本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：朱成呈

6月5日，美的集團(tuán)（000333.SZ）年度股東大會(huì)上，董事長(zhǎng)兼總裁方洪波釋放出一個(gè)明確信號(hào)：擴(kuò)張周期或正在結(jié)束。

“未來(lái)三年內(nèi)不做大的并購(gòu)，不做大的資本開(kāi)支，不能頭腦發(fā)熱。”方洪波表示，美的集團(tuán)當(dāng)年的凈利潤(rùn)原則上將用于回饋股東。

對(duì)于一家持續(xù)通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)邊界的企業(yè)而言，這樣的表態(tài)并不尋常。從收購(gòu)庫(kù)卡切入工業(yè)機(jī)器人，到控股萬(wàn)東醫(yī)療布局醫(yī)療設(shè)備，再到持續(xù)押注新能源、汽車(chē)零部件等業(yè)務(wù)，美的集團(tuán)曾是中國(guó)制造業(yè)最積極的產(chǎn)業(yè)投資者之一。并購(gòu)擴(kuò)張，一度是其增長(zhǎng)敘事的重要組成部分。如今，美的集團(tuán)選擇踩下剎車(chē)。

與此同時(shí)，被市場(chǎng)寄予厚望的“第二曲線”仍處于探索階段。方洪波坦言，美的集團(tuán)要成為一家能夠穿越周期的企業(yè)，必須發(fā)展家電之外的新業(yè)務(wù)，但究竟哪條賽道最終能夠成長(zhǎng)為新的支柱產(chǎn)業(yè)，“沒(méi)有人告訴我們答案”。“第二曲線只能靠自己摸索，摸索就意味著要交學(xué)費(fèi)。”

“這是美的集團(tuán)從外延擴(kuò)張轉(zhuǎn)向內(nèi)生增長(zhǎng)的重要信號(hào)。”家電行業(yè)資深觀察人士劉步塵向時(shí)代周報(bào)記者表示，過(guò)去十余年，美的集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)2B轉(zhuǎn)型，通過(guò)并購(gòu)和投資完成機(jī)器人、醫(yī)療、新能源等產(chǎn)業(yè)布局，但至今尚未培育出一個(gè)在規(guī)模和盈利能力上能夠比肩家電主業(yè)的新增長(zhǎng)極。

對(duì)于美的集團(tuán)而言，過(guò)去通過(guò)并購(gòu)買(mǎi)來(lái)的產(chǎn)業(yè)版圖，正進(jìn)入兌現(xiàn)價(jià)值的階段。相比尋找新的故事，證明現(xiàn)有業(yè)務(wù)能夠成長(zhǎng)為真正的第二曲線，顯然更加重要。

長(zhǎng)期并購(gòu)路或走到拐點(diǎn)

如果回顧美的集團(tuán)近30年的發(fā)展軌跡，并購(gòu)幾乎貫穿始終。

從家電主業(yè)出發(fā)，美的集團(tuán)的并購(gòu)邏輯始終圍繞“買(mǎi)技術(shù)、買(mǎi)品牌、買(mǎi)市場(chǎng)”展開(kāi)，通過(guò)一次次資本運(yùn)作完成從單一家電企業(yè)向全球化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的擴(kuò)張。根據(jù)公開(kāi)資料統(tǒng)計(jì)，自上世紀(jì)90年代末以來(lái)，美的集團(tuán)已實(shí)施超過(guò)30起重要并購(gòu)和合資項(xiàng)目。

1998年，美的集團(tuán)收購(gòu)東芝萬(wàn)家樂(lè)壓縮機(jī)工廠，切入空調(diào)壓縮機(jī)和中央空調(diào)領(lǐng)域；2004年連續(xù)收購(gòu)華凌集團(tuán)、合肥榮事達(dá)和重慶通用，補(bǔ)齊冰箱、洗衣機(jī)及大型中央空調(diào)版圖；2005年收購(gòu)江蘇春花吸塵器廠，進(jìn)入清潔電器市場(chǎng)。

此后，美的集團(tuán)的并購(gòu)步伐進(jìn)一步加快。2008年收購(gòu)小天鵝股權(quán)，整合洗衣機(jī)業(yè)務(wù)；2011年取得開(kāi)利拉美空調(diào)業(yè)務(wù)控股權(quán)，加速海外市場(chǎng)擴(kuò)張；2016年收購(gòu)東芝生活電器80%股權(quán)；2017年完成對(duì)庫(kù)卡的收購(gòu)，成為其全球化進(jìn)程中最具標(biāo)志性的交易之一。

