期間，英偉達(dá)正式發(fā)布NVIDIA RTX Spark超級(jí)芯片，面向個(gè)人AI智能體時(shí)代的Windows PC設(shè)備，將高性能AI計(jì)算、圖形處理與本地智能體能力，全面賦能輕薄筆記本及小型臺(tái)式機(jī)。

英偉達(dá)透露，自今年秋季起，聯(lián)想集團(tuán)、戴爾、惠普、微軟等廠商，將陸續(xù)推出搭載RTX Spark的輕薄Windows筆記本與小型臺(tái)式機(jī)產(chǎn)品。

聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO楊元慶表示，RTX Spark代表AI原生計(jì)算的一次重要躍升。依托聯(lián)想集團(tuán)在工程設(shè)計(jì)、全球產(chǎn)業(yè)規(guī)模及AI設(shè)備組合領(lǐng)域的核心優(yōu)勢(shì)，雙方將攜手為創(chuàng)作者、游戲玩家和AI開發(fā)者，打造全新一代AI PC使用體驗(yàn)。

而在5月27日，聯(lián)想集團(tuán)正式面向市場(chǎng)推出聯(lián)想百應(yīng)AI主機(jī)300、mini 100、Pro 700三款新品，旨在大幅降低AI智能體的落地使用成本，助力企業(yè)AI應(yīng)用一站式落地。

市場(chǎng)消息顯示，聯(lián)想此次發(fā)布的個(gè)人及企業(yè)級(jí)AI主機(jī)專為智能體場(chǎng)景打造，兼具本地高算力、隱私安全與低成本Token消耗三大優(yōu)勢(shì)，精準(zhǔn)契合AI普惠的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，這也是本輪資本市場(chǎng)熱捧聯(lián)想集團(tuán)的核心原因之一。

“老樹發(fā)新芽”

眾所周知，早期的聯(lián)想集團(tuán)以產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)為主。

1990年，聯(lián)想推出第一代自研產(chǎn)品，正式完成從“代理商”到“自主生產(chǎn)商”的身份轉(zhuǎn)變。1996年，聯(lián)想市場(chǎng)占有率首次超越海外品牌，登頂中國(guó)內(nèi)地PC市場(chǎng)，并連續(xù)六年穩(wěn)居行業(yè)榜首。

2004年，聯(lián)想通過(guò)“蛇吞象”式并購(gòu)拿下IBM PC業(yè)務(wù)，一舉躋身全球大型PC集團(tuán)行列。2013年，聯(lián)想集團(tuán)成功超越所有行業(yè)對(duì)手，坐穩(wěn)全球PC行業(yè)龍頭位置。

依托全球PC市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，2014年，聯(lián)想再度收購(gòu)谷歌旗下摩托羅拉移動(dòng)業(yè)務(wù)，大舉切入智能手機(jī)賽道。鼎盛時(shí)期，聯(lián)想智能手機(jī)單季度銷量達(dá)1580萬(wàn)臺(tái)，首次超越PC業(yè)務(wù)，全球市場(chǎng)份額達(dá)5.2%，位列全球第四；在中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)，聯(lián)想以12.5%的市場(chǎng)份額首次超越三星，登頂國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

但遺憾的是，聯(lián)想并未牢牢抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展浪潮。隨著國(guó)內(nèi)一眾國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商快速崛起，聯(lián)想手機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮、迅速衰敗。

在此后很長(zhǎng)一段時(shí)間里，即便聯(lián)想PC業(yè)務(wù)始終保持穩(wěn)健強(qiáng)勢(shì)，公司整體資本市場(chǎng)表現(xiàn)卻始終不盡如人意。

所幸，錯(cuò)失上一輪移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利的聯(lián)想，牢牢把握住了本輪AI產(chǎn)業(yè)浪潮。公開資料顯示，聯(lián)想自2019年便提前布局AI賽道。

彼時(shí)，聯(lián)想正式提出智能物聯(lián)網(wǎng)、智能基礎(chǔ)設(shè)施、行業(yè)智能的3S戰(zhàn)略，全面開啟向技術(shù)服務(wù)與行業(yè)解決方案提供商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2023年，生成式AI浪潮席卷全球，聯(lián)想全面提速AI產(chǎn)業(yè)布局，將“混合式人工智能”確立為集團(tuán)核心戰(zhàn)略方向。楊元慶隨即提出全新兩大發(fā)展目標(biāo)：兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)營(yíng)收突破1000億美元、全面轉(zhuǎn)型為AI原生科技公司。

