本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：盛蘭 高秋榕

完成司法重整、獲得云南國(guó)資入局紓困后，全球百草枯龍頭——紅太陽(yáng)（000525.SZ），再度迎來(lái)跨區(qū)域國(guó)資金融支援。寧波國(guó)資正式介入，化解紅太陽(yáng)重整后的最后一筆大額存量金融不良債務(wù)。

6月8日晚，紅太陽(yáng)發(fā)布債務(wù)重組公告，該公司及兩家全資子公司南京紅太陽(yáng)生物化學(xué)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南生化”）、南京紅太陽(yáng)國(guó)際貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南京國(guó)貿(mào)”），與寧波國(guó)資控股的頭部資管機(jī)構(gòu)寧波金融資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寧波AMC”）簽署了系列債務(wù)重組協(xié)議。

南生化是紅太陽(yáng)國(guó)內(nèi)重要的原藥生產(chǎn)基地，南京國(guó)貿(mào)則承載著紅太陽(yáng)百草枯海外出口業(yè)務(wù)，關(guān)系著紅太陽(yáng)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，皆由紅太陽(yáng)全資控股。

中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司江蘇省分行及下屬分支機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“江蘇建行”），將持有的南生化、南京國(guó)貿(mào)4筆形成于2020年前后、最長(zhǎng)逾期超5年的存量不良債權(quán)，全部轉(zhuǎn)讓給寧波AMC，寧波AMC成為全新債權(quán)人。

以2026年5月31日為基準(zhǔn)日，本次涉及債權(quán)本息合計(jì)3.83億元，其中本金2.57億元、利息1.26億元，南生化對(duì)應(yīng)2.98億元，南京國(guó)貿(mào)對(duì)應(yīng)8564萬(wàn)元，此前均由紅太陽(yáng)提供連帶責(zé)任擔(dān)保，并附加這兩家子公司的核心不動(dòng)產(chǎn)抵押。

經(jīng)本次寧波AMC紓困重組，南生化及南京國(guó)貿(mào)實(shí)現(xiàn)大額債務(wù)豁免。3.83億元存量不良債權(quán)中，累計(jì)豁免本息約2.17億元，剩余重組債務(wù)本金壓縮至1.67億元，債務(wù)規(guī)模降幅超56%，極大緩解了短期債務(wù)壓力。

但這筆債務(wù)豁免并非無(wú)償讓利，寧波AMC采用強(qiáng)約束、高風(fēng)控的市場(chǎng)化模式，通過(guò)紅太陽(yáng)全額擔(dān)保、大額不動(dòng)產(chǎn)抵押、股票處置權(quán)讓渡，及嚴(yán)苛違約條款構(gòu)建了多重風(fēng)控體系，紅太陽(yáng)因此承擔(dān)了極高的兜底履約風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，當(dāng)前南生化與南京國(guó)貿(mào)的經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè)觀。截至2025年末，南生化的總營(yíng)收約7.44億元，凈利潤(rùn)虧損約9599.53萬(wàn)元；南京國(guó)貿(mào)總營(yíng)收約1.51億元，凈利潤(rùn)虧損約892.95萬(wàn)元。

紅太陽(yáng)讓渡約2088萬(wàn)股處置權(quán)

2024年12月，紅太陽(yáng)完成司法重整程序，通過(guò)資本公積轉(zhuǎn)增7.17億股股份，以現(xiàn)金及股票抵債的方式整體化解了經(jīng)南京中院裁定確認(rèn)的99.49億元?dú)v史債務(wù)，云南國(guó)資旗下云南合奧產(chǎn)業(yè)合伙企業(yè)（有限合伙）成為紅太陽(yáng)控股股東。彼時(shí)，南京生化與南京國(guó)貿(mào)的債務(wù)并未納入重整范圍。

此次，為保障債務(wù)重組落地，紅太陽(yáng)作為母公司承擔(dān)了全部兜底責(zé)任。

一方面，紅太陽(yáng)為本次全部重組債務(wù)提供連帶責(zé)任保證，擔(dān)保范圍覆蓋重組后本息、原始債權(quán)本息、違約金，以及債權(quán)人維權(quán)、資產(chǎn)處置等全部衍生費(fèi)用。

