本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：李馨婷

消費(fèi)股回撤大半年，段永平選擇出手。

港交所最新披露權(quán)益信息顯示，近日，段永平管理的H&H International Investment，在泡泡瑪特的持股比例上升至逾6%。

從4月9日首次在社交媒體高調(diào)發(fā)文稱“我的泡泡瑪特保險(xiǎn)公司正式開(kāi)張了”，到如今真金白銀買(mǎi)入并持股超過(guò)6%，不到2個(gè)月的時(shí)間，段永平一躍成為泡泡瑪特第二大的單一大股東。

事實(shí)上，熟悉段永平過(guò)往交易的人都知道，二十多年來(lái)，其有多筆買(mǎi)在低位的交易。從2001年抄底網(wǎng)易一戰(zhàn)成名，2011年買(mǎi)入當(dāng)時(shí)市值僅約3000億美元的蘋(píng)果，到多年來(lái)反復(fù)加倉(cāng)貴州茅臺(tái)、騰訊等，段永平曾多次在市場(chǎng)悲觀時(shí)出手。

而從2025年初的消費(fèi)股大爆發(fā)，到如今的回調(diào)行情，段永平似乎又一次等到了抄底時(shí)刻。

2025年，泡泡瑪特股價(jià)從年初的不到100港元/股一路上揚(yáng)，8月，其股價(jià)達(dá)到333.9港元/股的巔峰，隨后開(kāi)始整體回調(diào)。今年3月25日，在發(fā)布2025年財(cái)報(bào)后，因調(diào)低業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)、非LABUBU IP產(chǎn)品銷售額未達(dá)預(yù)期等原因，泡泡瑪特當(dāng)日股價(jià)大幅下挫超20%。

3月30日，泡泡瑪特盤(pán)中股價(jià)跌至137.7港元/股，較去年年中下挫近6成。正是在這一天，段永平宣布“收回不投資泡泡瑪特的說(shuō)法”。

Wind顯示，3月30日至5月28日，泡泡瑪特股價(jià)均價(jià)為約156港元/股。也就是說(shuō)，段永平的買(mǎi)入價(jià)格屬于年內(nèi)低位。

散戶也在進(jìn)場(chǎng)。2025年年底，泡泡瑪特股價(jià)回調(diào)至約220港元/股時(shí)，在香港從事金融行業(yè)的Adrian（化名）開(kāi)始買(mǎi)入。Adrian是泡泡瑪特的重度用戶，他告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，其使用了期權(quán)打折的方式進(jìn)行抄底。“第一次買(mǎi)入是220港元/股的8折，第二次是在150港元/股的八折，平均下來(lái)，我買(mǎi)入的成本在158港元/股。”Ken（化名）則在今年4月時(shí)以152.8港元/股的價(jià)格，買(mǎi)入了3000股泡泡瑪特，“就是抄段永平作業(yè)。”

事實(shí)上，去年第四季度以來(lái)，除了泡泡瑪特，在科技與消費(fèi)冷暖交替的市場(chǎng)常態(tài)下，港股消費(fèi)板塊熱錢(qián)退潮明顯。截至6月5日收盤(pán)，同被稱為“港股三朵金花”的老鋪黃金（06181.HK）與蜜雪集團(tuán)（02097.HK），股價(jià)較年內(nèi)高點(diǎn)均已接近腰斬。

其中，老鋪黃金的股價(jià)在2025年7月達(dá)到1065.17港元/股的歷史高點(diǎn)后，便進(jìn)入了調(diào)整期。今年3月以來(lái)，美伊沖突不斷發(fā)酵、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)降溫的背景下，國(guó)際金價(jià)大幅下跌，老鋪黃金的股價(jià)進(jìn)一步回落。6月5日，老鋪黃金收?qǐng)?bào)500港元/股，較歷史高點(diǎn)已跌去超47%。

蜜雪集團(tuán)的股價(jià)則在2025年6月達(dá)到618.5港元/股的歷史高位后，開(kāi)始顯著回調(diào)。6月5日，蜜雪集團(tuán)收?qǐng)?bào)265.4港元/股，較歷史高點(diǎn)已跌去超50%。

另?yè)?jù)上證報(bào)報(bào)道，5月26日，華爾街知名研究機(jī)構(gòu)伯恩斯坦宣布終止對(duì)中國(guó)消費(fèi)行業(yè)的研究覆蓋。不過(guò)，在市場(chǎng)看來(lái)，這是資金潮汐的自然漲落。

2025年，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額首次突破50萬(wàn)億元大關(guān)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到52%。作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的壓艙石板塊之一，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)股的看法也不盡一致。

近日，東方財(cái)富證券研究所副所長(zhǎng)陳果在分享中就指出，如果要再全世界找一個(gè)最值得長(zhǎng)期看好的消費(fèi)市場(chǎng)，中國(guó)一定排在前面。目前中國(guó)消費(fèi)股估值處于歷史低位，機(jī)構(gòu)配置比例也處于歷史低位，但很多消費(fèi)公司實(shí)際具備增長(zhǎng)和紅利屬性。據(jù)陳果判斷，“現(xiàn)在中國(guó)消費(fèi)股遍地黃金。”

其進(jìn)一步分享稱，未來(lái)消費(fèi)真正的主線，是“取悅自己”，它未必對(duì)應(yīng)某一個(gè)具體行業(yè)，而是一類能夠持續(xù)滿足消費(fèi)者情緒價(jià)值、自我表達(dá)和興趣需求的公司。

隨著消費(fèi)板塊熱度退潮，各公募基金也開(kāi)始調(diào)整在“三朵金花”上的資金調(diào)配。

Wind顯示，截至2025年6月30日，內(nèi)地公募基金在泡泡瑪特、老鋪黃金的持股總數(shù)分別為7232.84萬(wàn)股與398.94萬(wàn)股。而到了2026年3月31日，內(nèi)地公募基金在泡泡瑪特與老鋪黃金的持股總數(shù)分別下滑至3324.82萬(wàn)股與329.57萬(wàn)股。

不過(guò)，相較于減持泡泡瑪特與老鋪黃金，內(nèi)地公募基金對(duì)蜜雪集團(tuán)則表現(xiàn)出了抄底興趣。截至2025年6月30日，內(nèi)地公募基金共持股蜜雪集團(tuán)41.06萬(wàn)股，至2026年3月31日，該數(shù)字已上升至206.91萬(wàn)股。

企業(yè)也在拿出真金白銀撐場(chǎng)。5月20日，老鋪黃金控股股東徐東波在公開(kāi)市場(chǎng)以自有資金購(gòu)入共33.57萬(wàn)股公司H股，增持金額約1.66億港元。