近日，思必馳科技股份有限公司（下稱"思必馳"）科創(chuàng)板上市申請獲受理，東吳證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。

思必馳曾于2022年申請科創(chuàng)板上市，但上市審核委員會(huì)審議認(rèn)為，發(fā)行人未能充分說明未來四年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率的預(yù)測合理性，未能充分揭示上市前凈資產(chǎn)為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)等原因，思必馳上市申請被終止審核。

根據(jù)前次申請上市時(shí)的問詢函回復(fù)披露，公司當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.9億元。從本次招股書披露數(shù)據(jù)來看，公司2025年實(shí)際實(shí)現(xiàn)的營收不足當(dāng)時(shí)預(yù)測的50%。

對話式人工智能企業(yè)

思必馳是一家對話式人工智能企業(yè)，專注于全棧對話式AI和端側(cè)智能技術(shù)的自主研發(fā)，以及智能人機(jī)交互產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開發(fā)及銷售。

公司以自研的智能化定制中臺(tái)為核心，為智慧出行、智慧辦公、智慧物聯(lián)等領(lǐng)域提供端云協(xié)同、軟硬結(jié)合的系統(tǒng)級智能人機(jī)對話產(chǎn)品與方案。2025年，公司來自智慧出行、智慧辦公、智慧物聯(lián)的主營業(yè)務(wù)收入占比分別為40.08%、35.40%、24.51%。

圖1：思必馳主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成

在智慧出行領(lǐng)域，根據(jù)蓋世汽車研究院數(shù)據(jù)，以國內(nèi)整車終端銷售為統(tǒng)計(jì)口徑，2025年公司車載語音裝機(jī)量市占率22%，位居行業(yè)第二，較2023年的6.8%提升超15個(gè)百分點(diǎn)。

思必馳在招股書表示，在公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，主要參與企業(yè)包括科大訊飛、賽輪思、舒爾、森海塞爾等公司。

收入增長，尚未實(shí)現(xiàn)盈利

招股說明書顯示，思必馳近三年?duì)I業(yè)收入保持增長態(tài)勢，但持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

公司2023年至2025年?duì)I業(yè)收入分別為5.39億元、6.01億元和6.88億元，保持連續(xù)增長。公司主營業(yè)務(wù)毛利率從2023年的53.69%提升至2025年的63.24%。

思必馳近三年歸母凈利潤分別為-1.12億元、-1.4億元和-0.57億元。公司2025年虧損收窄，但尚未扭虧為盈。

圖2：2023年至2025年思必馳業(yè)績表現(xiàn)

2023年至2025年，思必馳研發(fā)投入分別為22634.13 萬元、26429.85萬元和25351.32萬元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例均超過35%。

思必馳在招股書表示，截至報(bào)告期末，公司合并報(bào)表未分配利潤為-98920.52萬元，預(yù)計(jì)首次公開發(fā)行股票并上市后，發(fā)行人賬面累計(jì)未彌補(bǔ)虧損將持續(xù)存在，導(dǎo)致一定時(shí)期內(nèi)無法向股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

客戶集中度較低，應(yīng)收賬款金額較大

2023年至2025年，思必馳前五大客戶銷售金額占比分別為20.17%、22.14%和24.32%，客戶集中度較為分散，不存在對單一客戶的嚴(yán)重依賴。

公司2025年前五大客戶包括佳都科技、比亞迪汽車、長城汽車、上汽集團(tuán)和吉利集團(tuán)，合計(jì)銷售收入1.67億元。

不過，公司應(yīng)收賬款增長值得關(guān)注。2023年至2025年，公司的應(yīng)收賬款賬面凈值分別為24598.12萬元、26935.18萬元和 32546.53萬元，報(bào)告期末應(yīng)收賬款賬面凈值占流動(dòng)資產(chǎn)的比重為 44.42%。

圖3：思必馳應(yīng)收賬款情況

股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散

截至招股說明書簽署日，思必馳無控股股東，實(shí)際控制人為高始興和俞凱，兩人分別直接持有公司10.5397%和7.2760%的股份。

高始興、俞凱、林遠(yuǎn)東和達(dá)孜積慧已簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，高始興、俞凱通過林遠(yuǎn)東及達(dá)孜積慧間接控制發(fā)行人15.302%股份的表決權(quán)；因此高始興和俞凱合計(jì)控制公司33.1177%股份的表決權(quán)。

其他股東中，杭州灝月（阿里系）持股5.42%，是公司重要的產(chǎn)業(yè)投資方。

圖4：思必馳股權(quán)結(jié)構(gòu)

思必馳本次IPO擬募集資金15.55億元，用于AI軟件及軟硬一體化解決方案項(xiàng)目、AI智能終端產(chǎn)品研發(fā)升級項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

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