雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|丁禹 編|孟帥

284億“麻醉一哥”人福醫(yī)藥，將徹底“拋棄”安全套巨頭杰士邦。

據(jù)人福醫(yī)藥（ST人福）6月4日盤后發(fā)布的公告，其擬以不低于10.56億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓其持有的杰士邦母公司樂(lè)福思16.34%的股權(quán)。

回看杰士邦的發(fā)展歷程，其母公司股份曾被人福醫(yī)藥多次買賣。而此次交易完成后，人福醫(yī)藥將徹底“清倉(cāng)”杰士邦。

值得一提的是，去年年中，招商生科正式取代當(dāng)代集團(tuán)，成為人福醫(yī)藥的控股股東。此后，人福醫(yī)藥持續(xù)推進(jìn)“歸核聚焦”，剝離非核心資產(chǎn)。

2026年第一季度，人福醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.01億元，同比微降0.59%；錄得歸母凈利潤(rùn)5.88億元，同比增長(zhǎng)8.85%。

截至6月9日收盤，ST人福報(bào)17.39元/股，股價(jià)較6年前的峰值腰斬，總市值約284億元。

“清倉(cāng)”杰士邦，落實(shí)“歸核聚焦”

6月4日，人福醫(yī)藥發(fā)布公告稱，其擬以不低于10.56億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓其持有的杰士邦母公司樂(lè)福思16.34%的股權(quán)。

交易完成后，人福醫(yī)藥將不再持有后者股權(quán)，這也意味著其將徹底告別杰士邦。

目前，人福醫(yī)藥通過(guò)其全資子公司RFSW Holding Pte.Ltd.間接持有樂(lè)福思8170萬(wàn)股股份（即16.34%股權(quán)），與Crescent Hill Limited并列為樂(lè)福思第三大股東。

若按照10.56億元評(píng)估值對(duì)應(yīng)16.34%的股權(quán)反推，樂(lè)福思目前的總估值約64.6億元。

不過(guò)，人福醫(yī)藥表示，10.56億元是樂(lè)福思16.34%股權(quán)在評(píng)估基準(zhǔn)日（2025年9月30日）的股權(quán)價(jià)值，公司掛牌轉(zhuǎn)讓價(jià)格擬不低于評(píng)估值，最終交易價(jià)格和交易對(duì)手將根據(jù)公開(kāi)掛牌交易結(jié)果確定。

人福醫(yī)藥強(qiáng)調(diào)，本次交易定價(jià)公允，不存在損害公司及股東特別是中小股東利益的情形。

而從公告披露的財(cái)務(wù)信息來(lái)看，樂(lè)福思是妥妥的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2025年全年，樂(lè)福思實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.59億元，同比增長(zhǎng)12.81%；錄得凈利潤(rùn)4.21億元，同比增長(zhǎng)20.07%。

截至2025年末，樂(lè)福思的資產(chǎn)總額為20.15億元，負(fù)債總額為7.26億元，凈資產(chǎn)為12.89億元。

對(duì)于這樣一個(gè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，人福醫(yī)藥為何還要“忍痛割愛(ài)”？對(duì)此，人福醫(yī)藥在公告中給出了原因：為落實(shí)公司“歸核聚焦”工作，積極推進(jìn)業(yè)務(wù)聚焦與資產(chǎn)優(yōu)化。

人福醫(yī)藥表示，本次交易不影響公司合并報(bào)表范圍，出售資產(chǎn)所得款項(xiàng)將用于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，包括但不限于償還公司有息債務(wù)以及補(bǔ)充公司及控股子公司的營(yíng)運(yùn)資金等。

人福醫(yī)藥認(rèn)為，此舉有利于公司進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、集中資源發(fā)展具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

公告顯示，本次交易最終轉(zhuǎn)讓價(jià)格尚不確定，若按評(píng)估值10.56億元測(cè)算，預(yù)計(jì)影響人福醫(yī)藥當(dāng)期損益約5億元，將對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生積極影響。

安全套巨頭，控制權(quán)幾度轉(zhuǎn)手

天眼查顯示，樂(lè)福思健康產(chǎn)業(yè)股份公司注冊(cè)成立于2001年，是一家專注于健康產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。

