溜溜梅（06658.HK）于6月5日正式啟動(dòng)港股全球發(fā)售，計(jì)劃全球發(fā)售約1146.41萬股，其中香港公開發(fā)售約114.65萬股，國際發(fā)售約1031.76萬股。

香港公開發(fā)售時(shí)間為6月5日至6月10日，最終發(fā)售價(jià)及配發(fā)結(jié)果預(yù)計(jì)于6月12日公布。每股發(fā)售價(jià)為43.58港元，按此計(jì)算公司市值約為34.35億港元，每手100股，入場費(fèi)約為4401.96港元。公司股份預(yù)計(jì)于6月15日在港交所主板掛牌上市，股票代碼為6658。

以每股發(fā)售價(jià)43.58港元計(jì)算，假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使并扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，本次發(fā)行預(yù)計(jì)募資凈額約為4.4億港元。募資用途主要包括：約61.0%用于擴(kuò)大產(chǎn)能，約21.0%用于提升品牌知名度、拓展銷售網(wǎng)絡(luò)及開拓國際市場，約8.0%用于招聘研發(fā)人員及推進(jìn)研發(fā)計(jì)劃，約10.0%用作運(yùn)營資金及一般公司用途。

本次發(fā)行設(shè)有綠鞋機(jī)制（超額配售權(quán)），預(yù)計(jì)超額配售171.96萬股，涉及募資額約7490萬港元。

本次發(fā)行引入兩家基石投資者：一是背靠蕪湖市繁昌區(qū)財(cái)政局的Fanchang Revitalization，二是$分眾傳媒(002027)$創(chuàng)始人兼董事長江南春旗下的達(dá)隆發(fā)展有限公司，兩者合計(jì)認(rèn)購約1.476億港元的發(fā)售股份（不含各項(xiàng)交易費(fèi)用）。值得一提的是，溜溜梅與分眾傳媒的一家附屬公司就投放廣告存在業(yè)務(wù)關(guān)系。

溜溜梅成立于1999年，是一家專注于青梅產(chǎn)品的果類零食公司，擁有梅干零食、西梅產(chǎn)品及梅凍三大產(chǎn)品矩陣。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2024年，溜溜梅在中國果類零食行業(yè)的零售額排名第一，市場份額為4.9%；在中國果凍行業(yè)（按零售額計(jì)）排名第六，市場份額為2.9%。

渠道方面，公司銷售網(wǎng)絡(luò)涵蓋自營網(wǎng)店、超市、會(huì)員制商店、零食專賣店及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)運(yùn)營在線旗艦店，并與電商及直播帶貨平臺合作。公司熱衷于邀請時(shí)代少年團(tuán)、肖戰(zhàn)等藝人做代言，2025年銷售費(fèi)用開支達(dá)2.72億元（單位：人民幣，下同），占總收入比重為15.9%。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，2023年至2025年，溜溜梅收入分別為13.22億元、16.16億元和17.11億元，持續(xù)增長，但2025年?duì)I收增速明顯放緩至5.86%。得益于成本管控與規(guī)模效應(yīng)，同期凈利潤分別為9923.1萬元、1.48億元和1.82億元。受國內(nèi)零食行業(yè)激烈競爭影響，公司毛利率呈下滑趨勢，同期分別為40.1%、36.0%及35.6%。

公司當(dāng)前面臨的核心挑戰(zhàn)在于主力產(chǎn)品失速而新品仍在爬坡。傳統(tǒng)大單品梅干零食收入從2023年的9.74億元降至2025年的8.3億元，2025年銷量更是同比下滑21.1%，基本盤持續(xù)萎縮。

西梅產(chǎn)品和梅凍收入占比在2025年提升至近50%，成為新的增長引擎，但西梅產(chǎn)品毛利率于2025年已降至29.7%，較整體毛利率低近6個(gè)百分點(diǎn)。

公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入連續(xù)三年下滑，由2023年的1.27億元降至2025年的7447.4萬元。

存貨方面，2023年至2025年的存貨金額分別為4.26億元、5.24億元及6.73億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為181.7天、167.7天及198.2天，存貨高企與周轉(zhuǎn)放緩。

值得關(guān)注的是，IPO前夕的2026年5月，公司向截至2026年3月31日的股東宣派股息6730萬元，并于當(dāng)月全額支付。由于公司創(chuàng)始人、董事會(huì)主席楊帆及其配偶李慧敏合計(jì)持股約87.77%，大部分分紅最終流入了創(chuàng)始人夫婦手中。

作者：遙遠(yuǎn)