6月5日，港股市場(chǎng)迎來(lái)三只新股同日上市，分別是大金重工（01081.HK）（002487.SZ）、天辰生物-B（01779.HK）及龍豐集團(tuán)（02290.HK）。

與此前備受資金熱捧的新股相比，大金重工遭遇投資者“冷眼”，開(kāi)盤后不久就破發(fā)，盤中一度跌超11%。截至發(fā)稿，跌幅收窄至5.8%，報(bào)62.55港元/股，總市值約為461.5億港元。

本次IPO發(fā)行價(jià)為每股66.40港元，以每手100股計(jì)算，不計(jì)手續(xù)費(fèi)，投資者每手賬面浮虧約385港元。

大金重工H股的首日表現(xiàn)，與其A股近兩年的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)形成鮮明對(duì)比。去年全年，公司A股累計(jì)上漲超150%，今年以來(lái)亦累計(jì)上漲逾24%。

在近期招股階段，大金重工的市場(chǎng)熱度已明顯降溫，遠(yuǎn)不及近期動(dòng)輒獲得上千倍認(rèn)購(gòu)的多數(shù)新股。

數(shù)據(jù)顯示，其香港公開(kāi)發(fā)售部分僅獲得134.39倍認(rèn)購(gòu)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在今年新上市的63只個(gè)股中，大金重工的公開(kāi)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)排在第52位，位列倒數(shù)第12。而今年以來(lái)獲得千倍乃至萬(wàn)倍認(rèn)購(gòu)的企業(yè)多達(dá)35家，如BBSB INTL（08610.HK）（10,745.13倍）、丹諾醫(yī)藥-B（06872.HK）（9,015.11倍）、天星醫(yī)療（01609.HK）（7,823.13倍）。

不過(guò)，公司國(guó)際發(fā)售部分表現(xiàn)相對(duì)亮眼，獲得10.68倍認(rèn)購(gòu)（計(jì)及發(fā)售量調(diào)整權(quán)前）。這主要得益于公司強(qiáng)大的基石投資者陣容，吸引了新加坡政府投資公司GIC Private Limited、高瓴資本、瑞銀資產(chǎn)管理（新加坡）、泰康人壽、保誠(chéng)（02378.HK）以及Millennium等知名機(jī)構(gòu)參與。上述基石投資者獲分配的發(fā)售股份數(shù)目合計(jì)4221.74萬(wàn)股，涉資逾28億港元。

公司此次全球發(fā)售共計(jì)約1億股（計(jì)及發(fā)售量調(diào)整權(quán)獲悉數(shù)行使及于超額配股權(quán)獲行使前），最終發(fā)售價(jià)定為66.40港元，募資所得款項(xiàng)凈額約64.65億港元。資金將用于深遠(yuǎn)海綜合解決方案升級(jí)、歐洲總裝基地投資與建設(shè)、全球研發(fā)中心等項(xiàng)目。

此外，公司超額分配的發(fā)售股份數(shù)目為1500.15萬(wàn)股，該超額分配可透過(guò)行使超額配股權(quán)、在二級(jí)市場(chǎng)以不高于發(fā)售價(jià)的價(jià)格購(gòu)買、或透過(guò)遞延交付等方式補(bǔ)足。若超額配股權(quán)獲行使，公司將刊發(fā)公告。

大金重工于2003年在遼寧省成立，為中國(guó)A股首家風(fēng)電塔樁上市公司。公司核心業(yè)務(wù)涵蓋海上風(fēng)電裝備研發(fā)與制造、遠(yuǎn)洋特種運(yùn)輸、船舶設(shè)計(jì)與建造、風(fēng)力及光伏發(fā)電、風(fēng)電母港運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域。在風(fēng)電板塊，公司為全球大型海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)商提供涵蓋“建造+運(yùn)輸+交付”的一站式解決方案，這也是其核心收入來(lái)源。

公司的市場(chǎng)份額與行業(yè)稀缺性備受關(guān)注。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2025年上半年單樁銷售金額計(jì)，大金重工已成為歐洲市場(chǎng)排名第一的海上風(fēng)電基礎(chǔ)裝備供應(yīng)商，市場(chǎng)份額由2024年的18.5%提升至2025年上半年的29.1%。同期，以銷售金額計(jì)，公司在中國(guó)風(fēng)塔供應(yīng)商中排名第五，市場(chǎng)份額為2.4%，而2024年則以4.4%的份額排名第三。

截至2025年6月30日，根據(jù)對(duì)若干競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公開(kāi)披露文件的審查，大金重工是亞太地區(qū)唯一實(shí)現(xiàn)向歐洲批量交付單樁的供應(yīng)商。

作為在歐洲市場(chǎng)占據(jù)重要份額的國(guó)產(chǎn)風(fēng)電裝備龍頭，公司在歐洲市場(chǎng)斬獲頗豐。2023年至2025年，以歐洲為主的海外市場(chǎng)收入從17.15億元（單位：人民幣，下同）快速增長(zhǎng)至45.97億元，收入占比從39.6%攀升至74.5%，推動(dòng)2025年整體總收入達(dá)到61.74億元。

截至2026年3月末，公司風(fēng)電設(shè)備海外在手訂單總額達(dá)83.32億元，主要得益于現(xiàn)有在手訂單逐步轉(zhuǎn)化為已確認(rèn)收入。

公司盈利能力同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁。2023年至2025年，凈利潤(rùn)分別為4.25億元、4.74億元、11.03億元，凈利率相應(yīng)從9.8%升至12.5%及17.9%。

不過(guò)，大金重工的隱憂也較為明顯。2025年，公司前五大客戶合計(jì)銷售金額為48.87億元，占總銷售金額的79.2%。加之公司近七成收入來(lái)自歐洲市場(chǎng)，客戶集中與區(qū)域集中形成雙重綁定，使得業(yè)績(jī)基本面高度依賴歐洲頭部能源巨頭及單一區(qū)域政策周期，經(jīng)營(yíng)容錯(cuò)空間持續(xù)被壓縮。

國(guó)海證券近期在研報(bào)中提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：1）歐洲海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)不及預(yù)期；2）歐洲海風(fēng)政策推進(jìn)不及預(yù)期；3）國(guó)際貿(mào)易壁壘增加；4）地緣沖突帶動(dòng)原材料成本上升；5）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

國(guó)證國(guó)際也指出，公司海外收入主要來(lái)自歐洲市場(chǎng)，客戶集中度偏高；以DAP模式交付的項(xiàng)目，執(zhí)行及服務(wù)周期較長(zhǎng)，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金要求較高，存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

若希望進(jìn)一步了解大金重工的基本面解讀及業(yè)務(wù)線分析，可查閱財(cái)華社過(guò)往相關(guān)報(bào)道《【IPO前哨】大金重工（002487.SZ）：“歐洲之王”的體面與隱憂》。

作者：遙遠(yuǎn)