近2周市場波動明顯放大，煤炭成為少數(shù)接連上漲的板塊之一，除短期夏煤需求高峰、國內(nèi)安全監(jiān)管升級等短期催化外，煤炭板塊當前或正進入底部反轉(zhuǎn)階段，供需持續(xù)偏緊將推動煤價中樞顯著上移。

首先，行業(yè)供需長期偏緊，煤價中樞上移，基本面有支撐。

需求端，今年受厄爾尼諾現(xiàn)象和風光發(fā)電利用小時數(shù)偏低影響，市場對年內(nèi)火電發(fā)電量增速預期已從年初的1%提升至2-3%，一季度火電實際增速已達3.7%，驗證了這一趨勢。此外，26年夏季用電高峰期已提前到來，發(fā)改委預計今年最高用電負荷將同比增長9000萬千瓦，如果出現(xiàn)高溫天氣，終端補庫需求將進一步放大煤價上漲彈性。

而在供給端，煤炭正經(jīng)歷國內(nèi)國外雙重收緊。國內(nèi)方面，今年一季度全國煤礦產(chǎn)能利用率已出現(xiàn)實質(zhì)性下滑，疊加山西等地安全監(jiān)管升級，供應更加趨于緊張。雖然陜西等地有保供增產(chǎn)的常規(guī)指導，但實際增產(chǎn)彈性有限。另一方面，國內(nèi)反內(nèi)卷政策背景下，中小煤礦淘汰，行業(yè)集中度持續(xù)提升，短期或影響產(chǎn)量。海外角度，主要進口國印尼收緊煤炭出口額，澳大利亞、俄羅斯等其他進口國替代成本較高，預計進口煤量年內(nèi)將減少6000-7000萬噸。

從庫存水平看，當前港口和電廠庫存均處于中等偏低水平，港口庫存低于25年同期。電廠補庫節(jié)奏平緩，如果三季度進口進一步收縮、需求集中釋放，供需錯配將加劇，庫存可能進一步緊缺，從而放大煤價的上漲彈性。

其次，板塊或處底部反轉(zhuǎn)階段。

伴隨煤價中長期具備支撐、短期因素進一步催化忘記煤價上行，板塊盈利預期進一步改善，2季度板塊業(yè)績估值或迎來拐點，修復動能較強。此外，板塊也具備高股息特征，多數(shù)煤企保持高分紅意愿，優(yōu)質(zhì)企業(yè)股息率仍保持5%以上，具備高分紅吸引力。