有句話說(shuō)得好：人無(wú)信不立，業(yè)無(wú)信不興。

在如今的商業(yè)環(huán)境之中，信譽(yù)是企業(yè)最為寶貴的資產(chǎn)。遺憾的是，有些人不能做到這一點(diǎn)。

日前，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布第17期醫(yī)藥集中采購(gòu)信用評(píng)價(jià)名單，廣州一品紅制藥再次上榜，成為“嚴(yán)重失信”企業(yè)，并且自2024年起連續(xù)五次被劃入“黑名單”。

令人意外的是，2026年一季度一品紅的歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)950%，財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)頗為出色。一品紅的董事長(zhǎng)李捍雄，為何做到了逆勢(shì)增長(zhǎng)？今天我們就來(lái)扒一扒這家神奇的公司。

合規(guī)翻車

要弄清楚來(lái)龍去脈，需要回到事情的起點(diǎn)——“國(guó)采串標(biāo)第一案”。

2024年官方正在開(kāi)展第七批國(guó)家藥品集中采購(gòu)，如此操作是為了讓老百姓能夠享受到既優(yōu)質(zhì)又價(jià)廉的醫(yī)療服務(wù)，但是有一個(gè)前提條件，那就是投標(biāo)企業(yè)不可以有弄虛作假的行為。

但有這樣一家企業(yè)，態(tài)度明顯不端正。

經(jīng)群眾舉報(bào)后，審核人員發(fā)現(xiàn)，投標(biāo)企業(yè)中的廣州一品紅，針對(duì)“鹽酸溴己新注射液”這一品種，與其他幾家競(jìng)標(biāo)企業(yè)一同進(jìn)行了“串通申報(bào)、協(xié)商報(bào)價(jià)”的違規(guī)操作，也就是俗稱的“串標(biāo)”。

一品紅如此行事，就是監(jiān)管的紅線之上肆意游走，官方必定不會(huì)容忍。于是乎，廣州一品紅在當(dāng)年7月收到了2.66億元的罰單，且被取消了原有的中標(biāo)資格，并被劃為“嚴(yán)重失信”企業(yè)。

這是個(gè)什么概念？一品紅2023年的全年凈利潤(rùn)才兩億出頭，一張罰單落地，公司全年白忙活，這也導(dǎo)致了一品紅在2024年創(chuàng)下了五億多的歷史性虧損。

但相比于金錢，信任的損失則更為嚴(yán)重。

要知道，“醫(yī)?？?rdquo;的集中采購(gòu)，是國(guó)內(nèi)藥企的重要收入來(lái)源，對(duì)于一品紅而言也是如此。

但你如今是官方眼中的“嚴(yán)重失信”企業(yè)，國(guó)內(nèi)占主流的公立醫(yī)院，它們還敢跟你進(jìn)貨嗎？就算是一品紅脫離了“嚴(yán)重失信”狀態(tài)，這一段違規(guī)記錄也將成為企業(yè)檔案之中的污點(diǎn)，在競(jìng)標(biāo)之中很可能成為陪跑的“備胎”。

名聲臟了，很難再洗干凈。一品紅未來(lái)的合規(guī)成本，將會(huì)面臨長(zhǎng)期性、持久性的大幅上漲。

極限救車，李捍雄的“壯士斷腕”

僅天價(jià)罰款或許僅僅是短期的危機(jī)，一品紅真正犯難的是——它的“老本行”不行了。

長(zhǎng)期以來(lái)，一品紅近主要依靠?jī)纱髽I(yè)務(wù)，即兒童藥和慢病藥，超過(guò)八成的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于此。但是在近兩年，情況不容樂(lè)觀。

2024年兒童藥收入約為9.3億，同比下降近三成。慢性藥收入約為3.7億，與去年相比減少一半。2025年兒童藥收入約為5.6億，同比下降超四成。慢性藥收入約為2.4億，與去年相比下降三成。

問(wèn)題成因包含兩方面，一是一品紅目前的兒童藥以及慢性藥，大多數(shù)屬于仿制藥。國(guó)內(nèi)近些年來(lái)的仿制藥采購(gòu)價(jià)格，被壓低得越來(lái)越低，二是其主業(yè)開(kāi)展越來(lái)越困難，因?yàn)楸涣腥肓耸琶麊危髁鞴⑶蓝疾惶敢饨蛹{一品紅的供貨。

市場(chǎng)遇冷以及一品紅自身的信譽(yù)滑坡，導(dǎo)致了公司的主營(yíng)收連續(xù)兩年呈下滑態(tài)勢(shì)，2024年下降了四成，2025年下降三成，經(jīng)營(yíng)方面的問(wèn)題頗為明顯。

因?yàn)橹鳂I(yè)不賺錢，企業(yè)還得想辦法讓賬面好看，一品紅董事長(zhǎng)李捍雄就采取了一些“特殊手段”。

2025年12月，一品紅將持有的美國(guó)Arthrosi公司大部分股權(quán)予以出售，套現(xiàn)5.82億元，之后約106億元人民幣被計(jì)入今年一季度的歸母凈利潤(rùn)，一品紅完成了一次極限救車。

