證券之星 李若菡

近日，立訊精密(002475.SZ)因收購(gòu)聞泰科技部分電子產(chǎn)品代工業(yè)務(wù)時(shí)，存在“先交割、后申報(bào)”行為收到罰單。

證券之星注意到，2025年，立訊精密斥資超40億元收購(gòu)聞泰科技旗下多家公司股權(quán)及資產(chǎn)包，但雙方因印度聞泰資產(chǎn)交割受阻引發(fā)糾紛，目前已對(duì)簿公堂。近年來(lái)，立訊精密通過(guò)并購(gòu)不斷拓展業(yè)務(wù)版圖，以減輕對(duì)果鏈依賴(lài)，但現(xiàn)階段第一大客戶(hù)仍貢獻(xiàn)公司過(guò)半營(yíng)收，其多元化戰(zhàn)略落地成效有限。

進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，公司收購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量參差不齊，部分標(biāo)的處于虧損或資不抵債狀態(tài)。不僅如此，公司還因接連收購(gòu)關(guān)聯(lián)方信濠光電旗下虧損資產(chǎn)，引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。

收購(gòu)變糾紛，因“先斬后奏”被罰90萬(wàn)

5月27日，市場(chǎng)監(jiān)管總局公示，立訊精密因收購(gòu)聞泰科技部分業(yè)務(wù)未依法事先申報(bào)實(shí)施經(jīng)營(yíng)者集中，被處以90萬(wàn)元罰款。

該案件要追溯至2025年1月23日，立訊精密全資子公司立訊通訊以6.16億元的價(jià)格，收購(gòu)聞泰科技旗下嘉興永瑞、聞泰電子及聞泰信息三家公司100%股權(quán)，并結(jié)清三家公司負(fù)有的應(yīng)付金額10.81億元。上述三家公司于當(dāng)月27日全部完成股權(quán)變更登記。

據(jù)行政處罰決定書(shū)披露，2025年2月17日，立訊精密向市場(chǎng)監(jiān)管總局提交說(shuō)明材料，主動(dòng)告知上述股權(quán)的交易涉嫌違法實(shí)施經(jīng)營(yíng)者集中。

2025年9月5日，市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)該案立案調(diào)查。經(jīng)調(diào)查，該交易確系在未依法申報(bào)的情況下完成，違反了《中華人民共和國(guó)反壟斷法》關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中事先申報(bào)的有關(guān)規(guī)定，監(jiān)管部門(mén)決定對(duì)其處以90萬(wàn)元罰款。

在上述交易完成后，雙方隨即展開(kāi)了第二期交易。2025年5月，立訊精密斥資43.89億元，收購(gòu)聞泰科技旗下與產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)相關(guān)的9家標(biāo)的公司股權(quán)和業(yè)務(wù)資產(chǎn)包，涉及深圳聞泰、香港聞泰(含印尼聞泰)等公司。同年10月，除了印度聞泰相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)包之外，其余資產(chǎn)均已順利完成交割并入立訊精密報(bào)表。

證券之星注意到，印度聞泰成為這筆交易的最大變數(shù)，這也直接導(dǎo)致了雙方矛盾的升級(jí)，最終對(duì)簿公堂。

2026年1月，立訊精密發(fā)布公告稱(chēng)，由于印度聞泰相關(guān)資產(chǎn)存在包括資產(chǎn)查封、凍結(jié)等在內(nèi)的交割受限情形，導(dǎo)致無(wú)法辦理權(quán)屬變更手續(xù)，相關(guān)資產(chǎn)交易尚未完成權(quán)屬交割，公司決定終止該筆交易，并要求印度聞泰退還已支付的1.53億元。

由于印度聞泰未退款，立訊精密已向新加坡國(guó)際仲裁中心提起仲裁，請(qǐng)求裁決終止協(xié)議、退還1.53億元及相關(guān)利息。

但聞泰科技持相反觀(guān)點(diǎn)，其認(rèn)為印度聞泰相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)包已完成轉(zhuǎn)移，目前僅印度土地尚需交易對(duì)方配合進(jìn)行資產(chǎn)權(quán)屬變更手續(xù)。聞泰科技對(duì)此提出反請(qǐng)求，要求立訊精密方繼續(xù)履約、支付剩余1.6億元交易對(duì)價(jià)并賠償相應(yīng)損失。最新公告顯示，本次仲裁尚未開(kāi)庭，目前仍在組庭程序中。

