比亞迪在智駕芯片領(lǐng)域投下的一枚“深水炸彈”，正在攪動國產(chǎn)智駕芯片供應(yīng)商的市場估值體系。

近日，比亞迪召開智能化戰(zhàn)略發(fā)布會，正式推出中國首款量產(chǎn)4nm車規(guī)級智駕芯片“璇璣A3”。該芯片已開啟規(guī)?；慨a(chǎn)，支持L3、L4自動駕駛，單顆算力超700 TOPS，三顆協(xié)同可實(shí)現(xiàn)超過2100 TOPS總算力。

從參數(shù)對比來看，璇璣A3表現(xiàn)突出。

制程上，4nm是目前國產(chǎn)自研車規(guī)級智駕芯片中工藝最先進(jìn)的，領(lǐng)先地平線現(xiàn)有主力一代，和高通持平。算力上，璇璣A3單顆超700 TOPS、三顆并聯(lián)超2100 TOPS，超越地平線、黑芝麻、英偉達(dá)Orin?X等主流方案，紙面算力達(dá)到高通高端4nm芯片同一水平。

消息發(fā)布當(dāng)天，港股兩家智駕芯片上市公司股價同步下挫。截至本月4日，距離發(fā)布會僅過去5個交易日，兩家公司市值蒸發(fā)累計已超過80億港元。

孫婉秋/攝

地平線蒸發(fā)超76億港元

就在比亞迪發(fā)布會召開的同一天，地平線股價報收于5.69港元，較前一交易日下跌4.69%。

當(dāng)日，多家投行同步下調(diào)了對該公司的預(yù)期：瑞銀因中國汽車需求疲弱，下調(diào)公司2026至2028財年收入預(yù)測8%至14%。

以收盤價5.69港元乘以總股本約145.7億股計算，地平線當(dāng)日市值約為829.93億港元。

此后一個交易日，地平線股價繼續(xù)下跌5.19%至5.66港元。截至4日收盤，該股價格為5.170港元，較比亞迪發(fā)布會前一日（5月27日）的收盤價5.91港元下跌約12.5%。

以最新收盤價及總股本計算，地平線市值已降至約753.40億港元。發(fā)布會后一周內(nèi)，市值累計蒸發(fā)超76億港元。

滿新/攝

相較地平線，黑芝麻的跌幅則溫和些。

與地平線類似，黑芝麻智能在5月28日同樣遭遇了大幅拋售，當(dāng)日收報15.37港元，下跌5.94%。

與地平線的主要跌幅集中在發(fā)布會當(dāng)天不同，黑芝麻智能的股價在隨后幾個交易日呈現(xiàn)窄幅震蕩下跌格局。

截至今日，黑芝麻智能報收14.81港元/股，市值降至約105.50億港元。發(fā)布會后一周內(nèi)，市值蒸發(fā)約4億港元。

大客戶變“對手”？

比亞迪的客戶身份與芯片自研供應(yīng)者的角色之間的矛盾，在璇璣A3量產(chǎn)后被集中推至臺前。地平線面臨的不僅是客戶自研芯片的壓力，還包括技術(shù)迭代窗口的壓縮。

2025年，地平線營收37.6億元，同比增長57.7%。但在營收增長的背后，公司歸母凈利潤虧損達(dá)104.69億元，經(jīng)調(diào)整后的經(jīng)營虧損為23.7億元。研發(fā)開支是虧損擴(kuò)大的核心原因——2025年地平線研發(fā)投入51.54億元，同比增幅達(dá)63.3%，占營收比重高達(dá)137.1%。

在客戶結(jié)構(gòu)方面，比亞迪對地平線的重要性不容低估。地平線創(chuàng)始人余凱曾表示，比亞迪是公司最大的客戶之一，且隨著比亞迪“智駕平權(quán)”戰(zhàn)略推進(jìn)，已有大量比亞迪產(chǎn)品升級采用基于地平線征程6M芯片的解決方案。

地平線也在尋求突破。

2026年4月，地平線推出艙駕一體芯片“星空”、整車智能體OS“咖咖蝦”及HSD V1.6城區(qū)NOA方案，試圖通過產(chǎn)品矩陣的拓展，減輕對單一客戶的依賴。

黑芝麻的盈利同樣不容樂觀，其2025年全年?duì)I收8.22億元，同比增長73.4%，但全年凈虧損14.25億元。與地平線類似，研發(fā)投入是吞噬利潤的核心因素——2025年黑芝麻智能研發(fā)開支達(dá)14.17億元，占營收比例約172%，超過同期營收規(guī)模。

公司面臨的另一個結(jié)構(gòu)性問題是量產(chǎn)車型的銷量波動。黑芝麻智能與吉利、東風(fēng)、一汽等車企保持合作，但定點(diǎn)車型多集中在10萬元至15萬元市場，且多為非爆款車型。以吉利為例，吉利銀河星耀8在2025年8月銷量曾突破萬輛，但2026年以來月銷已回落至3000輛級別。

面對主業(yè)的增長瓶頸，黑芝麻智能正推進(jìn)多元化布局。2025年11月，公司發(fā)布SesameX全棧計算平臺，正式宣布進(jìn)軍人形機(jī)器人領(lǐng)域，與云深處、傅利葉智能等企業(yè)建立合作，將具身智能作為“第二增長曲線”的核心方向。

從芯片制程工藝來看，三方的產(chǎn)品也呈現(xiàn)出錯位競爭的格局。

地平線的征程6芯片采用5nm制程工藝，單顆算力約400至500TOPS；黑芝麻智能的華山系列產(chǎn)品則主要定位在16nm至12nm制程區(qū)間；而比亞迪璇璣A3采用4nm車規(guī)級制程。三方產(chǎn)品在算力、能效及制程水平上各有差異。

有券商研報認(rèn)為，地平線股價的波動是市場情緒錯殺，基本面無實(shí)質(zhì)性訂單利空，畢竟璇璣A3供應(yīng)仰望、騰勢等高端旗艦，比亞迪旗下王朝、海洋兩網(wǎng)的走量車型會繼續(xù)外購第三方芯片，不會替換地平線主力訂單。而黑芝麻僅有少量配套比亞迪低端車型，沖擊同樣有限。

孫婉秋/攝

?