本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：謝怡雯

繼國投白銀LOF因場內(nèi)溢價(jià)率過高引發(fā)關(guān)注后，近日市場又出現(xiàn)類似案例。

6月5日，財(cái)通基金旗下的財(cái)通福鑫定開混合接連發(fā)布兩則停牌公告。

該基金自6月5日上午開盤起停牌，至10點(diǎn)半復(fù)牌后迅速上漲，午盤漲幅達(dá)到8.96%，6月5日午后，該基金再次發(fā)布公告，宣布下午開盤起至當(dāng)日收盤停牌。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，在當(dāng)日上午的停牌公告中，財(cái)通基金表示，基金二級(jí)市場交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)。下午的公告中，表述為“二級(jí)市場交易價(jià)格嚴(yán)重高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)極大幅度溢價(jià)。”

5月25日至今，該基金已連續(xù)10個(gè)交易日累計(jì)發(fā)布17份公告提示溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，且已停牌多次。6月4日、5日，該基金均在上午停牌1小時(shí)后復(fù)牌，下午開盤起停牌。也即意味著，近兩個(gè)交易日，當(dāng)天交易時(shí)間均僅有1小時(shí)。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日，財(cái)通福鑫定開混合的場外基金當(dāng)日下跌4.12%，近一年漲幅達(dá)到402.36%，今年以來漲幅為106.58%。5月22日以來，該基金的場內(nèi)基金在多次停牌的情況下，累計(jì)漲幅仍然高達(dá)95.71%。

財(cái)通基金對時(shí)代周報(bào)記者表示，當(dāng)前部分LOF產(chǎn)品出現(xiàn)的高溢價(jià)現(xiàn)象可能脫離其凈值基礎(chǔ)，投資者需對此保持理性謹(jǐn)慎。高溢價(jià)本質(zhì)上反映了非理性的追漲情緒，一旦市場回歸理性，溢價(jià)迅速消失，二級(jí)市場價(jià)格可能隨之大幅回落，給高位買入的投資者帶來較大損失。投資者還應(yīng)關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。部分場內(nèi)基金規(guī)模較小，交易活躍度有限，若出現(xiàn)集中拋售，可能導(dǎo)致買賣盤失衡，進(jìn)一步加劇價(jià)格波動(dòng)，增加變現(xiàn)難度。

6月5日晚間，上交所在滬市市場運(yùn)行情況例行發(fā)布（6月1日~6月5日）公告中稱，對財(cái)通福鑫LOF等溢價(jià)較高的基金、泰金新能等嚴(yán)重異常波動(dòng)股票以及退市巖石等退市整理股票進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控。

場內(nèi)溢價(jià)率達(dá)51.35%，重倉源杰科技、中際旭創(chuàng)

6月5日，財(cái)通福鑫定開混合盤中交易1小時(shí)，成交額為4561萬元，截至收盤最新凈值為9.5032，溢價(jià)率達(dá)到51.35%。

財(cái)通基金在公告中表示，基金二級(jí)市場交易價(jià)格嚴(yán)重高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)極大幅度溢價(jià)。提示投資者關(guān)注二級(jí)市場交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。若后續(xù)二級(jí)市場交易價(jià)格溢價(jià)幅度未有效回落，基金有權(quán)向上交所申請盤中臨時(shí)停牌、延長停牌時(shí)間等措施向市場警示風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)通福鑫定開混合的場外基金是財(cái)通多策略福鑫，為18個(gè)月封閉期基金。年報(bào)顯示，截至2025年末，該基金持有人中91.24%為個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者占比8.76%。天天基金、螞蟻財(cái)富、雪球等多個(gè)平臺(tái)顯示，目前該基金在場外已暫停申購贖回，僅能從場內(nèi)購買，下一次開放申購贖回時(shí)間預(yù)計(jì)在今年10~11月。

財(cái)通福鑫定開混合成立于2017年10月，根據(jù)最新一季報(bào)，該基金一季度實(shí)現(xiàn)利潤0.23億元。一季度內(nèi)，該基金份額凈值增長率為7.45%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-1.81%。

從規(guī)模來看，截至今年一季度末，該基金規(guī)模為3.35億元，前十大重倉股為大族數(shù)控、中際旭創(chuàng)、生益電子、新易盛、鼎泰高科、源杰科技、滬電股份、永鼎股份、生益科技、烽火通信，主要涉及電子、通信以及機(jī)械設(shè)備行業(yè)，其中大族數(shù)控、永鼎股份、烽火通信為一季度新進(jìn)重倉股。

今年以來，A股走出科技牛行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日，源杰科技、鼎泰高科、大族數(shù)控、永鼎股份、中際旭創(chuàng)、生益科技今年以來漲幅分別達(dá)到198.14%、185.24%、134.04%、120.80%、93.67%、93.43%。若把時(shí)間線拉長，該基金重倉股中的源杰科技、鼎泰高科、中際旭創(chuàng)過去一年漲幅均超10倍。

不過6月5日，大族數(shù)控、中際旭創(chuàng)、生益電子出現(xiàn)大幅度調(diào)整，當(dāng)日分別重挫7.23%、7.81%、7.94%。

