《金證研》冬易/作者

2026年政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)，加快推動(dòng)全面綠色轉(zhuǎn)型，提出支持綠色低碳技術(shù)裝備創(chuàng)新應(yīng)用。而過去一年，國內(nèi)新能源重卡銷售成績亮眼，累計(jì)銷售23.11萬輛，同比增速翻倍，滲透率躍升至28.9%。在此背景下，上海玖行能源科技股份有限公司（以下簡稱“玖行能源”）主要從事新能源交通領(lǐng)域充、換電設(shè)備及其核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其收入主要來源于電動(dòng)重卡領(lǐng)域。

2026年2月11日，玖行能源與國投證券股份有限公司（以下簡稱“國投證券”）簽訂北交所上市輔導(dǎo)協(xié)議，2026年5月22日輔導(dǎo)驗(yàn)收，期間國投證券共開展了一期輔導(dǎo)工作。在輔導(dǎo)過程中，玖行能源存在的主要問題包括關(guān)聯(lián)方梳理及關(guān)聯(lián)交易規(guī)范、客戶風(fēng)險(xiǎn)評估與應(yīng)收賬款管理、收入確認(rèn)的規(guī)范性。此次輔導(dǎo)小組輔導(dǎo)成員中，萬能鑫、傅德福均有科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板首發(fā)項(xiàng)目上市保薦經(jīng)驗(yàn)，證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的履歷中，兩人的保薦項(xiàng)目中未涉及北交所上市項(xiàng)目。

一、玖行能源成立十二余年?duì)I收規(guī)模超22億元，由張東江控制背后國資持股超20%

成立于2014年3月4日，玖行能源的主營業(yè)務(wù)為新能源交通領(lǐng)域充換電設(shè)備及其核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

具體而言，玖行能源屬汽車零部件及配件制造行業(yè)，主要產(chǎn)品為新能源汽車充換電設(shè)備，包括動(dòng)力電池箱總成、重卡換電站和充電樁三大產(chǎn)品系列，可廣泛適配電動(dòng)重卡、工程車輛和電動(dòng)船舶等交通工具，并可向儲(chǔ)能電站、超算中心等新興領(lǐng)域拓展延伸。

而且，玖行能源營業(yè)收入主要來源于電動(dòng)重卡領(lǐng)域。

2023-2025年，玖行能源的營業(yè)收入分別為13.24億元、16.63億元、22.35億元，2024-2025年分別同比增長25.68%、34.34%。

同期，玖行能源的凈利潤分別為-1,988.29萬元、8,227.28萬元、10,264.39萬元，2024-2025年分別同比增長513.79%、24.76%。

其中，2025年，動(dòng)力電池箱、換電站、充電樁、配件銷售及其他、其他業(yè)務(wù)的收入，占營業(yè)收入的比例分別為78.34%、11.05%、6.81%、3.39%、0.41%。

不難看出，玖行能源2024年扭虧為盈，2025年業(yè)績表現(xiàn)“亮眼”。按產(chǎn)品分類，玖行能源超七成收入來自動(dòng)力電池箱。

截至2026年4月8日，張東江合計(jì)控制玖行能源36.7554%的表決權(quán)，為實(shí)際控制人。

且玖行能源的主要股中，包括國有股東上海中電投融和新能源投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱“中電投”），截至2026年4月8日，中電投直接持有玖行能源21.25%的股份。

再觀張東江的履歷，其為博士學(xué)歷，教授級高級工程師，1991年7月至1999年7月，歷任許繼集團(tuán)公司許昌繼電器研究所助理工程師、工程師、項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、研究室主任；1999年7月至2013年12月，擔(dān)任國家電網(wǎng)許繼集團(tuán)許繼電源有限公司總經(jīng)理；2014年3月起，擔(dān)任玖行能源董事長。

可見，玖行能源由自然人張東江控制，另外直接持股的大股東為國有企業(yè)中電投。

二、一期輔導(dǎo)已完成驗(yàn)收，收入確認(rèn)的規(guī)范性引關(guān)注

2026年2月11日，國投證券與玖行能源簽署了輔導(dǎo)協(xié)議，并按照《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》等相關(guān)規(guī)定及雙方約定開展輔導(dǎo)工作。輔導(dǎo)備案時(shí)間為2026年2月13日。自2026年2月11日至2026年5月22日，國投證券共開展了一期輔導(dǎo)工作。

在輔導(dǎo)過程中，國投證券輔導(dǎo)持續(xù)跟蹤玖行能源的經(jīng)營情況，關(guān)注玖行能源2023年度至2025年度業(yè)績狀況、現(xiàn)金流量及信用情況；持續(xù)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、行業(yè)競爭格局演變、上下游行業(yè)發(fā)展趨勢、自身經(jīng)營狀況等內(nèi)外部因素對玖行能源未來業(yè)績的影響，明確玖行能源主營業(yè)務(wù)和核心競爭力。

此外，國投證券核查玖行能源歷次三會(huì)文件、公司治理相關(guān)制度文件等是否符合相關(guān)法律法規(guī)及規(guī)范性文件的要求，持續(xù)關(guān)注并進(jìn)一步規(guī)范公司法人治理結(jié)構(gòu)，明確公司股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)(公司已在2026年4月取消監(jiān)事會(huì))及高級管理人員的權(quán)責(zé)劃分與議事規(guī)則，知悉信息披露和履行承諾等方面的責(zé)任和義務(wù)。