樂(lè)福思以成人健康產(chǎn)品為核心業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛薪苁堪畹戎放?，在安全套及兩性健康產(chǎn)品市場(chǎng)占據(jù)重要地位。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)從品牌官網(wǎng)獲悉，杰士邦創(chuàng)立于1998年。據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)安全套市場(chǎng)剛剛放開(kāi)，人福醫(yī)藥創(chuàng)始人艾路明看到其中的商機(jī)，創(chuàng)立杰士邦品牌，自此做起了安全套的生意。

不過(guò)，杰士邦創(chuàng)立后開(kāi)局不利，第一年就讓人福醫(yī)藥的千萬(wàn)投資打了水漂。值此關(guān)頭，年僅24歲的王學(xué)海臨危受命，出任杰士邦總經(jīng)理。

接手杰士邦后，王學(xué)海一邊大膽開(kāi)拓銷售渠道，將原本單一的藥店銷售模式，拓寬至商超、便利店等場(chǎng)景；另一邊抓住一切機(jī)會(huì)進(jìn)行“事件營(yíng)銷”，瞄準(zhǔn)諸如世界艾滋病日、情人節(jié)等節(jié)日進(jìn)行推廣。

一系列舉措下，杰士邦的銷量不斷攀升，公司逐漸擺脫虧損困境。到2006年，杰士邦每年可以創(chuàng)造3000萬(wàn)元利潤(rùn)，人福醫(yī)藥從中可獲得2000萬(wàn)元分紅。

而王學(xué)海一戰(zhàn)成名后，逐漸成為人福醫(yī)藥和杰士邦的“主心骨”，甚至曾一度成為人?？萍迹ㄈ烁ａt(yī)藥前身）的董事長(zhǎng)。天眼查顯示，目前他依舊是樂(lè)福思的董事長(zhǎng)和法定代表人。

然而，同樣在2006年，為重點(diǎn)突出以醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主的戰(zhàn)略格局、繼續(xù)加大產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低負(fù)債率等，人福醫(yī)藥決定“斷臂求生”。

彼時(shí)，人福醫(yī)藥以1.37億元的價(jià)格將杰士邦70%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給澳大利亞橡膠手套制造商安思爾（Ansell）。

2009年8月，人福醫(yī)藥繼續(xù)減倉(cāng)，其以2511.7萬(wàn)元將持有的杰士邦5%的股權(quán)出售給了安思爾實(shí)際控制的PDIPL公司。

和杰士邦“分手”后，人福醫(yī)藥曾入主天津中生乳膠有限公司，再度布局安全套領(lǐng)域，但后者利潤(rùn)連年走低直至虧損。

2016年，人福醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.65億元，同比增長(zhǎng)僅0.02%。

2017年，安思爾出于戰(zhàn)略調(diào)整考慮，出售旗下包括杰士邦在內(nèi)的全球兩性健康業(yè)務(wù)板塊。

最終，人福醫(yī)藥聯(lián)合中信資本，共同收購(gòu)了杰士邦90%的股權(quán)。其中，人福醫(yī)藥以1.2億美元收購(gòu)杰士邦54%的股權(quán)。

不過(guò)，疫情后，國(guó)內(nèi)安全套消費(fèi)量迅速下降。到2020年，人福醫(yī)藥的安全套業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.58億元，同比減少8.83%，僅占公司總營(yíng)收的8.63%。

同年11月，人福醫(yī)藥又以2億美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓了杰士邦母公司樂(lè)福思40%股權(quán)，受讓方為高瓴資本、博裕資本和松柏投資三家頭部基金。

交易完成后，人福醫(yī)藥旗下人福新加坡仍持有樂(lè)福思集團(tuán)20%股權(quán)，樂(lè)福思集團(tuán)不再納入人福醫(yī)藥合并報(bào)表范圍，此次交易給人福醫(yī)藥帶來(lái)約4億元的投資收益。

斥資118億參與當(dāng)代集團(tuán)重整，招商生科入主人福醫(yī)藥

將視角再轉(zhuǎn)至與杰士邦分分合合二十余年的人福醫(yī)藥，其前身最早可以追溯到1988年由艾路明等七位武漢大學(xué)研究生一起創(chuàng)建的武漢當(dāng)代生化技術(shù)研究所。

