智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，5月29日至6月2日，2026年美國(guó)臨床腫瘤學(xué)會(huì)(ASCO)年會(huì)于芝加哥召開。期間，復(fù)星(00656)旗下多個(gè)創(chuàng)新藥公布重磅成果：“廣譜抗癌藥”HLX43治療非小細(xì)胞肺癌的關(guān)鍵亞組數(shù)據(jù)發(fā)布，為其后續(xù)臨床開發(fā)提供了重要依據(jù)；PD-1單抗H藥漢斯?fàn)钣糜谖赴┬螺o助/輔助治療的III期臨床研究數(shù)據(jù)發(fā)布，開啟胃癌“免化療”新紀(jì)元；罕見病創(chuàng)新藥復(fù)邁寧則披露用于治療1型神經(jīng)纖維瘤病相關(guān)癥狀性、不可手術(shù)叢狀神經(jīng)纖維瘤成人患者的III期研究數(shù)據(jù)，有望成為此類患者標(biāo)準(zhǔn)治療的新選擇……

作為全球腫瘤學(xué)領(lǐng)域的頂級(jí)學(xué)術(shù)會(huì)議，ASCO被視為觀察創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)實(shí)力和商業(yè)潛力的重要窗口。從此次公布的成果來看，HLX43有望加速步入全球商業(yè)落地階段，漢斯?fàn)?、?fù)邁寧則有望進(jìn)入商業(yè)化放量的新周期。此前數(shù)據(jù)顯示，2025年內(nèi)，漢斯?fàn)钊蜾N售收入已達(dá)14.926億元，同比增長(zhǎng)13.7%。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，在“晴天修屋頂”完成風(fēng)險(xiǎn)出清后，以創(chuàng)新藥為代表的醫(yī)藥健康業(yè)務(wù)成為復(fù)星國(guó)際最重要的估值錨點(diǎn)，伴隨創(chuàng)新管線持續(xù)突破、全球商業(yè)化潛力加速釋放，疊加其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)、文旅消費(fèi)業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇，將進(jìn)一步推動(dòng)復(fù)星國(guó)際的盈利增長(zhǎng)和估值修復(fù)。

創(chuàng)新藥步入收獲期，全球市場(chǎng)商業(yè)潛力加速兌現(xiàn)

近年來，在創(chuàng)新及全球化兩大引擎的推動(dòng)下，復(fù)星的創(chuàng)新藥持續(xù)在全球市場(chǎng)商業(yè)放量，成為其重要的增長(zhǎng)極。

數(shù)據(jù)顯示，2025年復(fù)星旗下復(fù)星醫(yī)藥(02196)7個(gè)創(chuàng)新藥品共16項(xiàng)適應(yīng)癥于境內(nèi)外獲批上市，6個(gè)創(chuàng)新藥品上市申請(qǐng)獲受理，創(chuàng)新藥品收入98.93億元，同比增長(zhǎng)29.59%。截至2025年末，復(fù)星有近40項(xiàng)創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)獲中、美、歐等監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，多個(gè)核心產(chǎn)品進(jìn)入關(guān)鍵臨床階段。

全球市場(chǎng)BD方面，2025年復(fù)星對(duì)外許可及合作開發(fā)首付款總金額超2.6億美元，潛在里程碑總金額超40億美元。其中，與輝瑞達(dá)成的GLP-1靶點(diǎn)YP05002全球許可項(xiàng)目首付款1.5億美元、潛在總金額20.85億美元。

進(jìn)入2026年一季度，復(fù)星創(chuàng)新藥延續(xù)了2025年的爆發(fā)勢(shì)頭，復(fù)星醫(yī)藥共有4款創(chuàng)新藥的上市申請(qǐng)獲受理，并有14項(xiàng)(按批件數(shù))創(chuàng)新藥品的臨床試驗(yàn)申請(qǐng)獲境內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

此次HLX 43、漢斯?fàn)睢?fù)邁寧等創(chuàng)新藥在ASCO上大放異彩，進(jìn)一步推高了市場(chǎng)對(duì)復(fù)星創(chuàng)新藥中長(zhǎng)期商業(yè)化放量及盈利貢獻(xiàn)的期待。