部分標(biāo)的虧損且資不抵債，大客戶(hù)依賴(lài)癥尚存

近年來(lái)，立訊精密持續(xù)通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖。從2023年收購(gòu)昆山世碩擴(kuò)大手機(jī)組裝業(yè)務(wù)、收購(gòu)Qorvo封測(cè)工廠(chǎng)切入射頻前端領(lǐng)域，到2024年收購(gòu)萊尼公司加碼汽車(chē)電子，再到2025年接連收購(gòu)聞泰科技相關(guān)資產(chǎn)，公司不斷向消費(fèi)電子之外的領(lǐng)域延伸，業(yè)務(wù)已覆蓋消費(fèi)電子、通信及數(shù)據(jù)中心、汽車(chē)電子等多個(gè)板塊。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，立訊精密接連并購(gòu)的背后，意在通過(guò)多元化業(yè)務(wù)布局減輕對(duì)核心客戶(hù)蘋(píng)果的依賴(lài)。

需要指出的是，作為果鏈成員，立訊精密消費(fèi)電子業(yè)務(wù)與蘋(píng)果深度綁定，公司來(lái)自第一大客戶(hù)的收入占比曾一度超過(guò)七成，公司對(duì)單一客戶(hù)的依賴(lài)也長(zhǎng)期受到市場(chǎng)詬病。

值得一提的是，隨著萊尼公司的并表，公司來(lái)自汽車(chē)電子業(yè)務(wù)的收入大幅攀升，為392.55億元，占總收入的比例由2024年的5.12%增至11.81%。不過(guò)，該業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)下滑，同比下滑了0.35個(gè)百分點(diǎn)，降為15.75%。

盡管汽車(chē)電子業(yè)務(wù)占比有所提升，但立訊精密當(dāng)前仍以消費(fèi)電子業(yè)務(wù)為主。2025年，公司該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2642.66億元，占總收入的比例達(dá)79.52%。同期，公司來(lái)自第一大客戶(hù)的收入為1883.81億元，占總收入的比例56.68%，仍貢獻(xiàn)過(guò)半收入。

證券之星注意到，在快速擴(kuò)張的同時(shí)，公司收購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量參差不齊，部分標(biāo)的存在虧損甚至資不抵債的情況。例如，公司于2024年斥資41億元收購(gòu)的萊尼公司此前曾陷入虧損；2025年從聞泰科技收購(gòu)的9家公司中，也有4家公司處于虧損狀態(tài)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年，黃石聞泰、昆明聞耀、深圳聞泰、昆明聞?dòng)崈籼潛p金額分別為6.46億元、2.55億元、5420.66萬(wàn)元、8.65億元。截至2024年末，黃石聞泰和昆明聞耀的凈資產(chǎn)分別為-3.33億元、-2.37億元，均已資不抵債。

不僅如此，立訊精密去年因收購(gòu)信濠光電旗下虧損資產(chǎn)一事，引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議。2025年6月，信濠光電擬向立訊精密轉(zhuǎn)讓其持有的安徽信光100%股權(quán)。

作為一家提供全場(chǎng)景智慧能源解決方案企業(yè)，安徽信光財(cái)務(wù)狀況不容樂(lè)觀(guān)。2025年1-4月，該公司凈利潤(rùn)為-640.38萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為-812.19萬(wàn)元，處于虧損且資不抵債的狀態(tài)。

值得注意的是，該筆交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，信濠光電持股5%以上股東、董事王雅媛，系立訊精密實(shí)控人之一兼副董事長(zhǎng)王來(lái)勝的女兒。

這并非立訊精密首次接盤(pán)信濠光電旗下虧損資產(chǎn)。2024年，立訊精密通過(guò)旗下子公司受讓信濠光電旗下虧損公司東莞信濠。因連續(xù)接手關(guān)聯(lián)方的虧損資產(chǎn)，立訊精密被質(zhì)疑存在向信濠光電“輸血”的嫌疑。

證券之星注意到，立訊精密已于今年2月正式向香港聯(lián)交所重新遞交發(fā)行申請(qǐng)，尋求“A+H”股兩地上市。據(jù)悉，公司通過(guò)在港股發(fā)行上市，進(jìn)一步拓寬資本市場(chǎng)融資渠道，為海外業(yè)務(wù)拓展、新技術(shù)研發(fā)提供資金支持。

進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，赴港上市的背后，公司面臨短期償債壓力。截至2026年3月底，公司賬上資金為703.26億元，其短期借款則高達(dá)810.34億元，其賬上資金已不足以覆蓋短期債務(wù)。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)