《金證研》啟明/作者

近期，A股市場(chǎng)煤炭板塊走強(qiáng)，多只股票錄得漲停板。與此同時(shí)，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)5月份發(fā)布的PMI指數(shù)，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)連續(xù)5個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，與煤炭產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高的黑色金屬冶煉及壓延加工行業(yè)價(jià)格指數(shù)連續(xù)三個(gè)月高于55%，購銷價(jià)格總體水平持續(xù)上漲。

一、產(chǎn)業(yè)鏈的“雙輪驅(qū)動(dòng)”，價(jià)格指數(shù)五月上漲

近期煤炭板塊的升溫或與供需關(guān)系的變動(dòng)有關(guān)。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年5月國內(nèi)原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為60.5%和51.9%，同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于近期較高水平，兩個(gè)指數(shù)連續(xù)5個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間（即指數(shù)大于50%）。

具體來看，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2026年5月中旬流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況，煤炭下屬四個(gè)細(xì)分種類無煙煤（洗中塊）、山西優(yōu)混（5500大卡）、焦煤（主焦煤）、焦炭（準(zhǔn)一級(jí)冶金焦）價(jià)格漲幅分別為3%、1.5%、0.3%、3.5%。

另外，制造業(yè)市場(chǎng)價(jià)格總體水平繼續(xù)上升。2026年5月黑色金屬冶煉及壓延加工行業(yè)價(jià)格指數(shù)連續(xù)三個(gè)月高于55%。

需要說明的是，煤炭行業(yè)與黑色金屬冶煉及壓延加工行業(yè)高度關(guān)聯(lián)，在黑色金屬的鍛造工藝中需要焦煤作為還原劑，而動(dòng)力煤（上述的山西優(yōu)混是動(dòng)力煤的品種之一）則作為煉爐的燃料提供持續(xù)的高溫。

除了工業(yè)用煤以外，即將到來夏季用電高峰對(duì)火力發(fā)電廠的煤炭儲(chǔ)備也提出考驗(yàn)。

2026年5月28日，國家發(fā)展改革委組織召開2026年全國迎峰度夏能源保供視頻會(huì)議，會(huì)議提出，全力保障穩(wěn)發(fā)穩(wěn)供。做好煤炭、天然氣等一次能源生產(chǎn)和供應(yīng)，強(qiáng)化電煤運(yùn)輸保障，滿足頂峰發(fā)電需求。持續(xù)推動(dòng)電力、電煤、天然氣中長期合同高效履約。加強(qiáng)電力設(shè)備運(yùn)維管控，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定可靠出力。優(yōu)化電力調(diào)度，充分發(fā)揮各類電源頂峰能力。

二、百億資金“錨定”四大跟蹤產(chǎn)品，中證煤炭指數(shù)近一年上漲43.28%

需求端的變化傳導(dǎo)至市場(chǎng)，或影響煤炭板塊。

截至2026年6月1日，包括兗礦能源、大有能源、鄭州煤電等多只煤炭板塊股票漲停，截至2026年6月3日開盤，板塊表現(xiàn)有所回落，但仍有股票在2026年6月1日-6月3日內(nèi)跑出三個(gè)漲停板。

從指數(shù)來看，中證煤炭指數(shù)在2026年6月4日收漲2.24%，2026年6月5日收跌2.18%。

但拉長時(shí)間來看，中證煤炭指數(shù)漲幅明顯。

中證煤炭指數(shù)顯示，截至2026年6月8日，指數(shù)近一年漲幅為42.23%，年至今、近三月、近一月的漲幅分別為35.82%、12.58%、11.81%。

從市盈率的角度看，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2026年6月8日，中證煤炭指數(shù)的市盈率為24.29，已經(jīng)逼近兩年內(nèi)PE/BAND的最大分位。

根據(jù)官網(wǎng)介紹，中證煤炭指數(shù)選取涉及煤炭開采、煤炭加工等業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映煤炭類相關(guān)上市公司證券的整體表現(xiàn)。截至2026年6月8日，該指數(shù)前十成分股為兗礦能源、中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、晉控煤業(yè)、華陽股份、新集能源，前十成分股合計(jì)權(quán)重為67.76%。

東方財(cái)富Choice顯示，截至2026年6月8日，跟蹤中證煤炭指數(shù)的基金共計(jì)4只（剔除非主代碼基金），合并規(guī)模為133.38億元，其中最大的一只基金規(guī)模達(dá)101.13億元。

簡而言之，供需關(guān)系的變動(dòng)下，比如黑色金屬冶煉和夏季發(fā)電需求增長，煤炭行業(yè)或進(jìn)入上漲周期，具體到指數(shù)表現(xiàn)上，中證煤炭指數(shù)近一年上漲超40%。