智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，6月8日，海致科技(02706)正式納入港股通標(biāo)的名單。自此，內(nèi)地投資者可通過港股通渠道直接布局這家港股AI“圖模融合”龍頭和中國“AI Harness第一股”。

回溯其資本市場(chǎng)征程，海致科技于2月13日以27.06港元發(fā)行價(jià)登陸港交所，上市首日股價(jià)飆漲逾260%，公開發(fā)售獲5065倍超額認(rèn)購，一舉創(chuàng)下2026年港股AI新股認(rèn)購紀(jì)錄。5月22日，恒生指數(shù)公司公布季度檢討結(jié)果，海致科技成功入選恒生綜合指數(shù)成份股，該調(diào)整于6月5日正式實(shí)施、6月8日全面生效，公司同步獲得港股通交易資格。

對(duì)于海致科技而言，納入港股通標(biāo)志著其投資者結(jié)構(gòu)將迎來系統(tǒng)性重塑——南向資金將逐步成為影響公司估值的核心定價(jià)力量。此前，同為AI硬科技賽道的迅策科技已充分驗(yàn)證了入通對(duì)港股AI標(biāo)的的價(jià)值重估效應(yīng)：納入港股通僅兩個(gè)多月，南向資金持股占比便突破流通股本的40%。

南向資金結(jié)構(gòu)性調(diào)倉：三大配置主線浮出水面

盡管南向資金年初至5月底累計(jì)凈流入約2731億港元，但流入節(jié)奏已現(xiàn)明顯分化。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月南向資金錄得年內(nèi)首次單月凈流出(凈賣出35.5億港元)，總量層面流入動(dòng)能有所放緩。但拉長時(shí)間維度來看，華泰證券測(cè)算，南向資金下半年流入規(guī)模有望達(dá)3100-4400億港元，顯著高于上半年，全年合計(jì)約6700億港元。更為核心的判斷在于：下半年流動(dòng)性對(duì)指數(shù)的整體推動(dòng)力有限，“結(jié)構(gòu)性行情預(yù)計(jì)仍是主旋律”。

換言之，資金并未撤離港股市場(chǎng)，而是在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)倉。在行業(yè)與個(gè)股分化的背后，南向資金的選股邏輯正迎來系統(tǒng)性迭代，三條清晰的配置主線已然浮現(xiàn)。

主線一：稀缺性優(yōu)先——聚焦港股獨(dú)有標(biāo)的

中證港股通信息技術(shù)綜合指數(shù)的成分股中，約七成為港股獨(dú)有標(biāo)的，在A股市場(chǎng)缺乏直接可比公司。自4月初以來，該指數(shù)累計(jì)漲幅超50%，顯著跑贏同期港股科技指數(shù)約12個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于南向資金而言，布局此類港股獨(dú)有的硬科技標(biāo)的，稀缺性本身就是核心估值溢價(jià)來源。

主線二：商業(yè)化落地——從概念炒作轉(zhuǎn)向業(yè)績兌現(xiàn)

今年5月，南向資金凈買入半導(dǎo)體板塊178億港元，同時(shí)凈賣出軟件服務(wù)板塊107億港元。信息技術(shù)板塊內(nèi)部正發(fā)生顯著的風(fēng)格切換，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)已從“AI投入規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向“AI商業(yè)化變現(xiàn)能力”。華泰證券上述中期策略明確指出，將AI列為2026年港股盈利增長的主要拉動(dòng)力，預(yù)測(cè)AI板塊營收增速13.4%、盈利增速11.6%，景氣度在大類板塊中領(lǐng)先。具備明確收入、在手訂單飽滿、業(yè)績兌現(xiàn)確定性強(qiáng)的公司，正成為資金凈流入的核心方向。

主線三：硬科技壁壘——堅(jiān)守自主可控核心技術(shù)

南向資金的行業(yè)配置呈現(xiàn)明顯的“棄軟投硬”特征?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭增長動(dòng)能放緩且AI商業(yè)化路徑尚不清晰，而硬科技企業(yè)訂單飽滿、業(yè)績兌現(xiàn)確定性強(qiáng)，估值水平具備全球比較優(yōu)勢(shì)。