而聯(lián)想集團(tuán)本輪股價(jià)大幅上漲，核心驅(qū)動(dòng)力正是AI產(chǎn)業(yè)紅利。

近期，全球PC龍頭戴爾發(fā)布一季度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，其一季度AI優(yōu)化服務(wù)器業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)161億美元，同比暴漲757%；單季新增AI相關(guān)訂單244億美元，AI服務(wù)器在手儲(chǔ)備訂單達(dá)513億美元，創(chuàng)下歷史新高。

受亮眼業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，戴爾年內(nèi)股價(jià)漲幅達(dá)249%。憑借充足的在手訂單和樂(lè)觀的行業(yè)預(yù)期，戴爾上調(diào)2027財(cái)年全年AI服務(wù)器營(yíng)收預(yù)期至600億美元，同比增幅預(yù)計(jì)達(dá)144%。

戴爾首席運(yùn)營(yíng)官杰夫·克拉克公開表示：“AI領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇絲毫沒(méi)有放緩跡象?！?/p>

聯(lián)想的發(fā)展態(tài)勢(shì)，與戴爾基本趨同。

根據(jù)聯(lián)想集團(tuán)此前發(fā)布的財(cái)報(bào)，公司全年?duì)I收達(dá)831億美元，同比增長(zhǎng)20%；調(diào)整后凈利潤(rùn)20億美元，同比增長(zhǎng)42%。其中第四財(cái)季業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為亮眼，單季營(yíng)收216億美元，同比增長(zhǎng)27.1%，創(chuàng)下近20個(gè)季度最高增速；凈利潤(rùn)同比暴漲100.7%。AI業(yè)務(wù)成為集團(tuán)核心增長(zhǎng)引擎，全年AI相關(guān)收入同比增長(zhǎng)105%，占總營(yíng)收比重達(dá)33%。

站在AI產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，聯(lián)想集團(tuán)完成徹底蛻變，年內(nèi)股價(jià)漲幅超180%，總市值突破3000億港元關(guān)口，創(chuàng)下25年以來(lái)市值新高。

AI重塑企業(yè)發(fā)展格局

從細(xì)分業(yè)務(wù)維度來(lái)看，當(dāng)前聯(lián)想已完成全維度、體系化的AI業(yè)務(wù)布局。

首先是智能設(shè)備業(yè)務(wù)，作為聯(lián)想的傳統(tǒng)核心主業(yè)，既是集團(tuán)營(yíng)收基本盤，也是最早落地AI改造的業(yè)務(wù)板塊。

根據(jù)微軟官網(wǎng)2026年5月披露的行業(yè)數(shù)據(jù)，聯(lián)想在全球Windows AI PC細(xì)分市場(chǎng)穩(wěn)居第一，市場(chǎng)份額高達(dá)31%，意味著全球每三臺(tái)Windows AI PC，就有一臺(tái)出自聯(lián)想。與此同時(shí)，AI PC行業(yè)滲透率持續(xù)加速提升，目前已占聯(lián)想整體PC出貨量的30%以上。在中國(guó)本土市場(chǎng)，聯(lián)想PC市場(chǎng)份額同比提升2個(gè)百分點(diǎn)，攀升至42.1%，創(chuàng)下歷史高點(diǎn)。

其次是基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)，這是驅(qū)動(dòng)聯(lián)想近期業(yè)績(jī)、股價(jià)爆發(fā)式增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。

此前，基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，一度被視作拖累集團(tuán)業(yè)績(jī)的短板業(yè)務(wù)，而當(dāng)前該板塊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀已徹底逆轉(zhuǎn)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收192億美元，同比增長(zhǎng)32%，扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期虧損局面，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)7300萬(wàn)美元。其中第四財(cái)季ISG業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)3.6%，相較于上一季度-0.2%的利潤(rùn)率，實(shí)現(xiàn)大幅改善。

聯(lián)想基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)之所以實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，核心源于全球AI服務(wù)器需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)。截至財(cái)年末，聯(lián)想AI服務(wù)器項(xiàng)目?jī)?chǔ)備規(guī)模達(dá)210億美元，服務(wù)部署客戶超5800家。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年第四季度，聯(lián)想以7.3%的全球x86服務(wù)器營(yíng)收份額位列行業(yè)第三，營(yíng)收同比增長(zhǎng)34.0%、出貨量同比增長(zhǎng)30.3%，兩項(xiàng)核心增速均位居行業(yè)前五大廠商首位。

