文丨泰羅

當(dāng)所有人都在瘋狂買入AI的時候，是否還有人記得當(dāng)年的光伏？

2020年開啟的全球新能源革命把光伏徹底推上了神壇。2020年到2022年，光伏硅料價格從60元每千克一路狂飆到300多元每千克，兩年暴漲4倍。硅片的價格漲了超1倍，就連最不值錢的組件，也跟著漲了30%多。

光伏企業(yè)和今天的光模塊企業(yè)一樣，一年賺了幾十年的利潤。隆基2020年凈利潤85億，2022年漲到148億，市值從不到2000億一路沖到5000億。通威更夸張，歸母凈利潤從36億暴增至257億，兩年7倍，市值更是直接增長了一個數(shù)量級。

當(dāng)時的市場有多瘋狂，現(xiàn)在的人可能根本無法想象。所有人都堅信新能源永遠(yuǎn)不會熄滅，專家們甚至喊出了“錯過新能源就是錯過下一個房地產(chǎn)”的口號。就連號稱專業(yè)機構(gòu)的券商，也在這場宏大的敘事中逐漸失去了理智。它們的研報一篇比一篇激進(jìn)，目標(biāo)價一漲再漲，“光伏行業(yè)至少10萬億”的言論滿天飛。

從寫字樓里的白領(lǐng)，到菜市場的大媽，再到工地上的老大爺，所有人都在聊新能源。無數(shù)散戶把全部積蓄砸進(jìn)去，甚至加杠桿、刷信用卡入場，生怕錯過這場造富盛宴。他們沒有想到，當(dāng)他們不顧一切沖進(jìn)來的時候，躲在背后搖旗吶喊的機構(gòu)已經(jīng)在悄悄醞釀著撤退。

2022年6月，光伏達(dá)到歷史頂部，散戶開始進(jìn)場接盤。隆基綠能的股東數(shù)在一年時間從不到50萬暴增到90萬。通威的股東數(shù)從20萬飆升至40多萬。再加上晶科、天合、晶澳這些企業(yè)，以及通過ETF和基金被動持有的投資者，至少有上百萬人。

你以為這就完了嗎。光伏從高點下來最多跌了80%，很多人一路抄底一路割肉。眼睜睜看著自己的賬戶一天天縮水，最終徹底銷戶退出了市場。

很多人可能會說，這一次不一樣，因為AI的機遇史無前例。但退回四年前，大家對新能源的判斷何嘗不是如此。也有人說，算力和芯片的壁壘高，所以不會出現(xiàn)光伏那種過剩的情況。

如果是這樣的話，光刻機的壁壘高不高。為什么作為全球唯一霸主的阿斯麥也會出現(xiàn)盈利下滑。

歸根結(jié)底，一切都是周期。現(xiàn)在光模塊和CPO企業(yè)之所以能瘋狂賺錢，是因為現(xiàn)在全球資本正不顧一切的砸AI建設(shè)。但目前全世界的大模型和AI應(yīng)用并不具備大規(guī)模商業(yè)化的能力。

如果這種狀態(tài)繼續(xù)下去，還有多少資本會堅持燒錢將是一個巨大的問號。從20年前的煤炭有色，到十幾年前的金融地產(chǎn)，再到后來的新能源。它們的邏輯在當(dāng)時看來絲毫不比今天的AI弱。每代人都以為自己所處的時代獨一無二，自己擁抱的賽道與眾不同。但資本市場殘酷的本質(zhì)從未改變：沒有永遠(yuǎn)景氣的行業(yè)，也沒有可以永恒延續(xù)的抱團(tuán)。

AI的產(chǎn)業(yè)趨勢毋庸置疑，光模塊和芯片的成長空間也真實存在。但產(chǎn)業(yè)高景氣從來不意味著市場會一直向上。資本市場最大的陷阱，就是錯把當(dāng)下當(dāng)永遠(yuǎn)。當(dāng)資金開始越來越擁擠，估值兌現(xiàn)未來數(shù)年預(yù)期，全市場共識高度統(tǒng)一。行情的拐點，可能就要來了。

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