海致科技：與三大主線高度契合的硬核標(biāo)的

沿著這三大配置主線篩選，海致科技是極具代表性的核心標(biāo)的。

稀缺性維度：在中國以圖技術(shù)為核心的AI智能體提供商中，海致科技以53.3%的市場(chǎng)份額位居行業(yè)第一。公司并非簡(jiǎn)單地為大模型封裝工作流，而是將知識(shí)圖譜、圖數(shù)據(jù)庫、行業(yè)知識(shí)庫與Agent執(zhí)行能力深度融合，打造出一體化的智能系統(tǒng)。這條「圖模融合」(圖本體與大模型融合)技術(shù)路線，在A股市場(chǎng)無直接可比公司，在港股通標(biāo)的中亦屬稀缺。

商業(yè)化維度：2025年年報(bào)清晰勾勒出公司的高增長曲線。

智能體收入的爆發(fā)式增長尤為亮眼：從2023年首次貢獻(xiàn)收入890萬元，到2024年的0.87億元，再到2025年的1.46億元——短短兩年增長超15倍，年復(fù)合增速超過300%，實(shí)現(xiàn)了實(shí)打?qū)嵉氖杖敕帕俊１M管公司整體凈利潤尚未轉(zhuǎn)正，但經(jīng)調(diào)整口徑已率先實(shí)現(xiàn)盈利，且53.2%的智能體毛利率顯著高于傳統(tǒng)項(xiàng)目類業(yè)務(wù)。這意味著，隨著智能體收入占比持續(xù)提升，公司盈利拐點(diǎn)正加速臨近。

50%的智能體客戶由原有圖譜業(yè)務(wù)客戶轉(zhuǎn)化而來，印證了公司先布局基礎(chǔ)設(shè)施、再拓展上層應(yīng)用的客戶價(jià)值深挖路徑已成功跑通。目前，四家大型國有商業(yè)銀行已完成圖數(shù)據(jù)庫的國產(chǎn)替代，能夠進(jìn)入銀行核心系統(tǒng)的供應(yīng)商，本身就已構(gòu)筑起極高的行業(yè)準(zhǔn)入壁壘。

硬科技維度：2023年，公司自主研發(fā)的AtlasGraph圖數(shù)據(jù)庫在LDBC國際基準(zhǔn)測(cè)試中，以超出原紀(jì)錄45%的優(yōu)異成績刷新世界紀(jì)錄。海致科技是《智能計(jì)算圖計(jì)算性能測(cè)試方法》和《信息技術(shù)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)表示與模型壓縮第3部分：圖神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)》兩項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)的核心起草單位，持續(xù)以技術(shù)實(shí)力推動(dòng)圖智能產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。公司牽頭承擔(dān)多項(xiàng)國家級(jí)重大科研項(xiàng)目，累計(jì)擁有超200項(xiàng)專利及軟件著作權(quán)。同時(shí)，海致作為國內(nèi)領(lǐng)先的圖數(shù)據(jù)庫廠商，入選國家基礎(chǔ)軟件產(chǎn)業(yè)鏈攻關(guān)任務(wù)，服務(wù)國家戰(zhàn)略。公司也是國內(nèi)首家通過知識(shí)圖譜技術(shù)有效降低大模型幻覺的AI企業(yè)——在金融、能源、政務(wù)等容錯(cuò)率極低的關(guān)鍵行業(yè)，這項(xiàng)能力本身就是不可替代的核心壁壘。

誰將率先布局？四類資金的配置邏輯解析

第一類：主動(dòng)偏股公募基金。興業(yè)證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度公募基金港股持倉總市值達(dá)1.12萬億元，資訊科技業(yè)為第一大重倉板塊，持倉占比達(dá)25.0%。華泰證券測(cè)算，2026年一季度主動(dòng)偏股基金港股配置倉位已回落至約19%，距離26%的合理配置比例仍有較大提升空間，后續(xù)具備顯著加倉潛力。海致科技的稀缺性與商業(yè)化落地成果，使其有望成為公募基金AI配置的核心標(biāo)的。

