《電鰻財經(jīng)》電鰻號/文

6月6日，證監(jiān)會主席吳清在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會第四屆會員代表大會上，針對基金行業(yè)長期存在的頑疾發(fā)出迄今最嚴(yán)厲的警告。他明確要求行業(yè)“堅決遏制賭押賽道、風(fēng)格漂移、高位發(fā)行等頑疾，更不能回到‘沖規(guī)模、賺快錢’的老路上去”。

這番話的背景，是公募基金改革進(jìn)入“棋至中盤”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。一方面，行業(yè)聲譽(yù)有所回升，規(guī)模突破39萬億元，服務(wù)投資者超過8.6億人;另一方面，吳清直言“大而不強(qiáng)、大而不優(yōu)的問題較為突出”，部分機(jī)構(gòu)仍在走“重規(guī)模、輕質(zhì)量”的老路。此次講話，無異于給行業(yè)敲響了一記警鐘。

“三個堅決遏制”指向行業(yè)積弊

講話中特別點(diǎn)名三大頑疾：賭押賽道——部分基金產(chǎn)品過度集中押注單一熱門賽道，凈值大起大落，既放大了市場波動，也讓投資者承擔(dān)了不應(yīng)有的風(fēng)險。一旦賽道退潮，基金凈值大幅回撤，基民損失慘重。行業(yè)應(yīng)回歸“組合投資、專業(yè)管理”的本源，摒棄賭博式投資。

風(fēng)格漂移——一些基金產(chǎn)品合同約定投資大盤藍(lán)籌，實(shí)際持倉卻以小盤成長為主;說是“價值投資”，做的卻是主題炒作。這種“名不副實(shí)”的行為，違背了契約精神，也誤導(dǎo)了投資者。監(jiān)管層已多次明令禁止，但頑疾未絕。

高位發(fā)行——在市場情緒狂熱、估值高企時扎堆發(fā)行新基金，利用投資者追漲心理快速做大規(guī)模，但往往讓基民在高位站崗。過去幾年，部分百億爆款基金至今虧損嚴(yán)重，教訓(xùn)深刻。“高位發(fā)行”必須遏制，本質(zhì)上是對行業(yè)“逆周期”能力的倒逼。

規(guī)模至上的舊模式行將終結(jié)

長期以來，公募基金行業(yè)形成了“規(guī)模導(dǎo)向”的商業(yè)模式：基金公司靠發(fā)行新基金、做大管理規(guī)模來賺取管理費(fèi)，而非靠為投資者創(chuàng)造超額收益來獲取業(yè)績報酬。這種模式下，基金公司“旱澇保收”，而基民卻承擔(dān)了市場波動的全部代價。

這種“管理人與投資者利益不一致”的舊模式，正在被監(jiān)管層明確否定。結(jié)合此前證監(jiān)會推動的公募基金費(fèi)率改革、浮動費(fèi)率產(chǎn)品試點(diǎn)、三年期以上業(yè)績考核權(quán)重提升等一系列舉措，一個清晰的信號已經(jīng)發(fā)出：未來的基金行業(yè)，將是“業(yè)績說話、投資者為本”的行業(yè)，誰還在走“沖規(guī)模、賺快錢”的老路，誰就將被市場淘汰。

基金行業(yè)進(jìn)入“去產(chǎn)能”階段

多位基金業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，吳清此次講話意味著基金行業(yè)正在進(jìn)入“去產(chǎn)能”階段。過去幾年，基金產(chǎn)品數(shù)量已突破上萬只，同質(zhì)化嚴(yán)重，“基金掙錢、基民不掙錢”的痛點(diǎn)始終未能根本解決。如今監(jiān)管層明確表態(tài)，將倒逼行業(yè)從“數(shù)量競爭”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量競爭”。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2025年全市場基金產(chǎn)品平均收益率雖有所回升，但仍有大量持有人處于虧損狀態(tài)，尤其是2020-2021年高位發(fā)行的產(chǎn)品，回本遙遙無期。吳清點(diǎn)名“高位發(fā)行”，正是對這一歷史教訓(xùn)的回應(yīng)。

有分析指出，遏制“賭押賽道”“風(fēng)格漂移”等行為，將直接影響到基金公司的產(chǎn)品布局策略和基金經(jīng)理的投資行為。未來，監(jiān)管層可能通過窗口指導(dǎo)、現(xiàn)場檢查、產(chǎn)品注冊節(jié)奏等手段，對違規(guī)行為進(jìn)行實(shí)質(zhì)性約束。

“賭押賽道、風(fēng)格漂移、高位發(fā)行”是過去幾年行業(yè)亂象的縮影，“沖規(guī)模、賺快錢”則是驅(qū)動這些亂象的底層邏輯。如今，監(jiān)管層明確喊停，既是對歷史問題的清算，也是對未來方向的定調(diào)。

對于基金行業(yè)而言，主動放棄“賺快錢”的幻想，回歸“受人之托、代人理財”的本源，不僅是監(jiān)管的要求，更是行業(yè)自身能否贏得投資者長期信任的關(guān)鍵。那些仍然沉浸在舊模式中的機(jī)構(gòu)，留給它們調(diào)整的時間，已經(jīng)不多了。

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