不是所有公司的“副業(yè)運(yùn)”都像養(yǎng)元飲品。

高考生不再相信六個(gè)核桃的補(bǔ)腦神話，主業(yè)賣不動(dòng)，2025年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)的雙位數(shù)下滑，養(yǎng)元飲品近期股票卻漲得還不錯(cuò)。

發(fā)力的不是補(bǔ)腦的植物蛋白，而是花16億買下的長(zhǎng)江存儲(chǔ)0.99%股份，讓這家飲料公司搖身一變蹭上“科技概念”。問題是，投資能為養(yǎng)元補(bǔ)夠營(yíng)養(yǎng)嗎？

沉迷投資未盈利

上市公司拿部分閑置資金投資賺錢的并不少見，比如七匹狼去年主業(yè)微利，靠重倉騰訊、寧德時(shí)代等公司獲得超3.7億元投資收益，占總利潤(rùn)的97%；雅戈?duì)栙u衣服也不怎么賺錢，但靠投資撐起了利潤(rùn)。

養(yǎng)元飲品2023至2024年，凈利潤(rùn)為14.67億、17.22億。2025年，總收入53.36億元，同比下降11.91%；歸母凈利潤(rùn)12.6億元，同比下降26.84%。今年5月，其市值卻一度攀上600億元高位，很大原因在于養(yǎng)元飲品敢“賭”，愿意拿出遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)的錢去參與投資。

2021年5月，養(yǎng)元飲品發(fā)起設(shè)立泉泓投資基金，規(guī)模達(dá)30億元；2025年10月再度增資10億元，養(yǎng)元認(rèn)繳比例高達(dá)99.925%。

泉泓投資基金的巨額資金并未反哺其日漸式微的飲品業(yè)務(wù)，而是投向了長(zhǎng)江存儲(chǔ)、瑞浦蘭鈞、重慶紫光華智等一眾與主業(yè)毫無關(guān)聯(lián)的硬科技賽道。

業(yè)內(nèi)將其投資風(fēng)格總結(jié)為：什么行業(yè)火就投什么。截至2025年末，對(duì)外投資金額累計(jì)達(dá)到43億，幾乎相當(dāng)于養(yǎng)元飲品一年的營(yíng)收額、三年的利潤(rùn)總額。

跨界投資的起點(diǎn)并不順利，例如2023至2024年，養(yǎng)元對(duì)“中冀投資”項(xiàng)目的投資虧損分別為1.95億元與1.75億元，加上2022年約1億元的虧損，三年累計(jì)虧損達(dá)4.83億元。截至去年年底，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.17億元，43億元的投資目前賬面價(jià)值不到39億元，還處于虧損狀態(tài)。

最值得關(guān)注的一筆，也是養(yǎng)元最有希望翻盤的一筆，是泉泓投資于2023年12月以貨幣出資方式對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)控股股份有限公司增資的16億元。

據(jù)天眼查資料，長(zhǎng)江存儲(chǔ)是一家集芯片設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、封裝測(cè)試及系統(tǒng)解決方案為一體的存儲(chǔ)器IDM企業(yè)，NAND閃存芯片產(chǎn)量全球市占率已超過10%，逼近全球第三。

今年一季度長(zhǎng)江存儲(chǔ)營(yíng)收超過200億元，5月19日，長(zhǎng)江存儲(chǔ)辦理輔導(dǎo)備案登記，擬首次公開發(fā)行股票并上市，上市前的靜態(tài)估值為1600億。

養(yǎng)元飲品持有長(zhǎng)存集團(tuán)0.99%的股份，公司把這16億算作了“其他權(quán)益工具投資”，長(zhǎng)江存儲(chǔ)若上市暴漲，養(yǎng)元投的部分將繞過利潤(rùn)表，直接變成賬面上的凈資產(chǎn)。

5月，養(yǎng)元飲品作為“長(zhǎng)江存儲(chǔ)影子股”，股價(jià)一路飆升，刷新高峰后回到理性降溫階段，隨著6月長(zhǎng)江存儲(chǔ)IPO的推進(jìn)，又將迎來持續(xù)波動(dòng)。

一個(gè)賣飲料的公司把這么多現(xiàn)金砸向芯片，也說明核桃乳主業(yè)難覓增長(zhǎng)曲線，只能另辟蹊徑了。

養(yǎng)元需要補(bǔ)營(yíng)養(yǎng)

與投資有峰值有波谷有故事相比，養(yǎng)元飲品的主業(yè)六個(gè)核桃就不太樂觀了。

養(yǎng)元飲品的前身是1997年所成立的河北元源保健品飲料，因經(jīng)營(yíng)不善，公司始終處于虧損狀態(tài)。直到2005年被掛牌出售，時(shí)任總經(jīng)理的姚奎章開始游說工廠員工共同集資創(chuàng)業(yè)。