第二類：保險(xiǎn)資金與銀行理財(cái)子公司。華泰證券測(cè)算，下半年保險(xiǎn)、私募及個(gè)人投資者貢獻(xiàn)的南向資金增量約3749億港元，是南向資金增量的核心來源。海致科技深厚的客戶壁壘(服務(wù)400余家頭部產(chǎn)業(yè)客戶、完成四大行圖數(shù)據(jù)庫國產(chǎn)替代)與高毛利商業(yè)模式(智能體毛利率53.2%、連續(xù)兩年高速增長)，與險(xiǎn)資對(duì)確定性增長的核心訴求高度契合。

第三類：量化與指數(shù)增強(qiáng)基金。海致科技納入恒生綜合指數(shù)后，跟蹤該指數(shù)的被動(dòng)型基金將逐步完成建倉。華泰證券此前研究指出，港股通“入通效應(yīng)交易前置較為明顯”，納入后的前3-5個(gè)交易日，被動(dòng)資金流入速度通常最為迅猛。

第四類：私募機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者。這是彈性最大的增量資金來源。華泰證券明確提示，“建議重點(diǎn)關(guān)注有納入港股通機(jī)會(huì)的次新股交易”，而海致科技恰好是2月上市、6月納入的典型“次新股+入通”標(biāo)的。參照迅策科技今年3月納入港股通后的市場(chǎng)表現(xiàn)：

值得強(qiáng)調(diào)的是，兩家公司并非同一賽道的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。迅策科技側(cè)重AI數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施，海致科技則深耕圖模融合AIAgent，以圖模融合為核心技術(shù)路線的AIAgent公司，目前僅有海致科技一家。這種賽道層面的唯一性，正是其稀缺性估值溢價(jià)的核心來源。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)與估值上行空間

目前已有多家券商首次覆蓋海致科技，一致看好：

相較于公司當(dāng)前約57港元的股價(jià)，機(jī)構(gòu)一致目標(biāo)價(jià)隱含40%-70%的估值上行空間。但也需注意，華泰證券提醒，下半年港股供給端仍存一定壓力(IPO與再融資合計(jì)約4330億港元、解禁規(guī)模約1萬億港元)，7月和9月為解禁高峰期，流動(dòng)性擾動(dòng)不可忽視。更長期的催化因素在于，隨著智能體業(yè)務(wù)持續(xù)放量，海致科技的市值規(guī)模與流動(dòng)性水平將進(jìn)一步提升，未來有望納入恒生科技指數(shù)，吸引更多被動(dòng)資金配置。

結(jié)語

綜合來看，在稀缺性層面，海致科技是港股通中極為稀缺的圖模融合AI標(biāo)的，以53.3%的市場(chǎng)份額位居行業(yè)第一；在商業(yè)化層面，超400家頭部客戶充分驗(yàn)證了其產(chǎn)品價(jià)值，智能體業(yè)務(wù)收入兩年增長超15倍；在硬科技層面，公司圖數(shù)據(jù)庫技術(shù)打破世界紀(jì)錄，是兩項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)的核心起草單位。華泰證券2026年港股中期策略的核心判斷是：AI和外需鏈?zhǔn)窍掳肽暧鲩L的核心驅(qū)動(dòng)力，結(jié)構(gòu)性行情仍是市場(chǎng)主旋律。海致科技在“港股獨(dú)有性、業(yè)績兌現(xiàn)度、核心技術(shù)壁壘”三個(gè)維度上均表現(xiàn)突出，是本輪結(jié)構(gòu)性行情中值得持續(xù)跟蹤的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

納入港股通為南向資金打開了順暢的配置通道。下一個(gè)核心觀察窗口為2026年中報(bào)——若智能體收入延續(xù)高增長態(tài)勢(shì)、虧損幅度進(jìn)一步收窄，市場(chǎng)對(duì)其盈利拐點(diǎn)的定價(jià)將更為充分，屆時(shí)，南向資金持股比例的變化將成為驗(yàn)證其價(jià)值重估邏輯的關(guān)鍵指標(biāo)。