國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)巨頭集體進(jìn)入資本化時(shí)刻。

前有全球第四、國(guó)內(nèi)第一的DRAM龍頭長(zhǎng)鑫科技火速過(guò)會(huì)，核心高管跟技術(shù)骨干們預(yù)定億萬(wàn)身價(jià)。

緊隨其后，國(guó)內(nèi)唯一具備3D NAND閃存完整產(chǎn)業(yè)鏈能力的長(zhǎng)江存儲(chǔ)母公司長(zhǎng)存集團(tuán)，也于2026年5月19日完成上市輔導(dǎo)備案，正式邁入科創(chuàng)板IPO沖刺階段。

值得注意的是，與長(zhǎng)江存儲(chǔ)啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)同步，同屬長(zhǎng)存集團(tuán)的兄弟公司新芯股份于5月19日主動(dòng)撤回科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)。

一進(jìn)一退在同一天完成，資本市場(chǎng)聚焦于此，國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)的資本盛宴才剛剛開(kāi)席。

武漢走出存儲(chǔ)龍頭

長(zhǎng)江存儲(chǔ)科技有限責(zé)任公司是長(zhǎng)存集團(tuán)的全資子公司，成立于2016年，天眼查顯示，其法定代表人為陳南翔。

彼時(shí)，DRAM與NAND幾乎由美韓廠商把控，中國(guó)半導(dǎo)體深陷“存儲(chǔ)困局”泥潭。

當(dāng)年7月，紫光集團(tuán)旗下紫光控股、國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金與湖北國(guó)資共同出資，在武漢成立成立長(zhǎng)江存儲(chǔ)。其中，紫光控股出資197億元，占股超過(guò)51%，一度是長(zhǎng)江存儲(chǔ)最核心的主導(dǎo)者，直到2023年剝離。

現(xiàn)任董事長(zhǎng)陳南翔是見(jiàn)證中國(guó)半導(dǎo)體浮沉的行業(yè)老兵，他的搭檔，長(zhǎng)江存儲(chǔ)的核心技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者則是楊士寧博士，曾就職于芯片巨頭英特爾公司十多年，后又加入中芯國(guó)際出任首席運(yùn)營(yíng)官。

長(zhǎng)江存儲(chǔ)是目前國(guó)內(nèi)唯一的3D NAND原廠，面向消費(fèi)者的官方零售存儲(chǔ)品牌為致態(tài)。

NAND是一種非易失性存儲(chǔ)，擁有長(zhǎng)期大倉(cāng)庫(kù)、斷電數(shù)據(jù)不丟等特點(diǎn)，是手機(jī)、SSD、U盤(pán)、存儲(chǔ)卡里最核心的存儲(chǔ)芯片技術(shù)。

大家都知道，存儲(chǔ)芯片的堆疊層數(shù)越高，底層的邏輯電路承受的物理壓力就越大，國(guó)外巨頭一般是把存儲(chǔ)單元和外圍電路做在同一片晶圓上。

而長(zhǎng)江存儲(chǔ)繞開(kāi)海外廠商的2D NAND專利壁壘，直接切入3D NAND賽道，創(chuàng)造出了Xtacking（晶棧）的架構(gòu)技術(shù)，像搭積木一樣，通過(guò)晶圓鍵合技術(shù)把外圍電路和存儲(chǔ)單元的兩片晶圓搭在一起。

2018年8月，長(zhǎng)江存儲(chǔ)量產(chǎn)了國(guó)內(nèi)首顆3D NAND芯片——32層閃存，直接打破了海外巨頭的長(zhǎng)期壟斷，讓中國(guó)在NAND閃存領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了“從0到1”的關(guān)鍵跨越。

市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint Research數(shù)據(jù)顯示，截至2026年一季度，2026 年第一季度長(zhǎng)江存儲(chǔ)全球NAND營(yíng)收份額已達(dá)到13%，與美光、閃迪并列全球第三，營(yíng)收同比增長(zhǎng)近445%，是市場(chǎng)表現(xiàn)最亮眼的廠商。

在產(chǎn)能方面，截至2026年5月，長(zhǎng)江存儲(chǔ)總月產(chǎn)能已超過(guò)20萬(wàn)片晶圓，長(zhǎng)江存儲(chǔ)位于武漢的三期項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于今年年底開(kāi)始量產(chǎn)高堆疊層數(shù)的NAND Flash。長(zhǎng)江存儲(chǔ)今年的NAND Flash產(chǎn)量或?qū)⒊^(guò)SK海力士和美光，更近一層。

長(zhǎng)江存儲(chǔ)至今已累計(jì)進(jìn)行了四輪融資，進(jìn)入“國(guó)資+地方國(guó)資”主導(dǎo)階段。

其中，長(zhǎng)晟發(fā)展持股26.54%，武漢芯飛科技持股25.35%。此外，國(guó)家大基金及大基金二期還直接持股23.34%，武漢光谷產(chǎn)業(yè)投資持股9.255%。湖北國(guó)芯產(chǎn)業(yè)投資基金、長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)，以及五大國(guó)有銀行旗下金融資產(chǎn)投資公司亦位列股東名單。