其次是核心不動(dòng)產(chǎn)追加抵押。紅太陽(yáng)將位于南京市江北新區(qū)芳烴南路168號(hào)的核心地塊用于抵押，該地塊宗地面積13.14萬(wàn)平方米、建筑面積2.26萬(wàn)平方米，最高抵押限額達(dá)3.38億元，抵押有效期至2029年12月。若出現(xiàn)違約，寧波AMC可將該不動(dòng)產(chǎn)與兩家子公司原有生產(chǎn)廠房、設(shè)備抵押物合并整體拍賣(mài)。

除此之外，本次重組最關(guān)鍵的讓利條款為大額股票處置權(quán)的讓渡。紅太陽(yáng)聯(lián)合重整管理人，不可撤銷(xiāo)地授予寧波AMC合計(jì)約2088.47萬(wàn)股公司股票處置權(quán)限，股份處置所得將優(yōu)先用于抵償債務(wù)。這意味著，一旦兩家子公司無(wú)力按期還款，紅太陽(yáng)需代為清償全部債務(wù)及相關(guān)費(fèi)用，同時(shí)面臨核心資產(chǎn)、股權(quán)被處置的風(fēng)險(xiǎn)。

本次讓渡的2088余萬(wàn)股股票分為兩類(lèi)，管控規(guī)則極為嚴(yán)格：其一為不少于1800萬(wàn)股的預(yù)留股票，股權(quán)歸屬紅太陽(yáng)，但2027年11月30日前，無(wú)論經(jīng)營(yíng)是否正常、是否出現(xiàn)違約，寧波AMC均可直接指令管理人減持，紅太陽(yáng)無(wú)權(quán)自主處置；其二為288萬(wàn)股提存股票，原本用于解除南京國(guó)貿(mào)擔(dān)保責(zé)任、對(duì)沖償債壓力，其處置全程需遵從寧波AMC指令。

而本次所有的債務(wù)豁免均附帶階梯式規(guī)則和違約復(fù)原的紅線。

根據(jù)協(xié)議，南生化對(duì)應(yīng)548萬(wàn)股股票完成過(guò)戶(hù)后，重組本金才能從1.86億元進(jìn)一步下調(diào)至1.44億元，南京國(guó)貿(mào)的重組本金為2213萬(wàn)元。

兩家子公司的債務(wù)豁免均有前置條件，其中，南生化需全額結(jié)清重組債務(wù)，方可享受剩余債權(quán)豁免；南京國(guó)貿(mào)豁免條件更為嚴(yán)苛，除結(jié)清全部本息外，若提存股票過(guò)戶(hù)后5個(gè)工作日內(nèi)，公司股價(jià)低于4元/股，差額部分需由紅太陽(yáng)全額補(bǔ)足，完成補(bǔ)足后才可生效債務(wù)豁免。

此外，一旦紅太陽(yáng)或兩家子公司發(fā)生根本違約，此前已豁免的2.17億元債務(wù)將全部恢復(fù)，逾期超30天寬限期后，債務(wù)年利率還將飆升至18%。

還款節(jié)奏上，本次重組期限為3年，執(zhí)行8%的固定年利率，按季度付息，到期一次性結(jié)清剩余本息。寧波AMC還設(shè)置了明確的階段性回款指標(biāo)：重組前12個(gè)月，南生化需償還本金不低于1440萬(wàn)元，南京國(guó)貿(mào)不低于220萬(wàn)元；前24個(gè)月，兩家子公司累計(jì)本金還款需分別不低于5770萬(wàn)元、880萬(wàn)元。

同時(shí)，南京國(guó)貿(mào)需在協(xié)議生效后5個(gè)工作日內(nèi)，先行支付包含100萬(wàn)元基礎(chǔ)款、保證金收益、競(jìng)價(jià)超額價(jià)款在內(nèi)的首期清償款項(xiàng)。

短期償債亮紅燈，擔(dān)保額度占凈資產(chǎn)95%

盡管當(dāng)前，紅太陽(yáng)的債務(wù)壓力有邊際緩解，但其流動(dòng)性緊張、子公司大面積虧損、高比例擔(dān)保等核心問(wèn)題仍未根本解決。