2008年，三鹿奶粉的三聚氰胺事件引起轟動(dòng)，讓奶制品行業(yè)元?dú)獯髠?，許多人開始對(duì)動(dòng)物蛋白飲品的信任度直線下降。同時(shí)，植物蛋白飲品也得到了更多消費(fèi)者的青睞，迎來高光時(shí)刻。

逢年過節(jié)，誰都要帶著牛奶去串門，“六個(gè)核桃”成了動(dòng)物奶制品的完美替代品。養(yǎng)元飲品也靠著“六個(gè)核桃”一舉扭虧為盈，乘著行業(yè)的東風(fēng)，在此后的十多年里飛速發(fā)展，2015年公司營(yíng)收達(dá)到90多億，2018年成功上市，一罐核桃乳成就了“前衡水首富”姚奎章的百億財(cái)富。

養(yǎng)元飲品是典型的營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)，2014-2018年間，在廣告營(yíng)銷上的支出累計(jì)超過20億。近年來，養(yǎng)元飲品在核桃乳中的龍頭地位并沒有想象中這么牢固。不僅營(yíng)收利潤(rùn)雙雙走低，核心產(chǎn)品銷量持續(xù)萎縮。同時(shí)，養(yǎng)元飲品推出的養(yǎng)元飲品燕麥奶、椰奶等多種植物奶新品，也“石沉大海”。

首先，產(chǎn)品創(chuàng)新乏力，與年輕人健康低糖的消費(fèi)習(xí)慣脫節(jié)。

2025年公司銷售費(fèi)用6.5億元，是研發(fā)投入的近16倍，“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”。另從“六個(gè)核桃”的營(yíng)養(yǎng)成分表來看，每100毫升六個(gè)核桃中含糖量約為3.5克，在如今消費(fèi)者習(xí)慣先看配料表再?zèng)Q定是否下單的時(shí)代，已逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)闈撛诟?jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

其次，六個(gè)核桃常年被質(zhì)疑的“智商稅”問題也沒有被澄清。

核桃乳大單品常年占公司總營(yíng)收的八成以上，基本屬于單條腿走路。但消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)，“六個(gè)核桃”只是商標(biāo)，一瓶飲料中也沒有6個(gè)核桃；六個(gè)核桃的生產(chǎn)成本中，易拉罐成本占過半，而核桃仁成本占比還不足20%，多次因涉嫌虛假宣傳被推上被告席。

在渠道上，養(yǎng)元長(zhǎng)期依賴“流通+商超”傳統(tǒng)渠道體系，盤踞下沉市場(chǎng)，直播電商等新興渠道也未能有效接棒，2023年末，“六個(gè)核桃”還被曝出某地經(jīng)銷商卷走上千萬公款跑路的丑聞。

2025年，公司線上銷售營(yíng)收占比僅為4.5%，日常消費(fèi)場(chǎng)景承接明顯不足。

“用腦多喝六個(gè)核桃”的營(yíng)銷概念被徹底推翻，只能依賴節(jié)日送禮場(chǎng)景。

2026年一季度，養(yǎng)元飲品財(cái)報(bào)發(fā)生“反轉(zhuǎn)”：營(yíng)收25.6億元，同比增長(zhǎng)37.5%；扣非凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)33%?？此茦酚^，其實(shí)營(yíng)收增長(zhǎng)也主要是受春節(jié)時(shí)點(diǎn)后移，核桃乳銷售旺季延后影響。

真實(shí)情況是，六個(gè)核桃，確實(shí)賣不動(dòng)了。

養(yǎng)元飲品在分紅方面還是挺大方的，上市8年，公司累計(jì)分紅高達(dá)177億，分紅募資比高達(dá)5.2。

自2018年上市以來，養(yǎng)元幾乎每年實(shí)施分紅，且多次超出當(dāng)期凈利潤(rùn)。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，養(yǎng)元飲品股權(quán)高度集中在實(shí)控人姚奎章家族（含一致行動(dòng)人）及創(chuàng)始核心團(tuán)隊(duì)手中，合計(jì)控股超77%的股份。

2025年，養(yǎng)元飲品現(xiàn)金分紅率高達(dá)150%，這意味著，公司不僅將當(dāng)年的全部利潤(rùn)都分給了股東，還動(dòng)用了往年留存收益，著實(shí)“慷慨”。

一邊是持續(xù)萎縮的主業(yè)，一邊是盈利存疑的投資，養(yǎng)元可能需要先為自己的戰(zhàn)略智慧“補(bǔ)補(bǔ)腦”。

來自本原財(cái)經(jīng)