從融資記錄來(lái)看，2023年12月，養(yǎng)元飲品旗下泉泓投資出資16億元入股長(zhǎng)江存儲(chǔ)，取得0.99%股權(quán)，以此測(cè)算，長(zhǎng)江存儲(chǔ)彼時(shí)投后估值已超1600億元。在‌胡潤(rùn)研究院《2025全球獨(dú)角獸榜》‌中，長(zhǎng)江存儲(chǔ)也是以以1600億元人民幣的估值入圍。

本次IPO輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的中信證券、中信建投證券預(yù)判，長(zhǎng)江存儲(chǔ)上市后市值區(qū)間將達(dá)5000億-8000億元。

2024年度和2025年上半年里，長(zhǎng)存集團(tuán)合并凈利潤(rùn)還分別虧損9751.60萬(wàn)元、2.51億元，而最新輔導(dǎo)備案文件披露，長(zhǎng)江存儲(chǔ)2026年一季度營(yíng)收已突破200億元，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，綜合毛利率攀升至45%以上。

另一則重要信息是，長(zhǎng)江存儲(chǔ)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)45%，IP授權(quán)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)120%。就連穩(wěn)坐全球頭把交椅的三星電子，在評(píng)估了開(kāi)發(fā)下一代V10、V11閃存的技術(shù)路徑后，也只能低頭和長(zhǎng)江存儲(chǔ)簽了混合鍵合技術(shù)的專利許可協(xié)議。

先鋒新芯讓步

比長(zhǎng)江存儲(chǔ)更早啟動(dòng)IPO的，是長(zhǎng)江存儲(chǔ)早期的關(guān)鍵角色——武漢新芯。

武漢新芯成立于2006年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體特色工藝12英寸晶圓代工企業(yè)，在NOR Flash和三維集成技術(shù)領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位。

早期武漢新芯主要承接飛索半導(dǎo)體（Spansion）的NAND Flash代工業(yè)務(wù)，后與飛索深度合作，并于2014年組建研發(fā)團(tuán)隊(duì)，開(kāi)始3D NAND Flash的研發(fā)。

當(dāng)前武漢新芯主要由長(zhǎng)江存儲(chǔ)控股，持股比例達(dá)68.19%，不過(guò)，新芯股份卻在招股書(shū)中主張公司“無(wú)實(shí)際控制人”，遭遇上交所“抽絲剝繭”般的追問(wèn)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，由于長(zhǎng)江存儲(chǔ)股權(quán)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，尤其是與紫光集團(tuán)的股權(quán)問(wèn)題長(zhǎng)期沒(méi)能妥善解決，成為長(zhǎng)江存儲(chǔ)IPO的阻礙，于是長(zhǎng)江存儲(chǔ)押注新芯股份獨(dú)立IPO。

不過(guò)，新芯股份自2024年9月向科創(chuàng)板提交招股書(shū)以來(lái)，歷經(jīng)三輪問(wèn)詢、兩次因財(cái)務(wù)資料過(guò)期中止審核，在科創(chuàng)板排隊(duì)等待長(zhǎng)達(dá)1年8個(gè)月，IPO的靴子始終未能落地。

新芯股份與長(zhǎng)江存儲(chǔ)技術(shù)同源、專利共用。招股書(shū)顯示，新芯核心凈利潤(rùn)來(lái)自與長(zhǎng)江存儲(chǔ)的技術(shù)授權(quán)、關(guān)聯(lián)交易，2023年、2024年前三季度，關(guān)聯(lián)方收入基本覆蓋全部?jī)衾麧?rùn)。2025年，隨著雙方技術(shù)許可合同執(zhí)行完畢，該收入貢獻(xiàn)近乎歸零后，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)斷崖式下滑，2025年前三季度已由盈轉(zhuǎn)虧。

在“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”這一考驗(yàn)下，新芯股份承受的壓力尤為突出。

直到5月19日，長(zhǎng)江存儲(chǔ)輔導(dǎo)備案登記的信息公布后，新芯股份也終于卸下獨(dú)立上市重任，撤回了科創(chuàng)板的IPO申請(qǐng)。

如今，長(zhǎng)江存儲(chǔ)主攻3D NAND閃存硬盤(pán)，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)主攻DRAM內(nèi)存，兩家存儲(chǔ)“巨無(wú)霸”同臺(tái)競(jìng)技，即將迎來(lái)系統(tǒng)性價(jià)值重估。

雙雄會(huì)師，兩路并進(jìn)，中國(guó)存儲(chǔ)正式開(kāi)啟從跟跑邁向并跑的全新時(shí)代。

*來(lái)自本原財(cái)經(jīng)；數(shù)據(jù)支持天眼查