金價(jià)“跌跌不休”。

5月28日，國(guó)際黃金市場(chǎng)大幅回調(diào)，現(xiàn)貨與期貨金價(jià)同步跳水，雙雙失守4300美元/盎司關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口；國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)跌幅更為顯著，首飾金價(jià)同步回落，重回去年年末水平。

受訪人士表示，預(yù)計(jì)金價(jià)短期仍有下行壓力，但中長(zhǎng)期來(lái)看，貴金屬價(jià)格中樞具備持續(xù)上行基礎(chǔ)。建議當(dāng)前以輕倉(cāng)觀望為主，若建倉(cāng)宜采取分批操作、定投布局的方式，避免重倉(cāng)押注。

金價(jià)大幅回落

本輪國(guó)際金價(jià)回調(diào)態(tài)勢(shì)顯著。

截至記者發(fā)稿，倫敦金現(xiàn)報(bào)4276.72美元/盎司，日內(nèi)跌幅1.21%，盤(pán)中最低下探至4268.02美元/盎司，跌破4300美元/盎司關(guān)口。拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，倫敦金現(xiàn)年內(nèi)漲幅幾近回吐，相較年初近5600美元/盎司的歷史高點(diǎn)，累計(jì)跌幅已達(dá)約20%。

國(guó)際期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨走勢(shì)聯(lián)動(dòng)，同步下行。數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金期貨日內(nèi)下跌1.2%，報(bào)價(jià)4312.7美元/盎司，盤(pán)中最低觸及4293美元/盎司，整體波動(dòng)節(jié)奏與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持一致。

國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)回調(diào)幅度遠(yuǎn)超外盤(pán)，內(nèi)外行情形成共振。截至5月28日下午收盤(pán)，上海黃金交易所黃金T+D大跌3.16%，報(bào)941.23元/克；上海期貨交易所黃金期貨主力合約跌幅達(dá)3.67%，報(bào)942.2元/克。

受盤(pán)面金價(jià)持續(xù)下探影響，國(guó)內(nèi)主流品牌金飾價(jià)格再度普跌，多數(shù)品牌首飾金報(bào)價(jià)回落至1320元/克左右，整體價(jià)格水平重回2025年12月區(qū)間。

多重利空共振

對(duì)于本輪金價(jià)大幅調(diào)整，受訪人士認(rèn)為，此次回落是流動(dòng)性緊縮預(yù)期、資金出逃、避險(xiǎn)需求回落等多重因素共振的結(jié)果，而美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫是核心壓制因素。

消息面上，上周五公布的美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，5月新增就業(yè)崗位17.2萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的8.5萬(wàn)人。強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)，疊加前兩個(gè)月數(shù)據(jù)合計(jì)上修9.3萬(wàn)人，使得過(guò)去三個(gè)月就業(yè)增幅創(chuàng)近兩年來(lái)最強(qiáng)表現(xiàn)，凸顯美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性。

申銀萬(wàn)國(guó)期貨分析師陳夢(mèng)赟分析稱(chēng)，5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)，新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)率維持低位，令美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊預(yù)期快速升溫，市場(chǎng)開(kāi)始計(jì)價(jià)今年12月加息的可能性。同時(shí)，美伊沖突反復(fù)推升國(guó)際油價(jià)，通脹風(fēng)險(xiǎn)高企，進(jìn)一步強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)維持緊縮貨幣政策的必要性。受此驅(qū)動(dòng)，美債收益率快速走高，10年期美債收益率上行至4.5%上方，帶動(dòng)實(shí)際利率同步上行，進(jìn)而壓制貴金屬走勢(shì)。此外，從資金面來(lái)看，自3月以來(lái)，全球黃金ETF資金持續(xù)凈流出，市場(chǎng)短期缺乏增量資金，進(jìn)一步放大調(diào)整幅度。

中天期貨投資咨詢(xún)部劉冬梅補(bǔ)充分析，非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，疊加能源價(jià)格高企、通脹壓力持續(xù)，擊碎了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期，加息預(yù)期大幅升溫。芝加哥商品交易所FedWatch工具顯示，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的概率約為72%，而就業(yè)數(shù)據(jù)公布前這一概率約為50%。這一預(yù)期導(dǎo)致美債收益率飆升、美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲，進(jìn)而對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成較大壓力。

劉冬梅指出，隨著中東地緣緊張局勢(shì)階段性緩和，避險(xiǎn)需求回落，金價(jià)逐步回歸理性，此前積累的避險(xiǎn)溢價(jià)被逐步消化。此外，金價(jià)此前連續(xù)大幅上漲，積累了大量獲利盤(pán)，在利空信號(hào)出現(xiàn)后，獲利盤(pán)集中離場(chǎng)兌現(xiàn)收益，進(jìn)一步放大了調(diào)整幅度，推動(dòng)黃金價(jià)格快速回落。

央行持續(xù)增持

在國(guó)際金價(jià)持續(xù)調(diào)整的背景下，中國(guó)央行逆勢(shì)加倉(cāng)，持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，中長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置態(tài)度明確。

據(jù)央行6月7日公布的數(shù)據(jù)，截至5月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備為7496萬(wàn)盎司，較4月末的7464萬(wàn)盎司增加32萬(wàn)盎司。這也是央行繼2024年11月重啟增持后，連續(xù)第19個(gè)月增持黃金。

從年內(nèi)增持節(jié)奏來(lái)看，央行購(gòu)金力度持續(xù)加碼。今年前5個(gè)月，央行分別增持4萬(wàn)盎司、3萬(wàn)盎司、16萬(wàn)盎司、26萬(wàn)盎司、32萬(wàn)盎司。隨著國(guó)際金價(jià)震蕩下行，增持力度逐月提升，其中5月增持量創(chuàng)下近15個(gè)月新高。