最后是方案服務(wù)業(yè)務(wù)，作為聯(lián)想三大核心業(yè)務(wù)中利潤(rùn)率最高的板塊，是集團(tuán)穩(wěn)健發(fā)展的“壓艙石”。

財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)想方案服務(wù)業(yè)務(wù)全年收入首次突破100億美元大關(guān)，同比增長(zhǎng)19%，經(jīng)營(yíng)溢利約22.4億美元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率穩(wěn)定在22.4%。該業(yè)務(wù)雖僅占集團(tuán)總營(yíng)收不足12%，卻貢獻(xiàn)了集團(tuán)近三分之一的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，是聯(lián)想利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中最穩(wěn)固的核心來(lái)源。此外，方案服務(wù)業(yè)務(wù)已連續(xù)20個(gè)季度實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性極強(qiáng)。

綜合來(lái)看，目前聯(lián)想三大核心業(yè)務(wù)已形成分工清晰、協(xié)同互補(bǔ)的成熟格局：智能設(shè)備業(yè)務(wù)筑牢集團(tuán)營(yíng)收規(guī)模底座，方案服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)輸出穩(wěn)定利潤(rùn)，基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)承載企業(yè)未來(lái)最大增長(zhǎng)空間。而貫穿三大業(yè)務(wù)線的AI相關(guān)業(yè)務(wù)全年收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，同比增速達(dá)105%，占集團(tuán)總營(yíng)收比重升至33%，也就是說(shuō)，聯(lián)想每實(shí)現(xiàn)100元營(yíng)收，有三成直接來(lái)自AI相關(guān)業(yè)務(wù)。

隨著業(yè)績(jī)與市值同步爆發(fā)，市場(chǎng)最為關(guān)注的問(wèn)題是：本輪AI高增長(zhǎng)周期能夠持續(xù)多久？

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，在全球PC換機(jī)潮疊加AI服務(wù)器需求持續(xù)擴(kuò)容的雙重利好下，聯(lián)想短期內(nèi)仍將維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

AI PC賽道方面，據(jù)行業(yè)研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2026年AI PC出貨量將占全球PC總出貨量的54%，較2025年34%的滲透率大幅提升。聯(lián)想憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)拿下全球31%的AI PC市場(chǎng)份額，將充分享受行業(yè)增量紅利。AI服務(wù)器賽道方面，TrendForce最新預(yù)測(cè)顯示，2026年全球AI服務(wù)器出貨量同比增速將超20%，AI服務(wù)器產(chǎn)值占整體服務(wù)器市場(chǎng)比重將達(dá)74%，行業(yè)產(chǎn)值較2025年增長(zhǎng)30%以上。

近期，高盛大幅上調(diào)聯(lián)想集團(tuán)目標(biāo)價(jià)至27港元，花旗、中金等多家頭部機(jī)構(gòu)同步上調(diào)企業(yè)評(píng)級(jí)，充分認(rèn)可聯(lián)想向AI原生科技公司轉(zhuǎn)型的價(jià)值重估空間。資本市場(chǎng)普遍共識(shí)認(rèn)為，聯(lián)想已徹底擺脫傳統(tǒng)終端廠商標(biāo)簽，轉(zhuǎn)型成為覆蓋AI終端、邊緣算力、云端服務(wù)的全棧AI科技企業(yè)，全新AI主機(jī)品類的落地，進(jìn)一步打開了企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)指出，聯(lián)想股價(jià)強(qiáng)勢(shì)突圍，本質(zhì)是AI產(chǎn)業(yè)周期下，新IT企業(yè)的系統(tǒng)性價(jià)值重估。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，從2019年啟動(dòng)3S戰(zhàn)略布局，到2023年確立混合式AI核心戰(zhàn)略，聯(lián)想本輪的業(yè)績(jī)與市值爆發(fā)，是其七年持續(xù)深耕AI賽道的必然結(jié)果。如今，聯(lián)想集團(tuán)已交出一份亮眼的轉(zhuǎn)型答卷。立足AI產(chǎn)業(yè)百年機(jī)遇，聯(lián)想集團(tuán)未來(lái)仍具備充足的成長(zhǎng)想象空間。

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