全球利率中樞持續(xù)下移，中國十年期國債收益率已跌破 2.5%，銀行理財(cái)、信托等傳統(tǒng)固收產(chǎn)品收益率不斷走低，“資產(chǎn)荒”持續(xù)加劇。在此背景下，高股息策略成為市場資金的避風(fēng)港 —— 但多數(shù)標(biāo)的陷入“高股息陷阱”：要么盈利下滑導(dǎo)致分紅難以為繼，要么負(fù)債率高企令分紅存疑，要么增長乏力缺乏長期價(jià)值。

中國宏橋（01378.HK）以 8%-10% 的潛在超高股息率，輔以全產(chǎn)業(yè)鏈支撐的盈利穩(wěn)定性，成為港股市場罕見的“真高股息”標(biāo)的。這絕非一次性的周期紅利，而是能夠穿越鋁價(jià)周期波動(dòng)、兼具“類固收 + 成長”雙重屬性的優(yōu)質(zhì) 資產(chǎn)。

核心數(shù)據(jù)：多情景測算，股息率最高突破10%

我們分兩檔股價(jià)、兩檔利潤維度進(jìn)行情景測算（假設(shè)分紅比率維持63%-65%）：

即便以當(dāng)前 27.3 港元的股價(jià)測算，最低股息率亦達(dá) 8.1%；若股價(jià)回調(diào)至 25 港元且全年歸母凈利潤達(dá)到330 億元，股息率最高將突破 10%。

橫向?qū)Ρ葋砜?，?dāng)前港股銀行板塊股息率普遍在 5%-6% 區(qū)間，公用事業(yè)板塊約為4%-5%，其他周期股則多在 3%-7% 之間，中國宏橋的股息率優(yōu)勢一目了然。

縱向回溯，公司近五年派息率始終穩(wěn)定在 60% 以上，2025 年度分紅比例進(jìn)一步提升至 65%（國信證券測算）；惠譽(yù)在最新評級報(bào)告中，亦將60% 的派息率作為 2026-2028 年的核心基準(zhǔn)假設(shè)。由此可見，高分紅絕非短期的市值管理手段，而是深植于公司治理基因的長期股東回報(bào)承諾。

全產(chǎn)業(yè)鏈護(hù)城河，筑牢盈利壓艙石

中國宏橋的盈利韌性，源自其構(gòu)建的全球鋁行業(yè)最完整的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

上游資源端，公司聯(lián)營的幾內(nèi)亞礦山為全球最大單體鋁土礦之一，氧化鋁年產(chǎn)能約 2200 萬噸，2025 年凈外售氧化鋁 914 萬噸，是國內(nèi)氧化鋁市場的核心供應(yīng)商之一。極高的資源自給率，讓公司能夠有效對沖原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)。

中游冶煉端，公司電解鋁年產(chǎn)能約 650 萬噸，2025 年產(chǎn)量分別占國內(nèi)和全球原鋁總產(chǎn)量的約14%和8%，規(guī)模優(yōu)勢突出。

能源端，山東基地自備電廠與云南 220 萬噸水電產(chǎn)能形成“火電 + 綠電”雙輪驅(qū)動(dòng)格局，綠電占比穩(wěn)步提升，噸鋁成本穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。國信證券測算顯示，即便在鋁價(jià) 21000 元 / 噸的極端保守情景下，公司仍能保持可觀盈利，充分印證了其成本護(hù)城河的深厚壁壘。

極致健康的財(cái)務(wù)報(bào)表，為高分紅提供安全墊

高分紅的可持續(xù)性，最終根植于充沛的現(xiàn)金流與穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表。

現(xiàn)金流層面，公司2025年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)390億元，同比增長14.8%?；葑u(yù)預(yù)測，公司2026年EBITDA將從2025年的440億元攀升至約560億元，自由現(xiàn)金流將持續(xù)為正。

資產(chǎn)負(fù)債層面，截至2025年末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額590億元，短期債務(wù)約270億元，未使用銀行授信額度約290億元，流動(dòng)性極為充裕。尤為值得關(guān)注的是，短期債務(wù)占總債務(wù)的比例已從2024年末的62%大幅降至2025年末的38%，債務(wù)結(jié)構(gòu)得到顯著優(yōu)化。

惠譽(yù)預(yù)計(jì)，2026-2028年公司EBITDA凈杠桿率將持續(xù)低于1.0倍，并于5月28日將公司評級展望從「穩(wěn)定」上調(diào)至「正面」，維持BB + 評級 —— 這是國際權(quán)威評級機(jī)構(gòu)對公司財(cái)務(wù)健康度的高度認(rèn)可。

不止于高股息，更是“固收+”的稀缺配置

中國宏橋正在重新定義高股息資產(chǎn)的核心內(nèi)涵。

穩(wěn)定的 8%-10% 股息率提供類債券的基礎(chǔ)收益，相當(dāng)于年化收益遠(yuǎn)超十年期國債的增強(qiáng)型固收；輔以2026 年鋁價(jià)上漲帶來的業(yè)績彈性，國信證券預(yù)計(jì)公司2026年歸母凈利潤可達(dá) 345.8 億元，同比增長 52.8%—— 股息率與股價(jià)均具備進(jìn)一步上行的空間。華泰證券亦維持中國宏橋“買入”評級，給予目標(biāo)價(jià) 43.77 港元。

對于追求長期穩(wěn)定現(xiàn)金流、希望規(guī)避市場大幅波動(dòng)的保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、社?；鸬扰渲眯屯顿Y者而言，中國宏橋無疑是利率下行時(shí)代不可多得的核心資產(chǎn)：穿越周期的盈利能力是其底層底氣，全產(chǎn)業(yè)鏈護(hù)城河是其核心保障，而8%-10% 的股息率，不過是這份長期主義最直觀的注腳。