“央行逆勢(shì)購(gòu)金，反映出全球央行購(gòu)金的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略邏輯并未受短期價(jià)格波動(dòng)影響?！标悏?mèng)赟表示，從長(zhǎng)期視角來(lái)看，石油美元體系是支撐美元全球霸權(quán)的重要根基，當(dāng)前美伊地緣沖突持續(xù)發(fā)酵，進(jìn)一步?jīng)_擊美元信用，加快全球去美元化進(jìn)程。在此背景下，黃金已成為各國(guó)央行對(duì)沖地緣風(fēng)險(xiǎn)和美元信用風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略工具。雖然近期金價(jià)調(diào)整導(dǎo)致部分央行因流動(dòng)性壓力進(jìn)行拋售，但這并未扭轉(zhuǎn)全球央行長(zhǎng)期增持的趨勢(shì)。

在劉冬梅看來(lái)，從央行購(gòu)金節(jié)奏可以看出，其黃金配置已從短期交易行為轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期戰(zhàn)略配置，對(duì)價(jià)格并不敏感。一旦將黃金納入長(zhǎng)期儲(chǔ)備戰(zhàn)略，通常會(huì)持續(xù)增持較長(zhǎng)時(shí)間，因此金價(jià)短期下跌不會(huì)改變?nèi)蜓胄虚L(zhǎng)期增持的整體趨勢(shì)。

從全球儲(chǔ)備格局來(lái)看，劉冬梅指出，截至2025年底，黃金在全球官方儲(chǔ)備資產(chǎn)總額中的占比已升至27%，超越美國(guó)國(guó)債成為全球官方儲(chǔ)備第一大資產(chǎn)。而同期，黃金在我國(guó)官方儲(chǔ)備中的占比僅約8.8%，遠(yuǎn)低于全球27%的整體水平，無(wú)論是絕對(duì)持有量還是占比，均處于較低水平，后續(xù)仍有較大的增持空間。全球地緣及政治經(jīng)濟(jì)格局不確定性仍在上升，各國(guó)對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的需求持續(xù)增強(qiáng)，尤其是新興市場(chǎng)央行還有很大的配置空間，未來(lái)全球央行增持黃金的趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍會(huì)延續(xù)。

警惕短期風(fēng)險(xiǎn)

伴隨金價(jià)深度調(diào)整，多家國(guó)際投行與研究機(jī)構(gòu)下調(diào)了對(duì)黃金未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期。

其中，花旗銀行是當(dāng)前看空陣營(yíng)的代表。5月中旬，該行公開(kāi)表態(tài)，預(yù)判未來(lái)0至3個(gè)月金價(jià)將觸及4300美元/盎司，并警告若發(fā)生重大避險(xiǎn)事件，價(jià)格可能遠(yuǎn)低于此水平。

摩根士丹利在4月末下調(diào)金價(jià)預(yù)期，將2026年下半年黃金目標(biāo)價(jià)下修至5200美元/盎司，遠(yuǎn)低于此前5700美元的預(yù)測(cè)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，地緣摩擦推升通脹預(yù)期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息延后，帶動(dòng)實(shí)際利率上行，黃金與實(shí)際利率的經(jīng)典負(fù)相關(guān)關(guān)系再度凸顯。

摩根大通將2026年黃金平均價(jià)格預(yù)測(cè)從5708美元/盎司重估至5243美元/盎司。澳新銀行則將年末黃金目標(biāo)價(jià)從5800美元/盎司下調(diào)至5600美元/盎司，并將金價(jià)達(dá)到6000美元的目標(biāo)時(shí)間從2027年年初推遲至2027年年中。

德國(guó)商業(yè)銀行近日也將2026年年末黃金價(jià)格預(yù)測(cè)從5000美元下調(diào)至4800美元/盎司，但維持了2027年底5200美元/盎司的預(yù)測(cè)。

展望后市，陳夢(mèng)赟認(rèn)為，短期黃金或延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)。地緣局勢(shì)反復(fù)推升通脹預(yù)期，疊加美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)展現(xiàn)韌性，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)暫時(shí)維持偏鷹姿態(tài)，實(shí)際利率壓制貴金屬走勢(shì)。但中長(zhǎng)期維度看，貴金屬價(jià)格中樞具備持續(xù)上行基礎(chǔ)。其中，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)中樞抬升，政治經(jīng)濟(jì)秩序重構(gòu)仍在持續(xù)，同時(shí)美國(guó)財(cái)政壓力加劇，去美元化進(jìn)程將持續(xù)推進(jìn)，全球央行增持黃金儲(chǔ)備的趨勢(shì)延續(xù)。當(dāng)前金價(jià)波動(dòng)偏大，建議以輕倉(cāng)觀望為主，若建倉(cāng)宜采取分批操作、定投布局的方式，避免重倉(cāng)操作。

劉冬梅也認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)年底加息的概率較大，實(shí)際利率上行將會(huì)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生較大壓力。同時(shí)，技術(shù)面也已跌破關(guān)鍵支撐，預(yù)計(jì)金價(jià)短期仍有下行壓力。但中長(zhǎng)期來(lái)看，全球央行持續(xù)增持黃金、儲(chǔ)備多元化的趨勢(shì)不變，地緣不確定性推高對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求，支撐金價(jià)中長(zhǎng)期走強(qiáng)的核心邏輯并未改變。因此，預(yù)計(jì)黃金后市或呈現(xiàn)“短期承壓回落、中長(zhǎng)期仍有支撐”的格局，建議投資者理性配置，以戰(zhàn)略配置為主，避免短期投機(jī)，同時(shí)嚴(yán)格控制杠桿，做好倉(cāng)位管理?，防范劇烈波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

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