證券之星 趙子祥

進(jìn)入2026年，光大期貨有限公司(以下簡稱“光大期貨”)接連收到監(jiān)管部門罰單，公司及其全資子公司、分支機(jī)構(gòu)已三度收到監(jiān)管部門行政監(jiān)管措施及行業(yè)自律組織公開譴責(zé)，違規(guī)問題覆蓋人員從業(yè)資質(zhì)、客戶賬戶管理、內(nèi)控機(jī)制建設(shè)等核心環(huán)節(jié)。

證券之星注意到，與此同時，公司業(yè)績已連續(xù)三年大幅萎縮，2023至2025年營業(yè)收入、凈利潤累計跌幅分別達(dá)47.99%和61.38%，公司的市場交易額份額占比也在走低，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓與轉(zhuǎn)型動能不足的矛盾愈發(fā)尖銳。

年內(nèi)連遭監(jiān)管警示，內(nèi)控短板集中顯現(xiàn)

6月4日，寧波證監(jiān)局發(fā)布行政監(jiān)管措施決定書，指出光大期貨余姚營業(yè)部存在兩項違規(guī)問題：一是任用無從業(yè)資格的人員從事期貨業(yè)務(wù)；二是對客戶實際控制關(guān)系賬戶的管理不到位。

最終，寧波證監(jiān)局決定對該營業(yè)部采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫；同時，營業(yè)部負(fù)責(zé)人樓雙雙因負(fù)有管理責(zé)任，同步收到個人警示函。

不到一個月前，中期協(xié)于5月26日對光大期貨全資控股的風(fēng)險管理子公司光大光子作出“公開譴責(zé)”的紀(jì)律處分，這是期貨行業(yè)自律管理中較重的處分類型。

中期協(xié)查明，光大光子存在未嚴(yán)格遵守風(fēng)險管理公司之間業(yè)務(wù)隔離的要求、內(nèi)控機(jī)制存在缺陷、關(guān)鍵崗位人員違規(guī)兼職等問題，違反了《期貨公司風(fēng)險管理公司業(yè)務(wù)試點指引》的相關(guān)規(guī)定。光大光子的內(nèi)控缺陷一定程度上反映出母公司對子公司的管控存在漏洞。

更早之前的2月13日，陜西證監(jiān)局對光大期貨西安營業(yè)部出具警示函。經(jīng)查，該營業(yè)部存在兩大違規(guī)事項：一是員工向客戶提供期貨交易指導(dǎo)與建議，但不符合提供交易咨詢服務(wù)的相關(guān)從業(yè)條件；二是員工為配資活動提供便利并獲取不正當(dāng)利益。陜西證監(jiān)局指出，上述問題反映出營業(yè)部合規(guī)管理及內(nèi)部控制存在明顯缺陷。

除了2026年的三起監(jiān)管措施，光大期貨在2025年也曾兩次因合規(guī)問題被通報。2025年2月20日，四川證監(jiān)局對光大期貨四川分公司出具警示函，指出其對部分客戶接入的外部信息系統(tǒng)未開展合規(guī)評估、風(fēng)險評估和技術(shù)系統(tǒng)測試，內(nèi)部控制不完善。

2025年10月，上海市通信管理局在APP侵害用戶權(quán)益專項抽查中發(fā)現(xiàn)，“光大期貨營業(yè)廳”APP存在“未明示個人信息處理規(guī)則”的問題，要求其限期整改并提交整改報告。

業(yè)績連年下滑，轉(zhuǎn)型增長動能不足

與合規(guī)問題并行的是光大期貨持續(xù)下滑的業(yè)績表現(xiàn)。根據(jù)光大證券(601788.SH)年報及東財Choice數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)，2023-2025年，光大期貨營業(yè)收入分別為12.06億元、7.65億元、6.27億元，同比分別下降約20%、36.57%、18.04%，三年累計下滑47.99%；凈利潤分別為3.78億元、2.19億元、1.46億元，同比分別下降約15%、42.06%、33.33%，三年累計下滑 61.38%。

盈利效率方面，公司凈資產(chǎn)收益率(ROE)從2023年的13.52%降至2025年的4.60%，三年下降近9個百分點，盈利能力顯著減弱。

業(yè)績下滑的首要原因是基差貿(mào)易業(yè)務(wù)的大幅收縮和會計政策的變化。2023年，光大光子的大宗商品基差貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模較大，按照當(dāng)時的會計準(zhǔn)則采用全額法確認(rèn)收入，該板塊收入約占總營收的36.57%。2024年，公司出于風(fēng)險控制考慮，主動大幅壓縮基差貿(mào)易業(yè)務(wù)，導(dǎo)致該板塊收入同比減少約3.8億元。

2025年1月1日起，中期協(xié)發(fā)布的《期貨風(fēng)險管理公司大宗商品風(fēng)險管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則》正式實施，要求對六大類貿(mào)易類業(yè)務(wù)強(qiáng)制采用凈額法確認(rèn)收入，基差貿(mào)易業(yè)務(wù)不再全額計入營收，徹底消除了“流水式”收入對公司營收規(guī)模的影響。

傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的持續(xù)承壓是業(yè)績下滑的另一重要原因。近年來，期貨行業(yè)傭金費(fèi)率持續(xù)下行，價格戰(zhàn)愈演愈烈，同時市場競爭加劇導(dǎo)致頭部效應(yīng)凸顯。光大期貨的市場交易額份額從2024年的1.78%降至2025年的1.43%，客戶日均保證金規(guī)模增速低于行業(yè)平均水平。

2025年，光大期貨全年日均保證金規(guī)模為341.25億元，雖然絕對規(guī)模仍處于行業(yè)中上游，但與中信、永安、華泰等頭部期貨公司的差距正在逐步拉大。

盡管光大期貨在期權(quán)、資管、場外衍生品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面有所布局，但目前創(chuàng)新業(yè)務(wù)的體量仍然較小，無法彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和基差貿(mào)易下滑帶來的收入缺口。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，光大期貨在上交所股票期權(quán)累計成交量份額為1.31%，在32家開展股票期權(quán)業(yè)務(wù)的期貨公司中排名第6位，保持在行業(yè)第一梯隊。但整體來看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)對公司營收的貢獻(xiàn)度仍然有限，尚未形成新的穩(wěn)定盈利增長點。

作為背靠光大證券的央企系期貨公司，光大期貨擁有較強(qiáng)的資金實力、渠道資源和研究能力，連續(xù)多年維持AA級最高監(jiān)管評級，在期權(quán)業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)和“保險+期貨”等領(lǐng)域仍具備一定的競爭優(yōu)勢。

然而，頻繁的監(jiān)管罰單和持續(xù)的業(yè)績下滑，暴露出光大期貨在內(nèi)部管理和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方面存在的明顯短板。未來，如何在加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控、完善內(nèi)控體系的同時，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，提升核心業(yè)務(wù)競爭力，找到新的盈利增長點，將是光大期貨需要解決的關(guān)鍵問題。(本文首發(fā)證券之星，作者|趙子祥)