雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

從IPO申請(qǐng)獲受理到上會(huì)，全程僅間隔73天！宇樹科技在科創(chuàng)板上演“閃電過會(huì)”，劍指A股“人形機(jī)器人第一股”。

根據(jù)宇樹科技最新披露的招股書，公司此次IPO擬募資42.02億元。若以不低于10%的公開發(fā)行比例粗略估算，宇樹科技初始發(fā)行市值至少達(dá)到420億元。

而憑借手中所持有的34.76%的股份，宇樹科技創(chuàng)始人王興興身家暴漲，所持股份價(jià)值或達(dá)146億元。

就在過會(huì)當(dāng)天，宇樹科技還傳出一則喜訊：公司與英偉達(dá)達(dá)成合作，雙方將聯(lián)手推出新一代人形機(jī)器人參考設(shè)計(jì)H2+，意圖以AI算力加速全球人形機(jī)器人創(chuàng)新。

不過，看似光鮮的表象下，宇樹科技也面臨業(yè)績(jī)放緩的挑戰(zhàn)。今年第一季度，公司營(yíng)收的同比增幅由上年度的332.64%回落至68.49%，同時(shí)因研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用等期間費(fèi)用大幅增加，其扣非后凈利潤(rùn)同比驟降52.55%。

73天極速“過會(huì)”，王興興持股或達(dá)146億元

宇樹科技此次IPO的推進(jìn)節(jié)奏，在科創(chuàng)板中頗為“神速”：從3月20日上交所正式受理其科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)到6月1日順利過會(huì)，全程僅間隔73天。

宇樹科技的這一速度，遠(yuǎn)低于2026年一季度科創(chuàng)板平均183天的審核周期，同時(shí)也刷新了科創(chuàng)板“預(yù)先審閱”機(jī)制落地以來(lái)的最快審核紀(jì)錄。

據(jù)了解，宇樹科技是第二家適用科創(chuàng)板IPO“預(yù)先審閱”機(jī)制的企業(yè)，這一制度旨在保護(hù)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)的技術(shù)安全和信息安全。

根據(jù)宇樹科技最新披露的招股書，宇樹科技本次擬公開發(fā)行不低于4044.64萬(wàn)股（超額配售選擇權(quán)行使前），占發(fā)行后總股本的比例不低于10%，擬募資42.02億元。本次發(fā)行全部為新股發(fā)行，原股東不公開發(fā)售股份。

若以不低于10%的公開發(fā)行比例、42.02億元的擬募資金額粗略估算，宇樹科技初始發(fā)行市值至少達(dá)到420億元。還有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，其上市后市值或有望沖擊千億。

而宇樹科技此次更新的招股書，亦向外界公布了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。本次發(fā)行前，公司控股股東、實(shí)際控制人王興興直接與間接合計(jì)持有公司34.76%的股份。

若按照420億元的估值進(jìn)行粗略估算，王興興所持公司股份對(duì)應(yīng)的市值或達(dá)146億元。

而通過特別表決權(quán)的安排，王興興合計(jì)控制的公司表決權(quán)比例為68.78%。本次發(fā)行后，王興興合計(jì)控制的表決權(quán)比例將降至不超過65.31%，但仍將牢牢掌握著公司的決策權(quán)。

值得一提的是，根據(jù)公司員工持股計(jì)劃，王興興所持有的上海宇翼上層合伙份額，未來(lái)將全部用于公司員工股權(quán)激勵(lì)（激勵(lì)對(duì)象不包含王興興本人）。

招股書顯示，這部分股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃自公司首次公開發(fā)行并上市滿36個(gè)月后的兩個(gè)自然年度內(nèi)授予不低于50%，剩余部分將在員工持股計(jì)劃剩余有效期內(nèi)完成授予。

值得注意的是，隨著宇樹科技登陸資本市場(chǎng)的腳步愈發(fā)臨近，站在其身后的早期投資者也將共享這場(chǎng)“財(cái)富盛宴”。

招股書顯示，截至招股書簽署日，美團(tuán)持有宇樹科技9.65%的股份，按420億元的估值測(cè)算，其所持股權(quán)價(jià)值超40億元。此外，紅杉中國(guó)、經(jīng)緯創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)亦將收獲頗為可觀的回報(bào)。