當(dāng)時(shí)，年僅31歲的艾路明和同學(xué)們，靠著從尿液中提取尿激酶出口到國(guó)外，賺到了第一桶金。

當(dāng)代集團(tuán)官網(wǎng)顯示，1992年，研究所更名為武漢市當(dāng)代科技發(fā)展總公司，并于1996年兼并武漢揚(yáng)子江生物化學(xué)制藥廠，完成首次并購(gòu)項(xiàng)目。

1997年，當(dāng)代科技在上交所上市，后更名為人福醫(yī)藥。人福醫(yī)藥正是當(dāng)代集團(tuán)旗下的第一家上市公司。

上市后，人福醫(yī)藥將運(yùn)營(yíng)思路聚焦到競(jìng)爭(zhēng)烈度相對(duì)較小的細(xì)分領(lǐng)域——麻醉藥。

2001年8月，公司牽頭成立宜昌人福藥業(yè)有限責(zé)任公司，開(kāi)始立項(xiàng)研制鹽酸瑞芬太尼，力求打破進(jìn)口技術(shù)依賴，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)麻醉藥領(lǐng)域空白。

6年后，鹽酸瑞芬太尼項(xiàng)目通過(guò)國(guó)家麻醉系列新藥高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目驗(yàn)收。到2020年，宜昌人福成為全國(guó)唯一擁有四種芬太尼全系列產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2019年，人福醫(yī)藥的營(yíng)收首次突破200億元大關(guān)，并在此后多年一直維持在200億元以上的水準(zhǔn)；而公司的歸母凈利潤(rùn)更是在2022年達(dá)到24.84億元的巔峰。

不過(guò)，就在人福醫(yī)藥業(yè)績(jī)蒸蒸日上之際，其母公司當(dāng)代集團(tuán)的日子卻日漸“局促”。

據(jù)媒體報(bào)道，2010年后，當(dāng)代集團(tuán)在艾路明的掌舵下，陸續(xù)入股三特索道、當(dāng)代明誠(chéng)等上市公司，并通過(guò)三特索道、人福醫(yī)藥等增資入股天風(fēng)證券。

到2021年，當(dāng)代集團(tuán)的業(yè)務(wù)版圖已延伸至旅游、地產(chǎn)、教育等領(lǐng)域。

不過(guò)，由于頻繁加杠桿收購(gòu)，當(dāng)代集團(tuán)也背上了沉重的債務(wù)。至2020年疫情發(fā)生后，集團(tuán)的壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。

彼時(shí)，艾路明在接受采訪時(shí)也坦承，“多元化的經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有給我們帶來(lái)優(yōu)異的戰(zhàn)績(jī)，市場(chǎng)上投資者不同的聲音很多?！?/p>

盡管后續(xù)接連處置多項(xiàng)資產(chǎn)，但當(dāng)代集團(tuán)卻未能挺過(guò)資金危機(jī)。2024年9月30日，法院正式裁定受理當(dāng)代集團(tuán)重整。

去年1月，當(dāng)代集團(tuán)、招商創(chuàng)科與當(dāng)代集團(tuán)管理人簽署《重整投資協(xié)議》，招商創(chuàng)科擬設(shè)立招商生科參與當(dāng)代集團(tuán)重整，投資總額為118億元。

同年7月末，人福醫(yī)藥發(fā)布公告稱，招商生科已完成對(duì)人福醫(yī)藥董事會(huì)改組等程序并已對(duì)公司形成控制，人福醫(yī)藥的控股股東變更為招商生科，實(shí)際控制人變更為招商局集團(tuán)。

此后，人福醫(yī)藥持續(xù)推進(jìn)“歸核聚焦”，剝離非核心資產(chǎn)。截至今年第一季度末，人福醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率已降至39.68%。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，今年第一季度，人福醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.01億元，同比微降0.59%；錄得歸母凈利潤(rùn)5.88億元，同比增長(zhǎng)8.85%。

第一季度，人福醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.81億元，較上年同期增加6.18億元，主要系報(bào)告期內(nèi)公司銷售回款增加以及支付的職工薪酬減少所致。

在將杰士邦徹底出讓后，人福醫(yī)藥后續(xù)又將迎來(lái)怎樣的發(fā)展？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。$ST人福(600079)$

?