針對玖行能源收入、成本等開展全面盡調(diào)核查工作，通過穿行測試、細(xì)節(jié)測試、走訪、函證等方式查驗(yàn)主要客戶銷售真實(shí)性、主要供應(yīng)商采購真實(shí)性。

持續(xù)督促玖行能源的實(shí)際控制人、董事、高級管理人員等“關(guān)鍵少數(shù)”加強(qiáng)對證券市場法律法規(guī)的學(xué)習(xí)，進(jìn)一步增強(qiáng)法制意識(shí)、自律意識(shí)和誠信意識(shí)，樹立正確“上市觀”，督促擬玖行能源及“關(guān)鍵少數(shù)”簽署相關(guān)承諾等。輔導(dǎo)對象及“關(guān)鍵少數(shù)”詳細(xì)介紹北京證券交易所上市規(guī)則等有關(guān)制度文件。

而在輔導(dǎo)過程中，玖行能源存在的主要問題包括關(guān)聯(lián)方梳理及關(guān)聯(lián)交易規(guī)范、客戶風(fēng)險(xiǎn)評估與應(yīng)收賬款管理、收入確認(rèn)的規(guī)范性。

具體來看，報(bào)告期內(nèi)，玖行能源經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購占當(dāng)期采購總額的比重分別為1.47%、8.96%和7.37%，經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為31.49%、19.75%和 14.6%。對此，輔導(dǎo)小組完整識(shí)別關(guān)聯(lián)方名單；分析關(guān)聯(lián)交易發(fā)生原因，查閱關(guān)聯(lián)交易定價(jià)政策、定價(jià)依據(jù)，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易審批流程等。

不僅如此，玖行能源對客戶信用評估的內(nèi)控制度在前期不夠完善，對客戶信用評估缺少以數(shù)據(jù)、調(diào)查、外部信息定性定量的評估過程的量化評估程序?？蛻麸L(fēng)險(xiǎn)評估體系不夠完善、應(yīng)收賬款催收不及時(shí)，導(dǎo)致出現(xiàn)長賬齡應(yīng)收賬款。經(jīng)過輔導(dǎo)，玖行能源針對客戶信用評估缺少數(shù)據(jù)、調(diào)查、外部信息定性定量評估的問題，制定了《客戶準(zhǔn)入評估表》等相關(guān)措施有序執(zhí)行，完善了客戶風(fēng)險(xiǎn)評估，降低了應(yīng)收賬款收回風(fēng)險(xiǎn)。

此外，玖行能源的充電樁、換電站需要一定的安裝調(diào)試周期，動(dòng)力電池箱總成的寄售模式存在結(jié)算周期，通常需要在期末對發(fā)出商品中已完成驗(yàn)收的部分暫估收入。經(jīng)過輔導(dǎo)，玖行能源在期末逐一核實(shí)發(fā)出商品中的換電站及充電樁驗(yàn)收情況，對已經(jīng)完成驗(yàn)收但尚未取得客戶驗(yàn)收單的產(chǎn)品暫估確認(rèn)收入等。

三、輔導(dǎo)小組成員萬能鑫保薦項(xiàng)目曾撤材料，傅德福已有2個(gè)首發(fā)項(xiàng)目成功上市

需要指出的是，本次輔導(dǎo)小組成員為萬能鑫、傅德福、林志豪、閆正操、羅鈺康、董玉龍、張仕清、李寶嘉、王婷、邊雅婷。

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，其中，林志豪、閆正操等8人無保薦經(jīng)歷，萬能鑫和傅德福有保薦經(jīng)歷。

觀萬能鑫的保薦經(jīng)歷，萬能鑫曾有6個(gè)保薦項(xiàng)目的經(jīng)歷，其中保薦的無錫和爍豐科技股份有限公司撤回上市申請。另外5個(gè)保薦項(xiàng)目中，4個(gè)為首發(fā)項(xiàng)目，1個(gè)為可轉(zhuǎn)債持續(xù)督導(dǎo)。

具體來看，萬能鑫保薦的首發(fā)項(xiàng)目中，2個(gè)創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目為江蘇金陵體育器材股份有限公司、江蘇中捷精工科技股份有限公司，科創(chuàng)板項(xiàng)目為北京金橙子科技股份有限公司，主板項(xiàng)目為家港愛麗家居科技股份有限公司?？赊D(zhuǎn)債持續(xù)督導(dǎo)項(xiàng)目為夢百合家居科技股份有限公司。

而傅德福的保薦履歷方面，其保薦項(xiàng)目數(shù)量為2個(gè)，分別為科創(chuàng)板首發(fā)項(xiàng)目深圳市信宇人科技股份有限公司，創(chuàng)業(yè)板首發(fā)項(xiàng)目安徽萬邦醫(yī)藥科技股份有限公司。

四、結(jié)語

2025年12月4日，玖行能源在全國股轉(zhuǎn)公司掛牌，兩個(gè)月后，玖行能源即簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬申報(bào)北交所。2026年5月22日完成輔導(dǎo)驗(yàn)收，期間國投證券共開展了一期輔導(dǎo)工作。在輔導(dǎo)過程中，玖行能源存在的主要問題包括關(guān)聯(lián)方梳理及關(guān)聯(lián)交易規(guī)范、收入確認(rèn)的規(guī)范性等。且根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，輔導(dǎo)項(xiàng)目組成員10人中，僅萬能鑫和傅德福有保薦經(jīng)歷。

主營新能源交通領(lǐng)域充換電設(shè)備的玖行能源，后續(xù)表現(xiàn)值得關(guān)注。