李捍雄“壯士斷腕”的舉動(dòng)雖顯悲壯，但明顯不可持續(xù)。

就如同一個(gè)月收入為5000元的上班族，僅能勉強(qiáng)償還房屋的月供，但其中有3000元是售賣舊家具所得，這樣的狀況能夠維持多長(zhǎng)時(shí)間？誰(shuí)也不知道。

痛風(fēng)新藥，一品紅的豪賭

李捍雄所說(shuō)的“壯士斷腕”，實(shí)際上還是有所保留。

這次股權(quán)出售方案當(dāng)中，一品紅對(duì)于原子公司（美國(guó)Arthrosi）研發(fā)階段的原創(chuàng)藥“氘泊替諾雷（AR882）”，保留了其在中國(guó)地區(qū)100%的權(quán)益，包含開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)以及商業(yè)化權(quán)利和新藥優(yōu)先供應(yīng)權(quán)——很明顯，李捍雄在“梭哈”新藥。

此藥物的用途，是痛風(fēng)治療，而國(guó)內(nèi)存在數(shù)量較多的痛風(fēng)患者，該藥物的市場(chǎng)潛力也相對(duì)較大。

美國(guó)沙利文咨詢公司有報(bào)告指出，2020年至2025年中國(guó)痛風(fēng)人群具有4.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)到2030年中國(guó)痛風(fēng)患病人數(shù)將會(huì)超過(guò)5000萬(wàn)人，痛風(fēng)藥物市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)達(dá)到108億元。

新一代痛風(fēng)藥“氘泊替諾雷（AR882）”，與現(xiàn)有藥物相比，理論上療效更佳且?guī)缀鯚o(wú)副作用，對(duì)于痛風(fēng)患者而言是巨大利好。該新藥目前正開(kāi)展三期臨床測(cè)試，預(yù)計(jì)2026年中期能夠提交國(guó)內(nèi)上市申請(qǐng)。

新藥上市、獨(dú)家授權(quán)、百億市場(chǎng)……這些詞匯，聽(tīng)上去頗具前景。但現(xiàn)實(shí)并非如想象般美好——痛風(fēng)新藥，尚存在較大的不確定性。

痛風(fēng)新藥領(lǐng)域，其實(shí)是比較內(nèi)卷的，一品紅并無(wú)明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥大鱷恒瑞醫(yī)藥，其有一個(gè)核心成分大致相同的新藥，即魯茲諾雷鈉（SHR4640）已于今年5月獲批上市，一品紅已經(jīng)慢了一拍。

而此前的一品紅，主要從事仿制藥的研發(fā)與生產(chǎn)，并無(wú)原創(chuàng)藥商業(yè)化的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，二者在渠道搭建以及學(xué)術(shù)推廣等營(yíng)銷方面的事務(wù)，存在有顯著差異，一品紅的痛風(fēng)新藥能否快速獲得收益？這一點(diǎn)還有待觀察。

三重絞殺，一場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)

縱觀一品紅這兩年的發(fā)展軌跡，李捍雄的商業(yè)邏輯非常清晰：

用時(shí)間換空間——通過(guò)短期信譽(yù)受到損害、財(cái)務(wù)出現(xiàn)虧損，來(lái)?yè)Q取長(zhǎng)期創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的空間。

國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)中，這種“大智若愚”的戰(zhàn)略定力并不多見(jiàn)，但是其他人是主動(dòng)進(jìn)行選擇的，一品紅卻更像是被逼得沒(méi)有辦法。

在短期之內(nèi)，一品紅遭遇到三重系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)方面，醫(yī)保系統(tǒng)的信用懲戒呈現(xiàn)出長(zhǎng)期監(jiān)管的態(tài)勢(shì)，一品紅現(xiàn)已被列入“嚴(yán)重失信”名單，較友商會(huì)有更嚴(yán)格的審查程序，這種如同“慢刀子割肉”般的消耗，將會(huì)持續(xù)侵蝕公司的品牌以及渠道。

其二是一品紅面臨著一起金額為5.28億的知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟，如果敗訴公司的經(jīng)營(yíng)情況將會(huì)更為糟糕。

其三是前面所提及的主業(yè)萎縮，一品紅在兒童藥以及慢病藥板塊的收入、毛利率均出現(xiàn)下滑的情況，而且是結(jié)構(gòu)性的下滑，這一趨勢(shì)在未來(lái)很難扭轉(zhuǎn)。

這就像一個(gè)人同時(shí)被來(lái)自三個(gè)方向的圍攻，你必然會(huì)受傷。面對(duì)如此困境，一品紅的董事長(zhǎng)李捍雄，他只能選擇犧牲臂膀、護(hù)住要害，守住“痛風(fēng)新藥”這一翻身籌碼。

但還是那句話——只有活下來(lái)，才有資格談黎明。一個(gè)事實(shí)已經(jīng)確定：在談新藥利潤(rùn)之前，一品紅必須挺過(guò)合規(guī)整改、訴訟泥潭、主業(yè)萎縮的三重絞殺。

李捍雄帶領(lǐng)下的一品紅，這一次能不能梭哈成功？讓子彈先飛一會(huì)兒。