最近幾年，美的集團(tuán)的投資版圖進(jìn)一步延伸至新能源和醫(yī)療領(lǐng)域。2023年，公司成為科陸電子控股股東，切入儲(chǔ)能與智能電網(wǎng)賽道；2026年，通過(guò)旗下萬(wàn)東醫(yī)療完成對(duì)百勝醫(yī)療剩余股權(quán)收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)全資控股，進(jìn)一步完善醫(yī)療影像產(chǎn)業(yè)鏈布局。

華創(chuàng)證券研報(bào)認(rèn)為，美的集團(tuán)的成長(zhǎng)離不開(kāi)并購(gòu)和擴(kuò)張，其并購(gòu)足跡遍布日本、德國(guó)、美國(guó)、意大利，產(chǎn)業(yè)鏈也從最初的單一化產(chǎn)品發(fā)展到如今的多品類(lèi)多品牌產(chǎn)品，并在全球市場(chǎng)建立了協(xié)同優(yōu)勢(shì)。

正因如此，方洪波此次提出“未來(lái)三年內(nèi)不做大的并購(gòu)”，格外引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

GKURC產(chǎn)經(jīng)智庫(kù)首席分析師丁少將向時(shí)代周報(bào)記者表示，前期并購(gòu)已基本完成多元布局，當(dāng)前環(huán)境下降低杠桿風(fēng)險(xiǎn)、提升股東回報(bào)更符合產(chǎn)業(yè)資本理性回歸的趨勢(shì)，也反映其對(duì)現(xiàn)有賽道整合難度有了清醒判斷。

在劉步塵看來(lái)，未來(lái)兩三年，美的集團(tuán)更重要的任務(wù)不是進(jìn)入更多產(chǎn)業(yè)，而是對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行檢驗(yàn)和取舍。“能做就做、不行就撤”，他認(rèn)為，未來(lái)兩三年不排除美的集團(tuán)退出某一兩個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的可能。

第二曲線或成方洪波最終考驗(yàn)

相比“不再大規(guī)模并購(gòu)”，市場(chǎng)更關(guān)心的或許是另一個(gè)問(wèn)題：美的集團(tuán)的第二曲線究竟何時(shí)能夠跑出來(lái)。

在股東大會(huì)上，方洪波沒(méi)有回避這一話題。他坦言，到今天也不知道哪個(gè)第二曲線能做起來(lái)。而在回應(yīng)退休問(wèn)題時(shí)，方洪波則表示：“該退休的時(shí)候就退休。”

這讓外界不免將兩個(gè)問(wèn)題聯(lián)系起來(lái)：在方洪波卸任之前，美的集團(tuán)能否培育出真正意義上的第二曲線？

“目前看，2027年方洪波很可能從美的正式退休。”至于各業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭，劉步塵則認(rèn)為，在機(jī)器人、醫(yī)療、新能源、汽車(chē)部件等多個(gè)新產(chǎn)業(yè)布局中，機(jī)器人業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)明顯在其他業(yè)務(wù)之上。

隨著機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化替代加速，2026年到2027年是國(guó)產(chǎn)設(shè)備放量的窗口。“在方洪波剩余任期內(nèi)，機(jī)器人有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利、營(yíng)收占比持續(xù)抬升，成為美的集團(tuán)首先真正落地的第二增長(zhǎng)曲線。”劉步塵表示。

丁少將也持相似觀點(diǎn)。他認(rèn)為，美的集團(tuán)可能在方洪波任內(nèi)跑出相對(duì)清晰的第二曲線。目前，庫(kù)卡機(jī)器人發(fā)展已趨穩(wěn)，醫(yī)療和新能源等雖處早期但方向明確?？紤]到美的事業(yè)部制和高效執(zhí)行文化，有能力在3-5年內(nèi)孵化出百億級(jí)新業(yè)務(wù)，不必等到下一任掌舵者。

對(duì)于方洪波而言，退休時(shí)間或許已經(jīng)有了答案，但第二曲線的答案仍在路上。而這很可能成為其職業(yè)生涯最后階段最重要的一場(chǎng)考驗(yàn)。