6月8日，海致科技被正式納入恒生綜合指數(shù)成分股，并同步進入港股通。

值得一提的是，海致科技并不是一個已經(jīng)被充分交易的港股AI標的。它是上市周期較短、基本面標簽清晰、但內(nèi)資參與度仍然不足的A次新股。

隨著被納入恒生綜指及港股通，海致科技在資金結(jié)構(gòu)、交易活躍度與估值基準等方面，均有望迎來系統(tǒng)性重估。

一、海致科技正式入通，有望迅速打開重估窗口

根據(jù)恒生指數(shù)系列的快速納入機制，每年第一季及第三季上市的新股，若在考察期內(nèi)滿足恒生綜合大型股或中型股指數(shù)的市值標準，可分別在當年6月及12月的指數(shù)檢討中被快速納入。此次海致科技以中型股身份獲納入，意味著其市值規(guī)模與流動性已達到相關指數(shù)要求。

隨著海致科技進入港股通，將立即迎來第一重紅利，即資金端的顯著擴容。

港股通開通后，海致科技將從只能被部分港股投資者交易，變成可以被內(nèi)地資金直接配置。這里既包括被動跟蹤資金，也包括主動型科技基金、TMT主題資金和AI產(chǎn)業(yè)鏈資金等主動資金。

同時，海致科技上市以來股東結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，籌碼沒有經(jīng)歷過極端換手消耗，這為入通后的機構(gòu)資金進場提供了較好的交易基礎。一旦南向資金開始配置，股價彈性往往并不只來自增量資金，更重要的是市場邊際定價權的改變。

第二重紅利，是流動性折價有望收窄。

港股很多中小市值科技公司長期被低估，并不完全是基本面不被認可，而是交易深度不足、日均成交額偏低、研究覆蓋不充分，使得機構(gòu)資金即使看好，也很難大規(guī)模配置。

海致科技上市后，主要投資者仍以海外機構(gòu)、港資和部分高凈值資金為主，內(nèi)資缺位使其估值體系天然偏保守。入通之后，海致有望承接A股產(chǎn)業(yè)AI資金的外溢。此外，南向資金進入將天然提升成交活躍度，改善買賣盤深度，進而壓縮流動性折價。

第三重紅利，是估值體系切換。

港股市場更習慣用收入兌現(xiàn)和利潤折現(xiàn)給軟件公司定價，而A股市場則更愿意給予產(chǎn)業(yè)AI、數(shù)據(jù)智能、智能體應用更高的成長溢價。

港股市場并不缺少類似樣本。

迅策科技3月入通后，單日大漲52%，隨后南向資金持股迅速突破40%，較上市價累計漲幅約270%。這背后是港股AI資產(chǎn)在接入南向資金后的估值重估邏輯：只要公司具備清晰的產(chǎn)業(yè)AI定位、收入兌現(xiàn)能力和稀缺性，入通就可能成為資金重新定價的觸發(fā)點。

迅策已經(jīng)驗證路徑，海致有望接棒港股AI重估。

海致科技與迅策的相似之處在于，二者都不是泛泛的AI概念股，而是具備明確產(chǎn)業(yè)落地場景的數(shù)據(jù)智能公司。迅策對應的是實時數(shù)據(jù)基礎設施，海致對應的是圖模融合與產(chǎn)業(yè)級智能體。對內(nèi)資而言，這類公司更容易被放入A股熟悉的AI應用、數(shù)據(jù)要素、產(chǎn)業(yè)智能化估值體系中，而不是僅僅按港股SaaS或傳統(tǒng)軟件公司折價處理。

橫向?qū)Ρ雀酃赏惖拦?，海致科技當前估值本身就存在較大的修復空間。

券商目標價也提供了估值參照。中銀國際首次覆蓋海致科技，給予買入評級，目標價80.81港元；國泰海通目標價97.47港元。以截至6月5日的收盤價57.50港元來測算，對應仍有約40至70%的上行空間。

換言之，即使不做過于激進的AI想象力定價，僅從流動性折價修復和同賽道估值對齊角度看，海致當前仍存在較為明確的重估空間。

值得一提的是，入通后資金面、流動性、估值修復構(gòu)成的鏈條，往往是估值修復最典型的三段式催化。

二、圖模融合直擊幻覺問題，高市占率確立市場地位

AI行業(yè)的投資邏輯在2026年迎來拐點。

過去兩年，大模型敘事幾乎占據(jù)了整個AI投資時鐘。但進入2026年，行業(yè)重心完成從模型參數(shù)比拼向落地工程化的深度切換。紅杉資本在AI Ascent 2026中提出，2026年將成為智能體之年，模型與Harness三項要素正在共同成熟，AI的競爭重心開始從模型能力轉(zhuǎn)向企業(yè)級工作流落地。