擬募資42億元投向四大項(xiàng)目，已與英偉達(dá)達(dá)成合作

天眼查顯示，宇樹科技股份有限公司于2016年在杭州成立，是一家專注于高性能通用足式/人形機(jī)器人及靈巧機(jī)械臂研發(fā)與生產(chǎn)的科技企業(yè)。

對(duì)于此次IPO的募集資金，宇樹科技擬將42.02億元中的20.22億元用于智能機(jī)器人模型研發(fā)項(xiàng)目，11.1億元用于機(jī)器人本體研發(fā)項(xiàng)目，4.45億元用于新型智能機(jī)器人產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目，6.24億元用于智能機(jī)器人制造基地建設(shè)項(xiàng)目。

宇樹科技認(rèn)為，上述募投項(xiàng)目符合公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展方向，有助于公司持續(xù)深化科技創(chuàng)新和擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

其中，智能機(jī)器人模型研發(fā)項(xiàng)目所用金額規(guī)模，占總募資金額的近五成。據(jù)介紹，該項(xiàng)目研發(fā)方向?qū)@具身智能核心模塊“大腦”“小腦”相關(guān)關(guān)鍵技術(shù)，進(jìn)行持續(xù)投入與技術(shù)攻堅(jiān)。

宇樹科技希望借此不斷優(yōu)化并升級(jí)具身智能模型，從而提高機(jī)器人泛化能力、復(fù)雜指令理解及執(zhí)行能力，以及操作精準(zhǔn)性、靈活性，推動(dòng)產(chǎn)品性能持續(xù)升級(jí)迭代。

此外，在今年3月關(guān)于首輪預(yù)先審閱問詢函的回復(fù)中，宇樹科技表示，智能機(jī)器人制造基地建設(shè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，其預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)7.5萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人與11.5萬(wàn)臺(tái)四足機(jī)器人的產(chǎn)能規(guī)模，年銷售收入可達(dá)57億元。

值得一提的是，就在宇樹科技IPO過會(huì)當(dāng)天，另外一則重磅消息同步引爆市場(chǎng)。在當(dāng)天舉辦的臺(tái)北GTC大會(huì)上，英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛宣布，英偉達(dá)已與宇樹科技合作。

雙方將合作推出新一代人形機(jī)器人參考設(shè)計(jì)H2+，也被稱為Isaac GR00T系統(tǒng)，以加速全球人形機(jī)器人行業(yè)創(chuàng)新。

據(jù)宇樹科技介紹，這是一款NVIDIA Isaac GR00T標(biāo)桿人形機(jī)器人，該設(shè)計(jì)結(jié)合了宇樹H2人形機(jī)器人、用于靈巧操作的Sharpa五指手、用于先進(jìn)推理與控制的NVIDIA Jetson Thor，以及全新的NVIDIA Isaac GR00T開發(fā)平臺(tái)。

王興興表示，“H2 Plus將宇樹的人形機(jī)器人與NVIDIA Jetson Thor和NVIDIA Isaac GR00T開發(fā)平臺(tái)相結(jié)合，為團(tuán)隊(duì)提供了一個(gè)經(jīng)過驗(yàn)證的起點(diǎn)，用于開發(fā)機(jī)器人技能并將其應(yīng)用于實(shí)際場(chǎng)景?！?/p>

黃仁勛也表示，“基于H2 Plus打造的NVIDIA Isaac GR00T標(biāo)桿人形機(jī)器人為研究人員提供了一個(gè)統(tǒng)一的開放平臺(tái)，助力他們?cè)谕ㄓ梦锢碇悄茴I(lǐng)域取得突破性發(fā)現(xiàn)?！?/p>

有分析認(rèn)為，英偉達(dá)需要宇樹的量產(chǎn)能力和硬件平臺(tái)來(lái)落地它的物理AI愿景，而宇樹則需要英偉達(dá)的算力和模型生態(tài)來(lái)補(bǔ)齊自己的智能短板?！斑@是一種相互需要，也是一種相互制衡。這種深度的利益捆綁，反而可能成為關(guān)系的穩(wěn)定器”。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，一季度盈利腰斬

隨著招股書的披露，宇樹科技近年的財(cái)務(wù)情況逐漸明晰。

招股書顯示，2023年至2025年，宇樹科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.59億元、3.93億元、16.99億元，同比分別增長(zhǎng)29.46%、146.82%、332.64%，營(yíng)收增長(zhǎng)呈現(xiàn)出不斷提速的態(tài)勢(shì)。