此前，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，HLX43、HLX22、HLX07等創(chuàng)新藥均擁有百億美元級(jí)別潛在市場(chǎng)。與此同時(shí)，2026年開年，復(fù)星旗下生物醫(yī)藥研發(fā)平臺(tái)復(fù)宏漢霖與衛(wèi)材株式會(huì)社就漢斯?fàn)钤谌毡具_(dá)成獨(dú)家商業(yè)化及共同獨(dú)家開發(fā)與生產(chǎn)許可協(xié)議，潛在總金額超3億美元；并獲得由東京都頒發(fā)的第一類醫(yī)藥品制造銷售業(yè)許可證，為深耕亞洲及全球主流醫(yī)藥市場(chǎng)打開了增長(zhǎng)路徑。

創(chuàng)新藥之外，復(fù)星中長(zhǎng)期價(jià)值邏輯正在重塑

復(fù)星在2025財(cái)年選擇“晴天修屋頂”，對(duì)部分地產(chǎn)及非核心項(xiàng)目進(jìn)行減值計(jì)提，以“集中資源、集中精力，投向高增長(zhǎng)核心賽道”。進(jìn)入2026年，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，復(fù)星“瘦身健體、聚焦主業(yè)”的戰(zhàn)略有望進(jìn)入成果兌現(xiàn)階段。

首先，創(chuàng)新藥已成為增長(zhǎng)確定性極強(qiáng)的核心資產(chǎn)。隨著復(fù)星創(chuàng)新藥進(jìn)入商業(yè)化放量周期，其利潤(rùn)貢獻(xiàn)和估值支撐能力都在明顯增強(qiáng)。尤其在港股市場(chǎng)整體重估“中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)”的背景下，復(fù)星的創(chuàng)新藥平臺(tái)價(jià)值有望進(jìn)一步放大。

其次，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，為復(fù)星提供了穩(wěn)定現(xiàn)金流和盈利底盤。數(shù)據(jù)顯示，2025年，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)毛保費(fèi)總額達(dá)歐元65.3億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)歐元2.01億元，同比增長(zhǎng)15.8%；同期，鼎睿再保險(xiǎn)毛保費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)25%至美元22億元。國(guó)內(nèi)兩家保險(xiǎn)公司同樣增長(zhǎng)顯著，復(fù)星保德信人壽2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣6.5億元，大幅增長(zhǎng)492%；復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣1.39億元，連續(xù)五年盈利。2026年一季度，復(fù)星保德信人壽持續(xù)盈利，雖然復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)、鼎睿再保險(xiǎn)、復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)暫未披露同期數(shù)據(jù)，但綜合2025年的增速以及2026年的行業(yè)環(huán)境不難預(yù)測(cè)，三者也有望繼續(xù)延續(xù)高速增長(zhǎng)勢(shì)頭。

最后，復(fù)星另外兩大核心主業(yè)——文旅、消費(fèi)也迎來強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。2026年一季度，豫園股份歸母凈利潤(rùn)1.57億元，同比增幅203%。盡管一季度凈利潤(rùn)數(shù)字不大，但高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)已能夠反映豫園股份經(jīng)營(yíng)基本面迎來積極拐點(diǎn)，預(yù)期后續(xù)業(yè)績(jī)修復(fù)動(dòng)能有望進(jìn)一步釋放。復(fù)星旅文在2026年春節(jié)、清明、五一假期的表現(xiàn)持續(xù)亮眼。其中，五一假期，三亞·亞特蘭蒂斯度假區(qū)入境游客數(shù)較去年同期激增90%。

從資本市場(chǎng)角度來看，這意味著復(fù)星已經(jīng)從過去“多元化投資平臺(tái)”的估值邏輯，轉(zhuǎn)向“核心產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)集團(tuán)”的估值體系。近期，花旗、瑞銀、國(guó)泰海通、中信建投等多家國(guó)內(nèi)外券商就陸續(xù)發(fā)表研報(bào)，看好復(fù)星國(guó)際基本面及盈利修復(fù)。其中，花旗著重指出，基于向好的基本面情況，預(yù)計(jì)復(fù)星國(guó)際2026年業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

回到創(chuàng)新藥上，隨著ASCO上HLX43、漢斯?fàn)?、?fù)邁寧等創(chuàng)新藥的系列研究成果正式公布，復(fù)星創(chuàng)新藥的研發(fā)實(shí)力、全球化商業(yè)潛力正在被市場(chǎng)真正認(rèn)知。從中長(zhǎng)期的投資角度而言，創(chuàng)新藥之于復(fù)星，不僅僅是一個(gè)正在高速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，更成為驅(qū)動(dòng)其估值重塑的核心變量。