更重要的是，這也意味著AI產(chǎn)業(yè)的市場空間不應被局限在傳統(tǒng)SaaS領域中。紅杉資本在《Service-as-a-Software》中指出，云時代是SaaS的時代，對應的是約3500億美元的市場機會，而AI時代則把可觸達市場從SaaS軟件領域推向以萬億美元計的服務市場。

當AI駛?cè)氘a(chǎn)業(yè)深水區(qū)，脫離實體數(shù)據(jù)約束的通用大模型難以解決落地幻覺問題，落地穩(wěn)定性、結(jié)果確定性成為B端客戶采購的第一衡量標準。

海致科技直擊這一行業(yè)痛點。海致科技的解決方案不局限于RAG、RLHF等外置補救式或人類反饋數(shù)據(jù)式的除幻路徑，以內(nèi)生式的圖模融合技術解決大模型幻覺、邏輯漂移、黑盒推理、系統(tǒng)割裂四大產(chǎn)業(yè)落地痛點。

值得注意的是，國家網(wǎng)信辦、國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部聯(lián)合印發(fā)了《智能體規(guī)范應用與創(chuàng)新發(fā)展實施意見》。與政策同頻共振，兩項關鍵國家標準出臺，即《智能計算 圖計算性能測試方法》國家標準與《信息技術 神經(jīng)網(wǎng)絡表示與模型壓縮 第3部分：圖神經(jīng)網(wǎng)絡》國家標準。海致科技成為少數(shù)同時擔任兩項標準核心起草單位的企業(yè)之一。

具體來看，海致科技通過完整搭建Harness三層架構(gòu)，解決幻覺難題。

圖：Harness三層架構(gòu)

該架構(gòu)底座的記憶層基石是自研的AtlasGraph圖數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫在吞吐量上超越既有世界紀錄45%，為海量、復雜的產(chǎn)業(yè)關系數(shù)據(jù)提供了高性能的存儲與計算基石。中間控制層是Atlas知識圖譜平臺，它將企業(yè)散亂的數(shù)據(jù)、業(yè)務規(guī)則、流程權限組織成可計算、可追溯的結(jié)構(gòu)化知識網(wǎng)絡，為上層AI提供穩(wěn)定、可信的上下文。上層編排層則是Atlas智能體平臺，它負責調(diào)用大模型的推理規(guī)劃能力，并基于底層的知識圖譜進行場景化執(zhí)行。這套體系將大模型的泛化能力約束在準確、可解釋的業(yè)務邏輯軌道內(nèi)。

招股書明確指出，海致科技是行業(yè)內(nèi)中國首家通過知識圖譜有效減少大模型幻覺的企業(yè)，并在事實準確度、幻覺率及復雜邏輯推理能力三大維度構(gòu)建了核心競爭力。

深厚的技術儲備直接轉(zhuǎn)化為顯著的市場競爭優(yōu)勢。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按2024年收入計，海致科技在中國以圖為核心的AI智能體市場中占據(jù)約50%的份額，穩(wěn)居行業(yè)第一。

公司的解決方案已深入反欺詐、智能運營、數(shù)據(jù)治理、風險識別等百余個場景。

例如，其Atlas知識圖譜平臺曾賦能深圳某金融機構(gòu)構(gòu)建知識圖譜，以便基于預設規(guī)則自動檢測欺詐性貸款申請與復雜詐騙團伙；AtlasGraph圖數(shù)據(jù)庫支持北京某電信運營商存儲計算圖數(shù)據(jù)，精準定位涉詐電-話號碼；公司還為某市政府部門交付了能進行多輪交互、深度推理、與知識圖譜動態(tài)整合的定制化智能體。這些在強監(jiān)管、高可靠性要求行業(yè)的成功實踐，證明了其解決方案在解決技術問題的同時，還能滿足復雜的業(yè)務合規(guī)與治理需求，形成了深厚的客戶信任與行業(yè)Know-how護城河。

三、成長飛輪提速，業(yè)績拐點逐步兌現(xiàn)

