一則看似亮眼的訂單公告，并未在資本市場(chǎng)激起多少水花。

6月4日，傅里葉（03625.HK）公布，公司已獲得車規(guī)音頻芯片客戶新簽訂的訂單及下達(dá)的意向訂單總值超過(guò)美元200萬(wàn)元(約合人民幣1350萬(wàn)元)，實(shí)現(xiàn)2025年內(nèi)“車規(guī)音頻芯片業(yè)務(wù)板塊收入”約為2000%的增幅。產(chǎn)品自本年年初開(kāi)始已經(jīng)規(guī)?；慨a(chǎn)交付。該等訂單計(jì)劃將在2026年度交付并確認(rèn)收入。

公司合作的客戶包含多家全球及國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的新能源汽車龍頭企業(yè)。憑借公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和對(duì)于車規(guī)級(jí)音頻芯片的深入理解，以及可靠的供應(yīng)鏈體系，公司能夠維持和加深與客戶的關(guān)系，并利用有競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)和可靠的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)滿足客戶需求。

不過(guò)，6月5日，傅里葉股價(jià)表現(xiàn)不穩(wěn)不火，截至發(fā)稿，公司微跌1.39%，報(bào)106.8港元/股，市值120億港元。

傅里葉2025年全年業(yè)績(jī)顯示，公司營(yíng)收為3.66億元人民幣。此次公告的訂單及意向訂單總計(jì)約1350萬(wàn)元，占比較小，市場(chǎng)反應(yīng)平淡。在投資者眼中，這更像一次例行披露，而非足以改變盈利預(yù)期的實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)。投資者選擇用腳投票，也就在情理之中。

國(guó)產(chǎn)音頻芯片標(biāo)桿，基本面成色幾何？

拋開(kāi)短期訂單，傅里葉的基本面值得審視。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的感知智能芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，采用Fabless輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，專注于低功率音頻芯片、中大功率音頻芯片及觸覺(jué)反饋芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、智能穿戴、智慧屏及智能汽車等領(lǐng)域。公司在智能音頻與觸覺(jué)反饋賽道市占率靠前，行業(yè)頭部地位穩(wěn)固。

從資本陣容看，傅里葉已獲得順為資本、國(guó)家大基金旗下基金、聞泰、華勤等頂級(jí)財(cái)務(wù)與產(chǎn)業(yè)資本加持，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)顯著，資本認(rèn)可度處于行業(yè)第一梯隊(duì)。公司頭頂光環(huán)，上市初期股價(jià)曾大幅上漲，雖自4月中旬以來(lái)持續(xù)調(diào)整，但當(dāng)前股價(jià)仍遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià)。

然而，公司業(yè)績(jī)體量偏小，在半導(dǎo)體板塊中屬于“小而美”。公司長(zhǎng)期盈利能力尚未充分驗(yàn)證，市場(chǎng)對(duì)其持續(xù)造血、穩(wěn)定產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的能力仍存分歧與顧慮。另外，按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算市銷率（PS），公司目前處于較高水平，即便考慮國(guó)產(chǎn)替代和車規(guī)芯片的成長(zhǎng)性，其安全邊際仍顯不足。

結(jié)語(yǔ)——

傅里葉獲得頭部車企訂單，驗(yàn)證了其車規(guī)音頻芯片的產(chǎn)品力與客戶拓展能力，這是積極信號(hào)。但訂單金額相對(duì)營(yíng)收占比微小，尚不足以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)其基本面疲軟、估值偏高的整體判斷。

短期看，股價(jià)或仍將承壓；長(zhǎng)期看，車規(guī)芯片能否放量成為真正的第二增長(zhǎng)曲線，才是決定傅里葉投資價(jià)值的關(guān)鍵。

作者：飛魚(yú)