近日，國(guó)內(nèi)外存儲(chǔ)板塊在經(jīng)歷劇烈回調(diào)后迅速企穩(wěn)反彈。此前，AI產(chǎn)業(yè)鏈分析機(jī)構(gòu)SemiAnalysis圍繞Vera Rubin平臺(tái)SOCAMM DRAM內(nèi)存容量減半的報(bào)告引發(fā)市場(chǎng)劇烈反應(yīng)。

盡管近期存儲(chǔ)板塊調(diào)整，但短期仍未看到行業(yè)供需反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。當(dāng)前AI數(shù)據(jù)中心需求不斷加劇全球存儲(chǔ)供需失衡，考慮到AI需求的持續(xù)性、供給緊缺短期較難緩解以及長(zhǎng)協(xié)的逐步簽訂，存儲(chǔ)價(jià)格或繼續(xù)維持高位，存儲(chǔ)“超級(jí)周期”有望持續(xù)。

SemiAnalysis此前發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，下一代Vera Rubin服務(wù)器機(jī)架的模塊化內(nèi)存容量從55TB削減至28TB，市場(chǎng)將其解讀為AI內(nèi)存需求降溫的信號(hào)，從而引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。但事實(shí)上，報(bào)告已說(shuō)明容量削減的原因是“供應(yīng)限制”，同時(shí)也指出這一容量削減會(huì)帶來(lái)token處理能力的下移，其報(bào)告實(shí)際指向更可能是供給側(cè)約束，而非需求側(cè)熄火。此外，由于SOCAMM是可插拔模塊，因此一旦供應(yīng)緩解，客戶(hù)可以自行升級(jí)擴(kuò)容。

從供需格局來(lái)看，AI服務(wù)器對(duì)DRAM和NAND Flash的需求大幅增長(zhǎng)，而存儲(chǔ)原廠(chǎng)在產(chǎn)能擴(kuò)張上保持理性，導(dǎo)致供給端持續(xù)偏緊。由于擔(dān)心在強(qiáng)烈需求下存儲(chǔ)價(jià)格后續(xù)還會(huì)大漲，當(dāng)前云廠(chǎng)商仍在積極與存儲(chǔ)廠(chǎng)商簽訂有底價(jià)和預(yù)付款保障的長(zhǎng)協(xié)。

此外，長(zhǎng)協(xié)鎖定的長(zhǎng)期盈利可能性提升，且引入了預(yù)付款等創(chuàng)新條款，極大改善了存儲(chǔ)原廠(chǎng)及上游供應(yīng)鏈的現(xiàn)金流，也使得存儲(chǔ)板塊的投資邏輯轉(zhuǎn)向?qū)﹂L(zhǎng)期成長(zhǎng)性的定價(jià)。越來(lái)越多的長(zhǎng)協(xié)消息，有望成為存儲(chǔ)板塊估值從傳統(tǒng)周期股向AI驅(qū)動(dòng)的周期成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)換的正向催化。國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈，特別是與存儲(chǔ)原廠(chǎng)深度綁定的上游設(shè)備、材料及封測(cè)環(huán)節(jié)，有望受益于行業(yè)較高的景氣度與國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的雙重紅利。