海致科技的商業(yè)藍圖清晰呈現(xiàn)為雙輪驅(qū)動模式，以Atlas圖譜解決方案為穩(wěn)健基本盤，以Atlas智能體為高彈性增長引擎。

Atlas圖譜解決方案（包含DMC數(shù)據(jù)智能平臺、Atlas知識圖譜平臺和AtlasGraph圖數(shù)據(jù)庫）是公司業(yè)務的壓艙石。它解決了企業(yè)數(shù)據(jù)治理、關系挖掘與分析的基礎需求，構(gòu)成了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中不可或缺的數(shù)據(jù)底座。2022年至2025年，該業(yè)務收入從3.13億元穩(wěn)步增長至4.75億元，預計到2027年將達7.09億元，為公司提供持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流和客戶基礎。

而Atlas智能體則代表了公司的未來與高增長潛力。它基于圖譜底座生長而來，將AI的智能執(zhí)行能力注入業(yè)務流程。這項業(yè)務自2023年商業(yè)化以來呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，收入從2023年的890萬元飆升至2024年的8660萬元，增幅高達872.2%；2025年進一步增長68.4%至1.46億元?？蛻魯?shù)量從2024年的19家快速擴張至2025年的40家，平均客單價高達360萬元。這標志著公司的技術價值正被市場以更高的定價接受，增長模式從項目制向產(chǎn)品化、規(guī)?；瘡椭蒲葸M。

圖譜業(yè)務為智能體提供高質(zhì)量的上下文燃料和客戶入口；智能體在業(yè)務場景中產(chǎn)生的反饋數(shù)據(jù)，又能反哺優(yōu)化圖譜，加深行業(yè)理解，從而鞏固競爭壁壘。商業(yè)模式正在形成良性循環(huán)的成長飛輪。

這一點在財務數(shù)據(jù)上也得到印證。

公司營收從2022年的3.13億元增長至2025年的6.21億元，兩年的時間收入翻倍。對AI公司而言，前期研發(fā)和交付能力建設往往會壓制利潤表，但一旦產(chǎn)品化率提升、客戶復購和行業(yè)復制形成，利潤彈性會比收入更快釋放。在AI公司普遍面臨盈利挑戰(zhàn)的背景下，海致科技的經(jīng)調(diào)整凈利潤于2024年已率先扭虧為盈，達1690萬元；隨后在2025年進一步擴大至2415萬元，同比增長42.6%，在眾多AI公司中展現(xiàn)出較強的盈利確定性。

放眼全球產(chǎn)業(yè)格局，AI的天花板正在被重新定義。

近期海外巨頭的一系列動作印證B端產(chǎn)業(yè)趨勢在加速。

5月，先是Anthropic也宣布與Blackstone、Hellman & Friedman、Goldman Sachs共同成立一家AI-native企業(yè)服務公司，幫助企業(yè)把Claude嵌入核心業(yè)務運營。緊接著，OpenAI宣布成立OpenAI Deployment Company，并獲得超過40億美元初始投資支持；同時，OpenAI已同意收購AI咨詢與工程公司Tomoro，為新公司引入一批具備企業(yè)部署經(jīng)驗的Forward Deployed Engineers。全球最頂尖AI龍頭的舉措，說明企業(yè)級AI已成為AI商業(yè)化的核心戰(zhàn)場。

身處國內(nèi)圖系產(chǎn)業(yè)AI龍頭位置，海致科技深度踩中全球產(chǎn)業(yè)AI變革風口，伴隨國內(nèi)產(chǎn)業(yè)AI、圖譜智能體市場高速擴容，公司橫向復制多行業(yè)落地經(jīng)驗，成長路徑明確，長期成長天花板持續(xù)抬升。海內(nèi)外產(chǎn)業(yè) AI 發(fā)展環(huán)境存在顯著差異：國內(nèi)大模型廠商尚處在發(fā)展爬坡期，相較 OpenAI、Anthropic 仍有技術差距，行業(yè)資源多集中于基礎大模型研發(fā)；同時國內(nèi)大中型企業(yè)普遍缺少標準化數(shù)字化底座，加之在核心數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè) Know-How 保密層面訴求遠高于海外，落地交付對本地化部署、私有化合規(guī)能力提出了更高門檻。相較美國市場的商業(yè)化環(huán)境，本土政企落地的特殊需求，催生了海致這類深耕產(chǎn)業(yè) AI 賽道企業(yè)的獨特價值，這也是智譜戰(zhàn)略投資海致的核心邏輯。

簡而言之，技術壁壘與業(yè)績拐點構(gòu)成海致科技基本面底盤，港股通落地進一步打通估值修復路徑。受益于全球產(chǎn)業(yè)AI落地浪潮與內(nèi)資南下配置紅利，公司稀缺的業(yè)務價值與產(chǎn)業(yè)卡位有望得到重估。