編者按：根據(jù)中國證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布的講話稿，2026年6月6日，證監(jiān)會主席在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會第四屆會員代表大會上的致辭中指出：堅決遏制賭押賽道、風格漂移、高位發(fā)行等頑疾，更不能回到“沖規(guī)模、賺快錢”的老路上去。

本系列研究根據(jù)公開信息研究透視一些典型公募基金產(chǎn)品是否存在“押注賽道”、“風格漂移”的特征。

本期案例為長城基金。

長城基金管理的“長城健康生活混合基金”，2026年一季度末的第一重倉股是：寒武紀。占基金凈資產(chǎn)比例達到6.78%。

這到底是不是屬于風格漂移，后面再展開說。先談一下業(yè)績。

寒武紀是一只大牛股，這輪牛市從底部起來漲幅超過10倍，今年一季度末到6月5日，期間漲幅也高達97%，兩個多月的時間接近翻倍了。

一季度末都已經(jīng)是第一重倉股了，長城基金這只產(chǎn)品的總體業(yè)績應該不會太差吧。

但事實并不是這樣。截止2026年6月5日，長城健康生活混合A的單位凈值只有：0.6315元。2020年8月成立以來累計收益為：-36.85%。今年以來收益為：-1.42%。

早在2024年，“長城健康生活混合”就已經(jīng)買了寒武紀，后來兩年有不少的加倉減倉操作。

進進出出：“長城健康生活”的寒武紀往事

2024年年報顯示，截止2024年年底，“長城健康生活混合基金”持有寒武紀11402股，期末持倉市值7,502,516元，占基金資產(chǎn)凈值比例為2.48%，為當時的第13大持倉。

根據(jù)2024年報的披露，該產(chǎn)品買入寒武紀累計耗資11,924,728.7元，累計賣出9,321,704.5元。

2025年末，“長城健康生活混合”持有寒武紀10,217股，占基金資產(chǎn)凈值比例為3.69%。

同樣，2025年，該產(chǎn)品在寒武紀上也再次有增減持的操作，累計買入金額達到19,424,189.89元，占基金資產(chǎn)凈值比例高達6.42%；累計賣出13,247,698.15，占基金資產(chǎn)凈值比例達到4.38%。

簡單復盤一下，2024年建倉寒武紀之后，“長城健康生活混合”在寒武紀這只大牛股上進進出出，累計買賣金額已經(jīng)超過了2026年一季度末的持倉市值。

即便不考慮風格漂移的事情，這種頻繁的買賣操作與“耐心資本”的監(jiān)管要求似乎也有差距。至于頻繁買賣到底是“低吸高拋”降低了持倉成本，還是“高買低賣”抬高了持倉成本，那就是另一個值得進一步研究的問題了。

對照招募說明書：是否構(gòu)成風格漂移？

回到風格漂移的話題。

按照“長城健康生活混合基金”2026年一季報及招募說明書披露的信息，“本基金界定的健康生活相關行業(yè)包括餐飲旅游、食品飲料、醫(yī)藥生物、環(huán)保、休閑服務、傳媒、農(nóng)林牧漁、紡織服裝、汽車、家電等申萬一級行業(yè)”。

對照申萬一級行業(yè)分類，寒武紀屬于“電子”行業(yè)，并不包括在基金季報和招募說明書界定的“健康生活相關行業(yè)”內(nèi)。

當然，翻查相關公告，“長城健康生活混合”不是不能買“健康生活相關行業(yè)”之外的股票，問題在于：占比太高。

如本文開頭所引用的數(shù)據(jù)，寒武紀占“長城健康生活混合”基金凈資產(chǎn)比例為6.78%?？紤]到，該產(chǎn)品的股票投資總額只占基金總資產(chǎn)的75.95%，寒武紀在股票投資中的占比更高，達到8.646%。

“長城健康生活混合”2026年一季度末前十大持倉股票中，不僅有寒武紀，還有航發(fā)動力和航宇科技，不屬于基金定義的“健康生活相關行業(yè)”內(nèi)。根據(jù)季報數(shù)據(jù)測算，三只股票持倉在權益資產(chǎn)的占比為20.43%。

根據(jù)信披資料，該基金約定的投資組合比例為：投資于健康生活主題相關股票資產(chǎn)比例不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%。

去年被處罰，合規(guī)仍需努力

根據(jù)2025年年報披露的信息，長城基金2025年10月曾因合規(guī)內(nèi)控被中國證監(jiān)會深圳監(jiān)管局采取行政監(jiān)管措施，要求責令改正并暫停受理相關品類產(chǎn)品注冊申請3個月。同時，長城基金兩位高管也因合規(guī)內(nèi)控被監(jiān)管談話、出具警示函。

長城基金表示已按照相關要求完成了優(yōu)化相關制度流程等整改工作，并經(jīng)相關機構(gòu)驗收通過。

根據(jù)中國證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布的講話稿，2026年6月6日，證監(jiān)會主席在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會第四屆會員代表大會上的致辭中指出：

當前公募基金改革迎來了“棋至中盤”的關鍵節(jié)點，行業(yè)聲譽有所回升，必須要毫不放松、再接再厲，持續(xù)鞏固拓展改革發(fā)展成果。要強化利益綁定，在公司治理、產(chǎn)品發(fā)行、投資運作、績效考核等各個方面落實好監(jiān)管新規(guī)和改革要求，提升投資運作穩(wěn)健性，增強逆周期思維，努力為投資者創(chuàng)造更可持續(xù)的中長期收益，堅決遏制賭押賽道、風格漂移、高位發(fā)行等頑疾，更不能回到“沖規(guī)模、賺快錢”的老路上去。

合規(guī)無小事，切莫風格漂移。