證券之星 趙子祥

4月30日，百年人壽保險(xiǎn)股份有限公司(下稱“百年人壽”)發(fā)布公告，決定再次延期披露2025年年報(bào)、審計(jì)報(bào)告、經(jīng)審計(jì)償付能力報(bào)表及2026年一季度報(bào)告與償付能力報(bào)告。這已是這家東北地區(qū)首家中資壽險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)自2023年一季度后，連續(xù)第三年未能按期披露定期報(bào)告。

證券之星注意到，截至目前，公司信息披露窗口已關(guān)閉整整三年零兩個(gè)月，最后一次公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示其已陷入資不抵債困境，核心償付能力充足率遠(yuǎn)低于監(jiān)管紅線。

與此同時(shí)，公司歷史遺留的84億余元關(guān)聯(lián)交易未收回余額仍超監(jiān)管比例，2025至2026年間，百年人壽多家分支機(jī)構(gòu)因財(cái)務(wù)造假、銷售違規(guī)等問(wèn)題受到監(jiān)管處罰，多名前高管相繼被查，治理結(jié)構(gòu)混亂問(wèn)題仍有待解決。

信息披露持續(xù)中斷，財(cái)務(wù)狀況“迷霧重重”

百年人壽的信息披露困境始于2023年4月。當(dāng)時(shí)公司首次發(fā)布公告，延期披露2022年第四季度審計(jì)后償付能力報(bào)表。此后，公司又于2023年6月30日再次延期該報(bào)告，且最終未能披露。

自2023年一季度償付能力報(bào)告發(fā)布后，百年人壽再也沒(méi)有公開過(guò)任何一份經(jīng)審計(jì)的年度報(bào)告、半年度報(bào)告、季度報(bào)告或償付能力報(bào)告。截至2026年6月，公司已連續(xù)13個(gè)報(bào)告期未能按期披露定期財(cái)務(wù)信息，創(chuàng)下國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)行業(yè)信息披露中斷時(shí)間最長(zhǎng)的紀(jì)錄。

根據(jù)公司最后一次公開披露的2023年一季度償付能力報(bào)告，當(dāng)時(shí)百年人壽的凈資產(chǎn)已轉(zhuǎn)為- 4.2億元，正式陷入資不抵債狀態(tài)。同時(shí)，核心償付能力充足率僅為64.43%，遠(yuǎn)低于80%的監(jiān)管紅線；綜合償付能力充足率為102.59%，逼近100%的監(jiān)管底線。

追溯其財(cái)務(wù)惡化的過(guò)程，2022年是關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)年公司凈虧損27.1億元，幾乎抹平了此前七年的累計(jì)盈利。凈資產(chǎn)從2021年末的81.7億元驟降至2022年末的3.23億元，跌幅超過(guò)95%。與此同時(shí)，公司退保金激增至178.4億元，綜合退保率攀升至9.64%，其中僅一款銀保渠道銷售的年金險(xiǎn)產(chǎn)品退保規(guī)模就達(dá)到99億元。

盡管公司已連續(xù)三年未披露財(cái)務(wù)報(bào)告，但從其官網(wǎng)發(fā)布的信息來(lái)看，目前仍在正常開展業(yè)務(wù)。2026年以來(lái)，公司先后推出了“百年好合養(yǎng)老年金保險(xiǎn)(分紅型)”等新產(chǎn)品，與江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等機(jī)構(gòu)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，并正常更新萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率和保單貸款利率。

不過(guò)，黑貓投訴平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，5月份以來(lái)，百年人壽的新增投訴超過(guò)10條，主要涉及理賠拖延、銷售誤導(dǎo)、保單失效爭(zhēng)議等問(wèn)題。

歷史關(guān)聯(lián)交易難解，治理與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)交織

百年人壽當(dāng)前的困境，根源在于長(zhǎng)期積累的巨額關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。根據(jù)2025年5月公司官網(wǎng)短暫披露后迅速下架的《重大關(guān)聯(lián)交易信息披露報(bào)告》，2011年12月至2020年12月期間，公司累計(jì)發(fā)生重大關(guān)聯(lián)交易280.1億元，涉及27個(gè)項(xiàng)目。截至2025年5月，仍有84.35億元未收回，占累計(jì)交易額的30.1%。

這些未收回的關(guān)聯(lián)交易資金高度集中于少數(shù)幾家企業(yè)。其中，萬(wàn)達(dá)系企業(yè)(包括大連萬(wàn)達(dá)、萬(wàn)達(dá)商管等)累計(jì)交易金額111.95億元，未收回余額46.22億元，占未收回總額的54.8%；蘇寧電器累計(jì)交易金額27億元，未收回余額約27億元，占比32.0%；珠江投資累計(jì)交易金額10億元，未收回余額約10億元，占比11.9%。上述三家企業(yè)合計(jì)占未收回余額的98.7%。