同期，公司分別錄得歸母凈利潤(rùn)-0.11億元、0.95億元、2.78億元，盈利指標(biāo)同樣呈現(xiàn)出持續(xù)改善的趨勢(shì)。

不過，隨著公司營(yíng)收基數(shù)大幅提升、行業(yè)熱度逐步緩和及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，宇樹科技的最新業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪彙?/p>

根據(jù)經(jīng)審閱的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，今年第一季度，宇樹科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.23億元，同比增幅由上年度的332.64%回落至68.49%。

同期，宇樹科技的歸母凈利潤(rùn)同比大幅下滑47.69%，從0.96億元降至0.5億元；扣非后凈利潤(rùn)則由上年同期的0.85億元驟降至0.4億元，同比下滑52.55%。

對(duì)此，宇樹科技解釋稱，扣非后凈利潤(rùn)下降主要系一季度研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用等期間費(fèi)用同比增幅較大所致。

其中，為把握具身智能行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，宇樹科技在機(jī)器人本體與結(jié)構(gòu)研發(fā)、具身智能大模型、運(yùn)動(dòng)控制算法等領(lǐng)域持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入與新產(chǎn)品開發(fā)，并持續(xù)擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)，帶動(dòng)當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用同比增加0.38億元。

同時(shí)，為響應(yīng)公眾對(duì)國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人行業(yè)近一年來(lái)科技進(jìn)步的持續(xù)關(guān)注，及鞏固品牌市場(chǎng)影響力，宇樹科技借助央視春晚等平臺(tái)開展品牌推廣，當(dāng)期銷售費(fèi)用新增金額較大，使得公司一季度凈利潤(rùn)較上年同期出現(xiàn)同比下降的情況。

而今年上半年，宇樹科技的業(yè)績(jī)?nèi)詫⒚媾R短期壓力，公司預(yù)計(jì)上半年?duì)I收同比增幅約為35.62%至45.41%，亦因研發(fā)投入等期間費(fèi)用快速增加，預(yù)計(jì)錄得扣非后凈利潤(rùn)2.36億元至2.83億元，同比下降約21.97%至6.43%。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，宇樹科技所處的高性能通用機(jī)器人行業(yè)，屬于機(jī)器人領(lǐng)域最復(fù)雜、最前沿的技術(shù)領(lǐng)域之一，作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型與人才密集型行業(yè)，集合眾多學(xué)科領(lǐng)域與技術(shù)方向，該等領(lǐng)域的技術(shù)革新頻繁、前期投入高且不確定性大。

宇樹科技也在招股書中坦言，公司高度重視自主創(chuàng)新與技術(shù)研發(fā)，并將通過本次募集資金投資項(xiàng)目持續(xù)加大對(duì)具身大模型的研發(fā)投入。但若公司及全球具身智能行業(yè)未能在具身大模型領(lǐng)域取得重要技術(shù)進(jìn)展，將使得通用機(jī)器人的大規(guī)模應(yīng)用進(jìn)程存在不確定性。

此外，若公司未能準(zhǔn)確把握行業(yè)技術(shù)趨勢(shì)，在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)上出現(xiàn)決策失誤，或者關(guān)鍵技術(shù)未能突破、性能指標(biāo)未達(dá)預(yù)期，致使公司產(chǎn)品落后于同行業(yè)技術(shù)，將對(duì)公司持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，2023年至2025年，宇樹科技的研發(fā)費(fèi)用分別為0.5億元、0.7億元、1.45億元。

另?yè)?jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2023年至2025年，宇樹科技的研發(fā)費(fèi)用率分別為31.39%、17.83%、8.53%。而與同行業(yè)上市公司相比，宇樹科技的研發(fā)費(fèi)用率也處于相對(duì)較低的水準(zhǔn)。

對(duì)此，宇樹科技表示，2023年，公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例居于同行業(yè)公司范圍內(nèi)，2024年及2025年，公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例有所下降，主要系最近兩年公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，收入增速遠(yuǎn)超過研發(fā)費(fèi)用的合理增速，規(guī)模效應(yīng)下研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)下降。

上市腳步愈發(fā)臨近的宇樹科技，后續(xù)將如何應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)放緩的挑戰(zhàn)？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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