中國金融智庫特邀研究員余豐慧對時(shí)代周報(bào)記者表示，財(cái)通福鑫定開混合基金連續(xù)停牌事件反映出市場的高度關(guān)注以及其交易價(jià)格與實(shí)際凈值之間的顯著偏離。盡管基金公司多次通過公告警示溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，并采取了停牌措施，但二級(jí)市場的熱情并未因此降溫，這主要是因?yàn)椴糠滞顿Y者對高收益的追求超過了對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知。在信息不對稱的情況下，一些投資者可能會(huì)誤判形勢，認(rèn)為該基金仍具備投資價(jià)值，從而繼續(xù)推高場內(nèi)價(jià)格。

余豐慧表示，該基金持有人中超過90%為個(gè)人投資者，且當(dāng)前僅能通過場內(nèi)購買，這兩大因素共同作用導(dǎo)致資金涌入場內(nèi)購買，進(jìn)而推高了溢價(jià)率。由于場外暫停申購贖回，限制了新的資金流入和現(xiàn)有份額的退出，使得場內(nèi)流通的份額相對稀缺，加劇了供需失衡，最終推動(dòng)價(jià)格上漲。

財(cái)通福鑫定開混合的基金經(jīng)理為金梓才。據(jù)官網(wǎng)信息，金梓才目前為財(cái)通基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)，權(quán)益公募投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理，具有16年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

公開信息顯示，金梓才為上海交通大學(xué)微電子學(xué)與固體電子學(xué)碩士，于2014年8月加入財(cái)通基金，在此之前，他曾擔(dān)任華泰資產(chǎn)管理有限公司投資經(jīng)理助理，信誠基金管理有限公司TMT行業(yè)高級(jí)研究員。

據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，財(cái)通基金目前總管理規(guī)模為891.42億元，在公募基金中排名第70位，旗下共有18名基金經(jīng)理。其中，金梓才管理規(guī)模達(dá)到89.09億元。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，按A、C份額分開計(jì)算，目前其管理的13只基金中，有10只今年以來漲幅超過100%。

專家：主要風(fēng)險(xiǎn)集中在場內(nèi)溢價(jià)快速回調(diào)

值得注意的是，今年2月，國投瑞銀白銀LOF也曾出現(xiàn)資金持續(xù)涌入場內(nèi)基金，導(dǎo)致場內(nèi)溢價(jià)率一度超過50%以上的情況。

去年12月，COMEX白銀價(jià)格持續(xù)走高，2025年12月1日~2026年1月29日區(qū)間漲幅達(dá)到102.83%。今年1月30日，國際白銀價(jià)格突發(fā)跳水，COMEX白銀期貨單日大跌25.5%。2月2日晚間，白銀LOF基金A份額更新單位凈值，從上一交易日的3.2838元直接跳水至2.2494元，單日跌幅高達(dá)31.5%，創(chuàng)下公募基金單日凈值歷史最大跌幅紀(jì)錄。

2月3日，國投瑞銀基金發(fā)布基金估值調(diào)整公告表示，在近期的極端行情中，白銀期貨國際主要市場價(jià)格單日波動(dòng)遠(yuǎn)超上期所白銀期貨價(jià)格的漲跌停比例限制。為確保基金凈值能夠真實(shí)、公允地反映底層資產(chǎn)狀況，決定參考白銀期貨國際主要市場價(jià)格變動(dòng)幅度，對基金資產(chǎn)進(jìn)行合理重估。

2月15日，國投瑞銀基金發(fā)布了對估值調(diào)整影響金額1000元以下及1000元以上（含）的自然人投資者具體賠償方案，該基金的估值調(diào)整風(fēng)波才告一段落。

按照財(cái)通福鑫定開混合目前的波動(dòng)，是否存在“重演”國投白銀LOF估值調(diào)整風(fēng)波的可能性？

蘇商銀行特約研究員武澤偉向時(shí)代周報(bào)記者分析稱，國投瑞銀白銀LOF的凈值異動(dòng)很難在財(cái)通福鑫定開混合身上復(fù)制。該基金持倉聚焦國內(nèi)上市權(quán)益品類，資產(chǎn)定價(jià)依托A股日常交易數(shù)據(jù)，估值核算遵循成熟的境內(nèi)市場準(zhǔn)則。此前白銀產(chǎn)品凈值驟變源于海內(nèi)外大宗商品交易機(jī)制差異，客觀帶來估值修正空間。財(cái)通福鑫定開混合不存在跨市場定價(jià)錯(cuò)位隱患，凈值跟隨持倉標(biāo)的實(shí)時(shí)變動(dòng)。管理人沒有集中調(diào)整凈值的客觀條件，產(chǎn)品主要風(fēng)險(xiǎn)集中在場內(nèi)溢價(jià)快速回調(diào)，不會(huì)出現(xiàn)凈值突發(fā)性大幅下挫。

在武澤偉看來，兩款產(chǎn)品的相同之處在于短線投機(jī)資金集中進(jìn)場，流通份額稀缺催生超高溢價(jià)。基金管理人頻繁披露風(fēng)險(xiǎn)提示，依托臨時(shí)停牌機(jī)制抑制炒作熱度。二者核心區(qū)別落腳于底層資產(chǎn)與產(chǎn)品規(guī)則，白銀LOF受跨境市場制度制約容易出現(xiàn)估值偏離，套利通道受阻源自場外申贖與跨境操作限制。財(cái)通福鑫溢價(jià)源于定期開放運(yùn)作模式，封閉期暫停常規(guī)申贖阻隔套利落地，資產(chǎn)定價(jià)邏輯穩(wěn)定，溢價(jià)變化更多由場內(nèi)資金博弈主導(dǎo)。