根據(jù)2022年3月1日起施行的《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理辦法》，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資單一關(guān)聯(lián)方的賬面余額不得超過(guò)上一年度末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的30%，投資全部關(guān)聯(lián)方的賬面余額不得超過(guò)上一年度末總資產(chǎn)的25%與凈資產(chǎn)二者中的較低者。

實(shí)際上，自2025年一季度以來(lái)，百年人壽在每個(gè)季度的關(guān)聯(lián)交易公告中都明確承認(rèn)關(guān)聯(lián)交易超監(jiān)管比例。2026年4月30日的最新公告再次確認(rèn)，“截至2026年一季度末，公司投資全部關(guān)聯(lián)方及單一關(guān)聯(lián)方賬面余額仍超監(jiān)管比例”。

2026年一季度，公司關(guān)聯(lián)交易總額為7398.07萬(wàn)元，全部為服務(wù)類交易(主要是支付給百年資管的委托管理費(fèi))，沒(méi)有新增投資類關(guān)聯(lián)交易，但歷史遺留的投資類關(guān)聯(lián)交易余額仍未得到有效清理。

與關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題相伴的是公司長(zhǎng)期存在的治理失序和合規(guī)亂象。2025年以來(lái)，百年人壽首任董事長(zhǎng)何勇生、原總裁單勇等多名前高管相繼被查，合規(guī)問(wèn)題也蔓延到了基層分支機(jī)構(gòu)。

2025年全年，百年人壽共有9家分支機(jī)構(gòu)受到監(jiān)管處罰，累計(jì)罰款金額162.8萬(wàn)元。其中，重慶分公司因編制虛假財(cái)務(wù)資料、向其他機(jī)構(gòu)支付不正當(dāng)利益、代理銷售合同內(nèi)容不規(guī)范等問(wèn)題，被罰款67萬(wàn)元，創(chuàng)下公司成立以來(lái)單筆最高罰款紀(jì)錄，同時(shí)兩名高管分別被罰款10萬(wàn)元和6萬(wàn)元。

2026年以來(lái)，公司又有7家分支機(jī)構(gòu)受到監(jiān)管處罰，累計(jì)罰款金額123.2萬(wàn)元，違法違規(guī)行為主要集中在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假和銷售違規(guī)兩個(gè)方面。

2024年4月，大連國(guó)資旗下大連金運(yùn)通過(guò)增資1.1億元+無(wú)償受讓股權(quán)的方式，以11.51%的持股比例超越萬(wàn)達(dá)集團(tuán)成為百年人壽第一大股東。同時(shí)，浦發(fā)銀行原副行長(zhǎng)王新浩、太保壽險(xiǎn)原副總裁戴文浩分別出任董事長(zhǎng)和總裁，結(jié)束了公司長(zhǎng)達(dá)三年的管理層空缺狀態(tài)。

國(guó)資入場(chǎng)和新管理層上任后，采取了一系列措施推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)處置和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司聯(lián)合波士頓咨詢制定了“啟行工程”五年戰(zhàn)略，發(fā)力個(gè)險(xiǎn)渠道，目前個(gè)險(xiǎn)渠道已成為公司的價(jià)值中心，貢獻(xiàn)占比超過(guò)50%。同時(shí)，公司加快回籠資產(chǎn)，高位減持權(quán)益資產(chǎn)，并對(duì)部分關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)增加了優(yōu)質(zhì)物業(yè)抵押、優(yōu)質(zhì)主體增信等風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。

然而，由于歷史包袱過(guò)于沉重，風(fēng)險(xiǎn)處置工作進(jìn)展緩慢。截至2026年一季度，關(guān)聯(lián)交易超比例的狀態(tài)仍在持續(xù)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)依然高度分散，17家股東中有8家持股比例超過(guò)10%，多家地產(chǎn)系股東已深陷流動(dòng)性泥沼，股權(quán)高比例質(zhì)押、凍結(jié)，進(jìn)一步加劇了治理的不確定性。

總體而言，百年人壽的風(fēng)險(xiǎn)處置工作已經(jīng)取得了一定進(jìn)展，但要徹底化解歷史遺留問(wèn)題、修復(fù)公司治理和合規(guī)體系、重建市場(chǎng)信心，仍需要一段漫長(zhǎng)且艱難的過(guò)程。(本文首發(fā)證券之星，作者|趙子祥)