智通財經(jīng)APP獲悉，香港聯(lián)交所最新數(shù)據(jù)顯示，中國心連心化肥(01866)大股東近期密集增持公司股份。5月下旬，由董事長劉興旭實際控制的Pioneer Top Holdings Limited連續(xù)五次出手增持中國心連心化肥，合計買入409.4萬股，耗資約4300萬港元，持股比例升至32.70%。進入6月，管理層繼續(xù)加倉。6月4日，執(zhí)行董事閆蘊華在二級市場增持60萬股，斥資近600萬港元。6月5日，閆蘊華再度出手，增持31.2萬股，耗資約305萬港元。

自2025年二季度以來，隨著九江二期項目順利投產(chǎn)、產(chǎn)能與成本優(yōu)勢逐步釋放，心連心股價已走出一輪明確的上升趨勢。今年5月，受一季報盈喜預(yù)期提振，股價盤中創(chuàng)下12.98港元的歷史新高。

5月中下旬，公司股價在業(yè)績兌現(xiàn)后出現(xiàn)短期技術(shù)性回調(diào)，但回調(diào)并未破壞原本的上升趨勢。大股東此時持續(xù)加倉行為傳遞的信號是“看好趨勢延續(xù)”——大股東在股價高位追加倉位，說明其對中長期基本面的信心未因短期波動而動搖，這個信號往往比底部買入更強。

一季報數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，心連心實現(xiàn)收入68.22億元，同比增長17%;歸母凈利潤2.996億元，同比大幅增長52%;毛利12.79億元，同比增長53%。利潤增速三倍于收入增速，毛利率顯著拓寬，表明增長并非依賴單純擴量，而是“盈利彈性”徹底打開。

本輪利潤增長是價格、成本與結(jié)構(gòu)三端共振的結(jié)果，在價格端，中東地緣沖突推升國際尿素價格，全球化肥進入近年最強上漲周期;在成本端，煤價運行溫和，為利潤修復(fù)提供底部支撐;在結(jié)構(gòu)與產(chǎn)能端，公司九江二期新產(chǎn)能釋放攤薄成本，同時高效肥占比提升、海外市場拓展，多元化布局有效對沖了單一尿素產(chǎn)品的周期波動。

另外，“反內(nèi)卷”政策亦加速化肥行業(yè)落后產(chǎn)能出清。對于成本高企、技術(shù)落后的中小廠商，節(jié)能改造門檻抬升與審批收緊意味著生存窗口加速關(guān)閉，但對于心連心這樣生產(chǎn)成本低于行業(yè)平均10%以上、先進工藝產(chǎn)能占比高的龍頭企業(yè)，政策恰恰是在幫它“打掃戰(zhàn)場”。

行業(yè)拐點將至，但并非所有企業(yè)都能承接紅利。心連心的底氣，來自其構(gòu)筑的四大競爭優(yōu)勢——“省、廣、大、新”。

“省”——成本之省

依托河南、新疆、江西三大基地的煤炭資源及一體化產(chǎn)業(yè)鏈，心連心的生產(chǎn)成本較行業(yè)平均水平低出約10%。在2025年化肥行業(yè)大面積虧損、產(chǎn)品價格普遍低迷的情況下，心連心的成本優(yōu)勢直接轉(zhuǎn)化為其尿素20%以上的毛利率。按照公司規(guī)劃，2028年產(chǎn)能全面釋放后，成本優(yōu)勢還會進一步拉大。屆時，同行還在盈虧線上掙扎，而心連心則在連年盈利的基礎(chǔ)上筑起一道更厚的安全緩沖帶。

“廣”——渠道之廣

公司的銷售網(wǎng)絡(luò)已遍布全國31個省級行政區(qū)，新增總經(jīng)銷約7000家，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋率達91%。這張深度下沉的渠道網(wǎng)絡(luò)，不是簡單的鋪貨，而是持續(xù)從競爭對手手中分割市場份額的利器。每一家新增經(jīng)銷商都是心連心品牌和服務(wù)能力的延伸，使得公司全線產(chǎn)品，從基礎(chǔ)尿素到黑尿素、控失肥等特種肥料，都能夠快速觸達終端農(nóng)戶。

“大”——規(guī)模之大

根據(jù)公司“三一”規(guī)劃，心連心2028年化肥總產(chǎn)能目標為1400萬噸，其中尿素800萬噸、復(fù)合肥600萬噸。對比華魯恒升(尿素約307萬噸)、云天化(尿素約290萬噸)，心連心在尿素單品上的規(guī)模優(yōu)勢顯著。

目前，新鄉(xiāng)基地化工新材料項目已進入試生產(chǎn)階段，各項指標運行良好。新鄉(xiāng)基地三季度投產(chǎn)，新增尿素產(chǎn)能有望超出市場預(yù)期，達到105萬噸;準東項目一期施工進度有序推進，預(yù)計今年底前完成投產(chǎn);廣西大項目一期計劃明年第三季度投產(chǎn)。其中，廣西項目將填補兩廣地區(qū)新型氮肥產(chǎn)能空缺，并依托平陸運河提高運輸效率、降低成本，同時有助于公司推進東南亞市場布局。準東項目則有望依托區(qū)域資源優(yōu)勢，進一步強化公司低成本競爭力。

“新”——產(chǎn)品之新

公司的黑尿素(腐植酸尿素)市占率超過50%，腐植酸類產(chǎn)品毛利率已達25%，是高效肥的拳頭產(chǎn)品;控失肥、水溶肥等特種肥料同步放量，共同拉高了公司產(chǎn)品的附加值水平。在化肥主業(yè)之外，公司還向聚甲醛、電子氣等新材料延伸，培育第二增長曲線。

回過頭看，大股東的連續(xù)增持，其背后是一套完整的邏輯鏈條：行業(yè)出清加速，周期拐點漸近;產(chǎn)能處于集中釋放期，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)放大;成本、渠道、產(chǎn)品構(gòu)筑的護城河。當(dāng)大股東選擇在股價已有巨大漲幅后繼續(xù)加倉，他押注的不是短期價差，而是心連心從“周期股”向“價值成長股”切換的長期敘事。

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