截至2026年3月末，紅太陽(yáng)總負(fù)債約39.69億元，同比增長(zhǎng)4.42%，資產(chǎn)負(fù)債率60.7%，環(huán)比上升0.9%。其中流動(dòng)負(fù)債約32.97億元，非流動(dòng)負(fù)債約6.71億元；短期借款約4.7億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債約4.15億元、長(zhǎng)期借款約3.03億元。

紅太陽(yáng)的償債能力指標(biāo)仍處預(yù)警區(qū)間，截至2026年一季度末，紅太陽(yáng)的流動(dòng)比率為0.56。其貨幣資金約1.63億元，僅能覆蓋約5%的流動(dòng)負(fù)債；其一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~則約為1億元。

與此同時(shí)，紅太陽(yáng)還面臨著高比例內(nèi)部擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。

截至2026年4月28日，紅太陽(yáng)合并報(bào)表范圍內(nèi)擔(dān)保余額5.53億元，占2025年末凈資產(chǎn)的22.39%；而2026年度股東大會(huì)已批準(zhǔn)的全年預(yù)計(jì)擔(dān)?？傤~高達(dá)23.58億元，占2025年末凈資產(chǎn)的95.44%，且所有擔(dān)保均為紅太陽(yáng)對(duì)子公司的內(nèi)部互保，風(fēng)險(xiǎn)完全集中在紅太陽(yáng)體系內(nèi)。

紅太陽(yáng)副董事長(zhǎng)陳遠(yuǎn)，同時(shí)也是紅太陽(yáng)重整投資人之一——共青城勝恒投資管理有限公司的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，對(duì)2026年擔(dān)保規(guī)模提出了明確反對(duì)。他在2026年股東大會(huì)上對(duì)全年擔(dān)保額度預(yù)計(jì)議案投了反對(duì)票，理由是擔(dān)保規(guī)模已接近公司凈資產(chǎn)承受上限，且部分被擔(dān)保方償債能力明顯偏弱。

具體來(lái)看，當(dāng)前，除南生化和南京國(guó)貿(mào)外，紅太陽(yáng)提供擔(dān)保的全資公司還包括安徽國(guó)星生物化學(xué)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安徽國(guó)星”）、重慶華歌生物化學(xué)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“重慶華歌”）、南京華洲藥業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南京華洲”）等。

而在經(jīng)營(yíng)端，重整后的第一個(gè)完整財(cái)年，紅太陽(yáng)的盈利狀況并未出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)，子公司經(jīng)營(yíng)分化極為明顯。

2025年，紅太陽(yáng)營(yíng)收總額約30.8億元，同比增加2.42%；扣非歸母凈利潤(rùn)虧損4.73億元。全年僅安徽國(guó)星、山東科信生物化學(xué)有限公司、南京紅太陽(yáng)農(nóng)資連鎖集團(tuán)有限公司3家子公司盈利，其中安徽國(guó)星貢獻(xiàn)營(yíng)收16.28億元、凈利潤(rùn)1.37億元，是紅太陽(yáng)核心利潤(rùn)來(lái)源。而南京生化、南京華洲、重慶華歌等5家子公司合計(jì)虧損超3.68億元，其中，重慶華歌凈利潤(rùn)虧損1.98億元，成為最大虧損源。

2026年一季度，紅太陽(yáng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.73億元，同比下降20.57%；歸母凈利潤(rùn)約320.1萬(wàn)元，同比下降89.06%；扣非歸母凈利潤(rùn)虧損3562.82萬(wàn)元，同比下降507.49%。

并且，陳遠(yuǎn)已公開(kāi)表示無(wú)法保證財(cái)報(bào)的真實(shí)性，對(duì)于2025年年報(bào)和2026年一季報(bào)，他均指出會(huì)前收到審議材料的時(shí)間不足24小時(shí)，且配套財(cái)務(wù)明細(xì)、測(cè)算依據(jù)及佐證資料未完整提供，無(wú)法對(duì)報(bào)告信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整性進(jìn)行充分核查。